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航锦科技决定赶个晚集

航锦科技决定赶个晚集。5月22日,航锦科技宣布与苏州华清京昆新能源科技有限公司等3家公司建立中国氢能产业战略合作伙伴关系,还拉上了清华大学能源与动力工程系,签署了《氢能源综合利用技术服务合同》。该合同拟共同设立氢能产业投资基金,募资150亿元,重点投资氢能源技术等。深交所下发问询函,要求公司解释的制氢流程。风云君不是专业人士,看不懂航锦科技的氢气怎么就是“最适宜于氢燃料电池领域的应用”。不过根据公司说法,其烧碱产量在全国排名第24位,那是不是至少还有23家公司的烧碱装置副产的氢气应该比你更适宜?不过这次蹭概念并不成功,股价第二天开盘后出现高开低走,次日大跌5.74%。(三)非常仓促的重大资产重组方案紧接着,6月3日,公司突然进入重大资产重组停牌,并在18日发布预案。一般预案都要拖个3、4个月才能出来,这次为什么仅仅15天就能发布预案呢?可能因为本次收购早有预谋。公司拟向新余环亚等5名交易对方收购成都国光电器股份有限公司98%股权,向张亚等4名对手购买成都思科瑞微电子有限公司全部股权,价格合计高达20.39亿元。而且,持有国光电器67.65%股权的新余环亚和持有思科瑞76.26%股权的建水铨钧的实控人均为张亚,因此,实际上就是上市公司收购控股股东的其他股东资产。因此,可以这么说,航锦科技的关(li)联(yi)交(shu)易(song)行为已经到了肆无忌惮的地步。而且神奇的是,这份预案略显仓促,仅112页,跟一般收购预案动辄五六百页相比,内容极少,许多应该披露的数据仍未披露,其中包括标的资产的增值率。公司的解释是对标的公司的审计、评估工作尚未完成。这不巧了嘛,这不巧了嘛,这事风云君就会啊!那么就由狗拿耗子多管闲事的风云君代劳一下吧。简单粗暴地以2018年归属于母公司所有者权益计算,国光电器是5.06亿,估值为11.5亿元,即增值率约为2.27倍;思科瑞是8522.24万,估值为9.1亿,即增值率约为10.68倍。高达10倍的增值率,绝对是关(li)联(yi)交(shu)易(song)独有配方啊!其他人能有资格享受到这待遇吗?高达10倍的增值率,也是航锦科技历次收购之最。国光电器的业务较多,一方面从事各类军用微波电真空器件等微波器件的研发,另一方面生产民用真空开关及接触器等。思科瑞主要提供军用电子元器件测试、筛选、破坏性物理分析等服务。然而,公司复牌后,股价完全没有受利好消息影响,反而开盘当天暴跌7.67%,随后一路下滑,39个交易日内暴跌37.08%。这或许因为敏锐的资金早已嗅到了新余昊月的违约。(四)终日打鸟,终被雁琢7月10日,不出资本市场预料,新余昊月根本没钱还。根据公告,新余昊月欠武汉信用集团的债券本息合计高达21.82亿。新余昊月把上市公司股权抵偿部分债务,武汉信用集团将获得总股本的22.49%,成为上市公司的控股股东,武汉国资委成为新任实控人。剩余5亿元债务继续续贷,期限3年,贷款利率为12%/年,以新余昊月剩余的6.25%股权作为质押。债务逾期也标志着卫洪江高杠杆控制上市公司玩法的失败。此外,武汉信用集团同意保持现有经营管理团队参与上市公司经营管理,但新余昊月需承诺:上市公司2019年至2021年扣非净利润分别不低于3.5亿、4亿和4.5亿,经营性现金流净额不低于2.5亿、2.9亿和3.2亿。如果任意一年未完成将终止重组方案。(五)概念集合体武汉信用集团接手上市公司后,对公司的发展路径进行了调整,逐步向民用芯片产业和民用市场拓展,把公司打造成军、民两用芯片的专业型企业,并且把“外延式并购发展”路径调整为“内生性发展”路径。因此,11月13日,航锦科技终止了重大资产重组。或许由于管理层还没换,航锦科技在2020年开年的操作仍透露出一种熟悉的味道。首先,航锦科技在1月6日宣布,拟以4000万元购买武汉导航与位置服务工业技术研究院有限责任公司(简称“武汉导航院”)10.67%的股权。公司表示,将与武汉导航院在“北斗三号”全球卫星导航系统的基带射频一体化芯片上展开合作,且武汉导航院拥有100多名芯片研发专家,并拥有完整知识产权的北斗3芯片,可以帮助公司全面转型为以芯片为核心的科技企业。随后,在2月17日的机构调研中表示,公司从去年开始布局6G领域,其中武汉导航院在北斗3于2020年6月全球组网成功后,发展潜力巨大,长沙韶光和威科电子可以为6G提供核心器件。其次,董秘对互动易上的问题非常积极。狗拿耗子不辞辛劳的风云君举4个例子,各位老铁你们品,你们细品。在互动易中,董秘至少提到了国家大基金、5G通信、汽车电子、消费电子、物联网和无人机、华为供货商等时下热门概念。综上所述,目前A股最炙手可热的概念,航锦科技应有尽有。在航锦科技的债务重组告一段落后,伴随着一个又一个的概念蹦出来,股价出现快速上涨,从2019年12月初至2020年2月20日期间,股价暴涨244%,成交金额高达585亿,换手率达392.38%。四、财务表现那么这些年航锦科技的财务报表表现如何呢?首先,从市值风云APP的“吾股大数据”系统看,最近3年航锦科技的年报得分上升超10分,全市场排名也提高了1000多名。那么经营业绩改善的方面是哪里?(一)成长性分析航锦科技的营收从2010年的18.05亿上升至2019年的37.84亿,复合增速为8.57%。