2019年以来，已有超过20家上市公司终止重大资产重组事项。从上市公司披露的公告看，二级市场波动导致重组无法达到预期、各方未能就交易核心条款达成一致是两大主要原因。“大部分重组预案是在2018年披露的，其后股价发生很大波动，原先商定的价格不合适了。尤其是换股收购的案例中，买卖双方都会要求调整核心条款，但又无法就新的价格和条款达成一致，交易最后就黄了。”一位资深保荐代表人表示，卖方重新调整交易条款的动力更强。例如，上市公司通过发行股份购买资产，标的作价30亿元，换股价为每股30元，总计向标的股东发行1亿股，二级市场股价大幅下跌后，如果按原来交易方案操作，则意味着标的方拿到的上市公司股份发生贬值。“另一种情况是上市公司仅披露了重大重组意向，但具体方案还没定。其后股价如果下跌，在此基础上做换股发行定价的方案，将大幅稀释上市公司原股东的股份，导致上市公司重组意愿下降，更倾向于终止交易。”他补充说。前海合祁股权投资基金管理人秦飞认为，经济环境和资本市场环境发生较大变化后，一些上市公司难以判断未来经济发展趋势，特别是对并购项目的成长性有所担忧。