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电力行业板块基础资料整理(V6-1903)

2019年3月26日 说明:本资料为信息类作品,主要对电力行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪,进行动态性、系统性的整理。1 基础知识和概念1.1 行业有关基础知识 1)中国是全球电力生产第一大国,发电量约占全球发电量总额的四分之一。从2008年的约3.45万亿千瓦时到2017年的约6.42万亿千瓦时,中国发电量年均增长6.81%。2017年,中国发电总量达到64179亿千瓦时,占全球总量的25.42%;2017年,火电发电量在全国总发电量中的占比70.92%2)电力行业的上市公司数量较多,在深沪两市上市公司中占有相当大比例。整个电力板块主要可以分为火电、热电、水电、油电、风电、太阳能发电、垃圾发电等。3)中国能源网首席信息官韩晓平表示,目前我国电力存在较为严重的产能过剩,从需求方来说,在我国经济下行压力不断增大的背景下,中国电力企业联合会预测今年用电量增速将只有3%,增长缓慢;从供给方来说,由于目前市场化改革尚不到位,火电、核电、风电等项目由发改、能源等部门审批,生产出来的电力均由电网公司按照定价收购,因此部分电厂不顾实际情况,只要能拿到批复和贷款,就不断建设,进一步加重了电力过剩的情况。4)电力行业央企数量最多,行业集中度提升空间较大。97家央企中拥有发电业务的能源类企业共12家,相较5家钢铁、2家煤炭和1家水泥的央企数量,电力行业央企数量最多。5)我国率先提出了全球能源互联网技术标准体系,涵盖智能电网、特高压及新型输电、清洁能源、电网互联等十多个技术领域。发布相关电力互联互通国际标准,主导全球能源互联网技术和装备发展。一个由中国主导、促进世界能源转型、加速推进能源基础设施建设的能源合作平台已初具规模。6)截至2018年9月底,全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量17.6亿千瓦,同比增长5.3%,其中水电3.0亿千瓦、火电11.2亿千瓦、核电3928万千瓦、并网风电1.8亿千瓦;全国6000千瓦及以上火电装机容量占同规模电力总装机容量的比重约为63.6%。7)电力分布方面,截至2017年底,华北、华东、华中、东北、西北、西南、南方地区装机容量占比分别为21.9%、19.6%、12.7%、7.8%、13.8%、6.9%和17.3%,其中火电主要分布在华北、华东地区,占比分别为27.1%和23.5%。8)近年来,电力行业装机规模不断扩大,但行业整体竞争格局保持稳定。具体看来,五大发电集团是电力行业主力梯队,其合并装机容量占比合计和发电量占比合计均约为全国合并装机容量和发电量的40%;其合并火电装机容量占比合计和火电发电量占比合计均约为全国火电装机容量和发电量的45%。第二梯队电力集团的装机容量及发电量规模明显低于五大发电集团,其中,国家能源投资集团有限责任公司火电装机占比约67%;国家电力控股有限公司火电装机占比约45%;华润电力投资有限公司基本全部为火电装机。9)我国水能资源丰富,不论是水能资源蕴藏量,还是可能开发的水能资源,在世界各国中均居第一位。截至2018年底,我国水电总装机容量约3.5亿千瓦、年发电量约1.2万亿千瓦时。1.2 行业特点1)随着电力需求放缓和能源调整,我国传统电力设备产能开始出现过剩,行业发展面临天花板。2005-2010年期间,我国全社会用电量的年均增长是11.1%,2010年到2015年间全社会用电量年均增长5.7%,比“十一五”时期回落5.4Pcts,电力消费换档减速趋势明显,预计十三五期间全社会用电量的增速还会进一步放缓。 2)电力行业属国家管控型行业,受政策变化导向明显,包括建设装机容量、上网电量水平、上网电价等各个方面。近年来,国家逐步推行电力改革,在确保机组运营环保达标、电网稳定、电力供需平衡的基础上,放开电网垄断,推进电量、电价市场化。3)电力行业中火电板块的上市企业属于重资产企业。火电板块上市企业的销售净利率较水电企业和其他新能源发电企业低;水电和其他新能源发电企业目前资产规模较小;受水电企业生产成本低的因素影响,水电企业销售净利率较高。2 有关政策和发展规划情况2.1 2016年12月,国家发改委、国家能源局正式印发《电力发展“十三五”规划》(2016-2020年)。