2008 年全球金融危机导致各国央行将短期利率下调至零，并采取罕见的政策措施，包括负利率政策(NIRP)。十多年后，许多国家的短期利率依旧在低位徘徊，一些主要央行仍然维持负利率。
在所有其他手段失败后，负利率被视为刺激经济增长的最后一招。近十年来，各个欧洲和亚洲国家纷纷下调其负政策利率以刺激经济。负利率政策刺激经济的方法之一是要求银行为其存放在央行的超额准备金支付利息。这一方法旨在防止银行持有超额准备金，鼓励他们增加放贷。政策杠杆：负利率政策
2014 年，10 年期德国国债收益率约为 1.4%。当时，负利率还是未经检验的政策工具，学界认为负利率将带来不可承受的风险。市场认为如此低的收益率只是暂时现象，零利率是有效下限。如今，欧元区、瑞士、瑞典、丹麦和日本的利率仍然为负值。不过，负利率在引发通货膨胀方面作用有限。但相应国家的金融系统已经以有序的方式适应了负利率。市场不再把低利率视为暂时现象，而且收益率曲线表明，在未来几十年内，利率可能将不会回到危机前的水平。零利率不再被视为下限，负利率政策被大多数央行所接受，成为了其政策工具的一部分。各国央行的其他政策除了把负利率作为政策杠杆以外，各国央行还进行了大规模的资产负债表扩张和资产购买，包括购买负收益率债务。优质的企业债券发行人也发现自己可以在欧洲以负利率发行债券。这些变化对全球固定收益市场产生了重大影响。彭博巴克莱全球综合指数的负收益证券目前价值约 14 万亿美元（较近期的 17 万亿美元峰值有所下降）。美国是否会实施负利率？特朗普政府敦促美联储将利率降至零或更低，致使外界猜测美国是否会实施负利率。另外，考虑到美国国债收益率曲线的扁平化，人们对美联储有效实施量化宽松 (QE) 或管理收益率曲线形状（例如“扭曲操作”）的能力产生了怀疑，引发了关于负利率是否可以为美联储提供更多操作空间的讨论和猜测。我们不认为美国将进入负利率时代，这有几个原因。首先，在我们看来，美国经济放缓还没有严重到需要采取零利率政策 (ZIRP) 或负利率政策的地步。其次，美国通向负利率的道路还很漫长。也就是说，在实施负利率政策之前，美联储有充足的工具来放宽信贷条件，确保市场在下一轮衰退中正常运转。例如，公开市场操作（购买和出售政府债券）一直是美联储在控制货币政策方面最灵活、最常用的工具。这些操作可以让美联储控制银行储备余额的供应，从而间接控制短期利率走势。美国国会可以批准购买非政府债券，以此扩大量化宽松规模。美联储应该怎么做？
零利率政策和负利率政策带来的其他不良后果包括银行盈利能力差和金融市场的正常机制和运作受到负面影响。鉴于美国经济增长稳定在每年 2% 左右的水平，且通胀相对可控，目前的低利率环境似乎没有导致会加速通胀的强势信贷扩张。而负利率环境未必就能成功刺激经济增长。我们认为，美联储可以把负利率政策作为一个政策选项的观点是合理的，但我们觉得这种情况不太可能发生，因为美国经济目前处于良性状态，负利率政策的效果存在不确定性，而且美联储在实施负利率之前还有很多其他工具可供使用。
（来源：景顺长城基金的财富号 2019-10-24 17:41） [点击查看原文]