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小恒瑞”奥赛康:被严重低估的医药股(002755) 恒瑞医药

小恒瑞”奥赛康:被严重低估的医药股(002755)恒瑞医药,一直都是我们看好的企业,很多粉丝看到恒瑞那越涨越高的股价都下不去手,于是请我们讲讲小恒瑞——奥赛康。2018年,公司借壳上市,同年ROE 40.69%、2019年35%,堪称医药行业第一;上市以来毛利率一直维持在93%左右,比肩茅台;我们比较了奥赛康和恒瑞的各种数据,然后发现,奥赛康比恒瑞更牛逼,最难能可贵的是,股价一直没怎么涨。嗯,大家的激动,我们隔着屏幕也能感受到,那好,我们今天一起来看看这家公司。股价不涨的奥赛康公司是国内PPI注射剂龙头,看到这里,大家估计又很烦了,医药行业就是这点不好,乱七八糟的名词多,翻译成人话就是,仿制药胃药注射剂的龙头,如果知道一点的朋友,用的胃药,各种拉唑结尾的,就是PPI。主要是治疗胃溃疡的,公司有多牛逼呢?国内上市的PPI产品一共就六个,公司占了五个,而且都是国产首家或首批上市,以其最畅销的奥美拉唑注射剂为例,2019 年在整个奥美拉唑(包括注射的、口服的)市占率为40.18%,我靠,牛逼大发了。要知道,这就是仿制药而已,仿制药化学结构大家都知道,想仿出来轻轻松松的事,一个可以说几乎人人都能做的东西,公司能保持近40.18%的市占率,不得不说他牛逼。当然啦,只能说,奥美拉唑这种药竞争格局已经十分稳定了,其注射剂的Top3 企业市占率高达 84.75%。公司目前的营收几乎都靠消化类药撑起来,贡献全年营收的近75%,由于竞争格局稳定,公司的业绩增长也比较稳定。上市两年,营收、净利,几乎都以15%左右增长。那你是不是要问了,业绩这么稳定的,细分行业龙头企业,为啥股价就是不涨呢?下图是公司2018年7月借壳上市至今的股价走势。没错,就是集采!虽然目前集采还没有对公司的药品下手,但可以很确定的告诉你,公司的产品八成会进集采,到时候,93%的毛利就真的是过去式了。而公司之所以能达到这么高市占率,把一个仿制药卖出其他药企难以企及的高度,原因自然是超级舍得砸营销,看看公司,销售费用率一直在60%以上,也就是说,假设一个药卖100块钱,其中7块钱是原材料,61块钱都拿去做推销.........这,就是为啥公司股价不涨的核心原因所在!但,奥赛康,自己也知道这一点,早些年靠仿制药赚得盆满钵满,现在,也是时候转型了,而且,初具成效。向着高仿 创新药迈进我们一直强调,未来,医药企业(纯嗑药的),要么,像华海一样,把成本压到极致,原料药 仿制药一体化,苦哈哈赚点辛苦钱;要么,就去做创新药,或者高端药国内首仿。以前靠给医生塞红包,大卖特卖仿制药的时代,已经一去不复返了。很高兴的是,公司看到了这个趋势,以前靠卖消化仿制药,真心挣了不少钱(这点从上文财务费用为负就可以看出),近几年研发费用不断提高。目前,公司的消化系统药,有好几个首仿都已经进入上市申请审批,比如泊沙康唑注射液、多 粘菌素 E 甲磺酸钠等抗菌药,泊沙康唑、多粘菌素 E这堆不说人话的新药,一旦获批就是国内首家,其中,泊沙康唑顺利的话,今年就可以上市。当然啦,除了消化系统,现在但凡有点出息的药企都会把眼光看向抗癌这个领域,抗癌药物市场有多大,大家可以翻看我们往期的文章:只有天空才是这只股票的极限!公司的靶向创新药 ASK120067(治疗非小细胞肺癌),目前处于临床三期,有望在明年获批上市,这款药,有望成为20亿级别的大单品!让公司打一个漂亮的翻身仗!公司虽然积极布局,但底蕴比起很多国内药企差了不少,所以,公司除了自己研发,也和牛逼的外企合作,谋求品种引进。比如今年1月份,公司与英国某药企达成合作,引进其新一代口服铁剂产品在中国独家开发、生产和市场推广。铁剂,可是一个潜在市场规模超过200亿的赛道,凭借公司牛逼的销售,只要有产品,吃下市场完全不成问题。总结很多粉丝觉得,公司REO高、毛利率高、业绩稳健增长,是家比恒瑞还要有潜力的公司,其实并不是,他们看到的都只是过去式的表面数据而已,如果仅仅因为这些就买入一家公司,很可能会怀疑人生;市场认为奥赛康全靠几个消化药,虽然目前业绩亮眼,经营良好,但担心集采给公司暴击,于是不肯给高估值。老邱认为,公司虽然有集采风险,但完全不用市场操这份心,公司自己心里有数,早就在谋求转型了。也是,毕竟都是在行业里混的,怎么着人家也能比市场更具灵敏性吧。而公司的布局已经初见成效,等扛把子药物真的进集采时,新药也早已补上,因此,我们认为,市场担心纯属多余。假设先不管公司的创新药,仅考虑现有产品,我们预计2020年公司净利润增长12%,达8.75亿,给予18倍市盈率的估值,则合理市值为:158亿;创新药,仅考虑目前最具价值的即将上市的首仿消化药以及靶向创新药 ASK120067,给予其60亿估值。则2020年,公司的保守估值为:218亿。(来源:邱羡宇的财富号 2020-07-21 10:14) 

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07月22日 16:28
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