其中,在辽宁方大管理下,2011年至2016年,航锦科技的营收基本在25.82亿-29.71亿之间波动,呈现出“好一年,差两年”的波动,欠缺成长性。由于2017年和2018年化工行业进入高景气周期,收入快速上涨,且同期军工业务的收入分别为0.83亿和4.02亿,增长较快,随后因转型,2019年新增民用品业务,贡献营收约0.7亿。从收入占比看,环氧丙烷、聚醚和液碱一直是主要的收入来源,2018年,三者的营收占比分别为17.49%、20.53%和33.65%。环氧丙烷的营收占比呈下滑趋势,液碱从21.85%上升至33.65%,2017年新增的军工产品占比仍比较低,2018年仅为10.66%。这表明虽然公司后期不断强调自己的军工业务有多先进,甚至为其更改公司名称,但根基仍是化工业务。而同行业的君正集团(601216.SH)、滨化股份(601678.SH)表现出相似的趋势,2017年和2018年均出现营收大涨的情况,在一定程度上表明氯碱行业受波动周期影响,欠缺稳定的成长性。氯碱化工(600618.SH)的营收规模较大,君正集团后来居上,航锦科技的营收规模一直处在相对最低水平。而航锦科技的扣非净利润在经历2011年的昙花一现后,2012至2013年受营收下滑的影响连续亏损,只能通过营业外收入扩充净利润,维持上市公司的地位。随后在2014年起好转,2018年创造4.1亿,是上市以来的最高值;2010-2018年累计创造扣非净利润8.29亿元。2019年,公司创造归母净利润3.17亿元,同比下滑36.99%。2020年一季度归母净利润预计为0.98至1.3亿元,同比增长-11.05%至17.99%。滨化股份君正集团的扣非净利润趋势与营收变动趋势相似,表现均相对较好。氯碱化工表现相对最差,2013年至2016年一直为负值,2017至2018年快速反弹,表明其业绩弹性很大。而航锦科技绝对值处于相对较低水平,2017年才突破2亿。(二)盈利能力航锦科技的毛利率从2014年起快速上涨至21.18%,始终低于君正集团滨化股份君正集团长期处于最高水平,在2018年继续增长至44.68%。滨化股份的表现较为稳定,基本围绕20%上下波动。氯碱化工的毛利率相对较低,2012年至2016年基本在10%以下。航锦科技的净利率与毛利率趋势相似,2018年仅为13.52%,处于4家公司的较低水平。君正集团表现同样相对最好,2016年提升至27.71%。氯碱化工的弹性最大,2010年至2016年在盈亏平衡线上苟延残喘,2017年和2018年飙升至13.7%和14.68%。(航锦科技2010年因债务重组收益数据偏离值太大,为方便对比而省略。市值风云“吾股大数据”系统)(三)运营能力4家公司的固定资产占总资产比例最大,长期基本能达到40%以上,其中航锦科技在2016年前的固定资产占比均超50%,随后在2018年降至31.35%,但仍是第一大资产。因此固定资产的周转能力对化工企业的生存至关重要。航锦科技的固定资产周转率基本在2次附近,运营能力优于滨化股份君正集团。其他3家公司分化较大,氯碱化工君正集团呈相反趋势。另外,在2017年以前,航锦科技的应收账款很低,基本在4000万以下,但军工业务并表后,应收账款直线飙升,2018年和2019年前三季度已高达4.13亿和4.94亿。风云君估计,假设2018年化工业务的应收账款为4000万,即军工业务的应收账款可能约为3.73亿。当年军工业务的收入为4.02亿,即赊账比例可能高达92.79%。虽然不怕不还钱,但超9成的赊账比例无疑加重公司的现金流负担。而且,收购军工企业在2017年增加了8.62亿元商誉,其中长沙韶光5.04亿,威科电子3.58亿。2019年三季报,商誉为8.83亿元,占公司净资产的比例达34.36%。虽然董秘在互动易上信誓旦旦地表示目前不存在商誉减值风险,但是以后的事情谁知道呢?类似的事情风云君可见识得太多了。(四)偿债能力分析君正集团滨化股份的负债率趋势较为平稳。航锦科技在2016年以前相对较低,2016年仅为12.99%,表明辽宁方大的经营较为稳健,不滥用财务杠杆。但新余昊月接手后,由于频繁并购,22017年起负债率快速上升,2019年三季度为38.23%,处于相对较高水平。航锦科技的流动比率仅在2015年和2016年高于1,其他年份均低于1,这与公司的固定资产占比较大有一定关系。滨化集团和君正集团的流动比率呈波动下滑的趋势,2018年仅为0.89和0.46。(五)现金流分析2015年以前,公司的收现比基本在80%以上波动,没有一年达到100%,表明公司的营收只能收到大约8成现金。2016年后出现明显改善,已经非常接近100%。公司上市23年来,经营活动的现金流净额为28.36亿,投资活动现金流净额为-27.31亿,共创造广义经营性现金流1.05亿元。根据市值风云“吾股大数据”系统显示,公司上市23年仅分红6次,累计分红2.9亿,并且通过股权募资5.7亿元。公司接下来是否会真如公告所述,转向内生性发展呢?

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2020年04月05日 15:22
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