三聚自2017年爆出应收账款问题，　至今已经两年多了。股价也从40元一路下跌到5元多。看过各类对三聚模式的分析，在这里我也说说自己的粗浅看法，说的不一定对，有不同意见也请大家不吝赐教，如若提出有价值的意见，必当不胜感谢！同时，也反对空洞无意义的口号！1、国资的作用是双刃剑国资财大气粗，往往喜欢高举高打，如果顺风顺水时自然能放大成功，发展更快！可是在遇到困难时，往往会放大困难，以为用钱能解决一切问题。办过企业的人都明白“穷则思变”对企业的深刻意义。三聚在2017年之前，一直是用钱来铺路的，结果才导致现在100多亿应收账款的困局。这不能不说是一个悲剧。三聚背后的国资，起到的负面作用可见一斑。2、垫资工程背后的疑局三聚的定位，本应该是化工产业，特别是环保化工产业的技术提供者。说白了，只要进行技术推广和销售，就能获得丰厚的回报，是一个轻资产的高科技企业。却偏偏走了一条最不应该走的路线，垫资给下游的化工企业搭建化工平台。这太奇怪了，这就好比发展加盟连锁店，加盟者无需出一分钱，就能免费得到一家店的经营权。既然都是三聚垫资，为何不发展直营店呢？百分百控股，收益也是百分百呢？长期的跟踪了解，我的判断：问题还是出在背后的国资身上，而非三聚的管理团队。三聚背后的国资的野心，已经膨胀到希望上下游通吃的程度，才会愚蠢地不惜毁掉三聚这家极具发展潜力的企业。其真正的目的是，用垫资的方式（资本控制），控制下游的化工产业链，看看下游的这些企业，或多或少都与三聚或三聚的国资有着千丝万缕的联系，就能理解我所说的判断合理性了。他们真正的想法是，利用三聚上市公司的角色，不仅扮演技术提供者的角色，还要扮演资本提供者的角色，从资本市场中不断获取资金，为下游的产业链输血。这样的模式，注定会让三聚的脖子套上资金的绳子，为下游垫资越多，这个绳子就会勒得越紧，直到三聚窒息为止。3、爆雷不幸的是，这一切都在2017年被中断了。因为资金不足，工程不断地停工，媒体质疑声音也越来越响了起来，直到投资人普遍意识到三聚垫资模式不可持续性的问题严重性。而公司发言人的不诚实，没有如实披露公司面临的问题和困难，导致很多投资人在下跌过程中，仍然抱有希望，不仅没有减持相反还不断增持，从而失去了宝贵的止损机会。同时三聚的企业声誉，也在这个过程中不断丧失，股价和声誉都降到历史低点。4、重生机会观察公司近期的表现，仍然能看到不少积极因素：1）公司对外信息披露变得谨慎了，也从侧面角度承认了过去的失误，很多工作都是多做少说，这是对的，值得肯定；2）引入第三方来承建工程，让第三方来承担资金压力和风险，把利润也分给第三方。这也是对的，有钱大家赚，不要想着自家通吃。3）下游工程落成后，能够顺利开工投产，并产生丰厚利润回报。这样之前的垫资才会源源不断地回流，同时发展更多的加盟店进来（不垫资的工程），从而逐步走向稳步扩张的道路。5、参考模版我本人同时投资了爱尔眼科，爱尔就是三聚的学习好榜样。通过不断吸收各地方医院的眼科加盟，通过合理的利益分配机制，成功实现了低成本的高速扩张，在获取高速利润增长的同时，还拥有充沛的现金流。投资这家企业，让我成功地穿越了熊市。期望三聚也能找到适合自己的扩张模式，并奉劝三聚的管理团队：再有钱也别充大款，赚钱难，败家却是分分秒秒的。穷则思变，变则通，通则灵！