文 | 杨万里 市盈率16倍，归母净利增幅超营收。 如果有一家上市公司达到这种标准，你觉得它是好公司吗？然而，对于华东医药的股民而言，今天却吃了一碗面。 截至上午11点，华东医药股价大跌7%，一改之前强势反弹趋势。股价下挫的导火索或许昨晚披露的半年度业绩报告相关。 上半年华东医药实现营业总收入182.5亿，同比增长19.1%；实现归母净利润16亿，同比增长23.4%，利增幅超营收。同期，公司毛利率为33.3%，同比提高2.9个百分点，净利率为9.1%，基本维持上年同期水平。 从业务结构来看，“商业”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“商业”营业收入为122.9亿，营收占比为67.3% 看到这里，股民可能认为这数据不错，但对比去年数据可发现，华东医药依然业绩增速是下滑的。 今年上半年，华东医药的营收增速相比去年上半年提升10.32%。与之相反的是，其营业利润增速为20.1%，相比去年同期下降4.43%。此外，归母净利润增速仅为16.16%，相比去年上半年下降6.9%。 在费用科目中，华东医药的销售费用与管理费用分别高达30.54亿元和5.267亿元，同比增长31.53%和59.41%，远高于去年同期水平。 期间费用率提高且净利增速低于同期，这也许就是投资者今日抛售的原因之一。 值得关注的是，在尺度中，有小伙伴发帖写道对华东医药商誉的担忧。截至二季度，华东医药的商誉值为14.7亿元，占股东权益比例达12.71%。 而奇葩的是，华东医药五月份公告称，拟以不高于10.6亿元的价格收购佐力药业18.60%股权，溢价高达69.31%。华东医药曾表示，拿下佐力药业控股权的目的是“为丰富补充公司中药慢病方向产品数量及适应症覆盖，发挥公司基层市场网络优势，进一步做大做强中药慢病特色用药，挖掘及发挥佐力药业‘乌灵’系列中药产品潜力及优势，加强双方中药产品资源整合及生产资源协同，实现优势互补及共同发展”。 一旦收购成功，华东医药商誉数值将大幅提高。公告发出后，华东医药股票在第二个交易日股价大跌7.09%，而佐力药业涨停。 数据显示，自2011年上市以来，佐力药业的盈利表现一般。2011年净利润0.41亿、2012年净利润0.62亿，2013年净利润0.81亿，2014年净利润1.07亿，2015年净利润0.94亿，2016年净利润0.82亿，2017年净利润0.53亿，2018年净利润0.207亿。 在佐力药业盈利能力低迷的背景下，华东医药为什么要大比例的溢价收购呢？难道不担心商誉减值吗？ 现在看来，华东医药不仅要关注业绩变动，应更关注高企的商誉。 （来源：德林社的财富号 2019-08-28 14:34） [点击查看原文]