过去三年，地产投资的韧性打破了传统周期，背后是两个重要条件的前后衔接，由去库存高销售到长效机制的转变，投资数据长期低位平稳将会是常态，市场交易获利的空间继续收窄，后续需从结构数据的边际变化寻找交易机会、且持有周期要适当放长。同时，降融资成本提出已久，但贷款利率仍保持平稳，反映无风险利率和社会广义信用利差之间的背离，若信用利差没有收缩，整体融资成本的下降只能依靠无风险利率的下降，2020年央行的货币政策将会是债券收益的核心来源。下一阶段，我们将保持纯债策略不变，长端利率适当参与交易机会，同时，在严控信用风险的基础上，继续配置短久期信用债维持静态收益，并关注相对收益较高的的中等久期信用债，适当增加组合久期，力争在净值增长率和波动率方面给予大家更好的用户体验。