融资能力持续增强。公司2019 年平均融资成本低至5.26%,融资能力持续增强。公司依托上市公司优势,综合利用银团融资、地产基金、棚改基金、债权融资、中期票据等多种融资方式,有效保证了开发项目所需资金,融资成本远低于同期利率水平。
土地储备精准发力。公司2019 年持有待开发土地的面积657001.27 平方米,一级土地整理面积7723285.12 平方米,规划计容建筑面积7649309.87 平方米。共涉及20 个持有待开发项目,主要项目地为北京。公司把握京津冀协同发展战略机遇期,获取保定双胜街地块;竞得怀柔03 街区地块;与天津北方彤茂再度合作取得顺义北小营地块;与京城机电成立合作公司,推进56 公顷土地整体开发;通过招拍挂取得黄山谭家桥南部组团2 宗用地。
投资建议:“优于大市”。我们预计公司2020 年EPS 为1.30 元每股,给予公司2020 年6-7 倍PE 估值,对应市值约为147-172 亿元,对应合理价值区间为7.82-9.12 元,对应2020 年的PEG 为0.42-0.49。