规划从供应能力、电源结构、电网发展、综合调节能力、节能减排、民生用电保障等六个方面提出了发展目标。2.2 2018年9月,国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》(下称《通知》),明确列出了青海至河南特高压直流工程、陕北至河北特高压直流工程等9项需加快推进的输配电重点工程,具体涉及12条特高压线路,预计核准开工时间在2018年四季度至2019年,合计输电能力为5700万千瓦。3 行业总体情况3.1 行业近期有关数据统计1)2018 年全国全社会用电量 6.84 万亿千瓦时,同比增长 8.5%,为 2012 年以来最高增速;火电利用小时数达到4361,相比2017 年显著提升。2)国家能源局发布2018年电力工业统计数据。2018年,全国火电发电量49231亿千瓦时,同比增长7.3%,占全国发电总量的70.4%;火电设备平均利用小时4361小时,同比增加143小时。3)国家统计局公布了2019年1-2月能源生产数据,其中1-2月份发电10981.9亿千瓦时,日均发电186.1亿千瓦时,同比增长2.9%,增速较上年12月回落3.4个百分点。3.2 行业近期运行情况1) 2018年电煤价格全年维持高位运行状态且均值高于2017年,这使得火电在成本端仍承受着巨大的压力。虽然叠加了标杆上网电价同比上调、发电量超预期增长、同期低利润基数三个因素,部分火电企业的业绩开始修复,但全国的火电企业仍处于大面积减利、亏损之中。2)2019年政府工作报告显示减税降费继续进行,两万亿的红包就此落地。机构表示,电力企业将因此直接受。3)我国能源供需存在区域错配,当前送煤为主输电为辅我国能源供需格局受历史发展因素及地理因素影响,存在明显错配问题。具体而言,我国中西部地区能源资源丰富(煤炭、水电、风电等),但经济体量较小,能源需求相对较弱;而东南沿海地区经济总量较大,对能源需求量也相对较高。为了解决能源生产与消费呈现逆向分布的问题,我国能源规划制定了输煤(西煤东运、北煤南运)及输电(西电东送)两种能源输送模式。早期受限于输电技术,我国采用远输煤、近输电的能源输送策略,且煤炭输送占比较高。随着特高压输电技术的成熟,输电的经济性优势在逐步体现。4)我国特高压网络已成规模,配套电源成为输电瓶颈目前我国已投运特高压输电工程21项,在一定程度上扭转了我国长期以来过度依赖输煤、局部自求平衡的电力发展方式,缓解了我国能源错配导致的局部地区电力供需不平衡的局面。 4 行业细分领域1)核电领域情况1)中电联数据显示,2018年1-10月核电机组利用小时数为6084小时,分别是火电、水电和风电机组利用小时数的1.7倍、2.0倍和3.5倍。与其他所有能源相比,核电可以保持长时间稳定运行,且间隔12-18个月才更换一次核燃料和检修,所以可以长时间连续运行。核电单机容量较大,最高可达近180万千瓦,是理想的承担电网基本负荷的电源。同时,国内对核电采取优先上网的政策,核电机组利用小时高,政策导向也有利于核电实现较好的经济性。2)为实现到2020年非化石能源占比达到15%左右的目标,国家提出到2020年运行核电装机力争达到5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦以上。截至2018年底,我国投运核电机组42台,共约4105万千瓦,在建16台机组,共约1766万千瓦。3)核电重启在即,核电产业链有望受益:一方面,政府定调“十三五”期间要稳妥推进发展核电,到2020年运行核电装机力争达到5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦以上。另一方面,三代核电技术日趋成熟,安全性能大幅提升,技术和设备的国产化率显著提高,为大规模发展三代核电奠定重要基础。此外,核电的规模化发展有望进一步提高经济效益,单位造价有望从目前首台机组的2.5万/KW逐步降至1.6万/KW。按照“十三五”期间的核电发展目标,2019年有望核准6-8台机组4.2 水电领域1)水电是世界上最大的可再生能源发电来源,水电发电量占全球各类能源发电比例的16.6%,超过风能、太阳能、生物质能等其他可再生能源发电量的总和。作为世界上最大的清洁能源发电来源,水电是其他可再生能源的推动者,同时水力发电也为管理水资源和缓解气候变化提供重要服务。2)水力发电行业分析表示,具体数据显示,目前我国大陆水力资源理论蕴藏量在1万千瓦及以上的河流共3886条,理论蕴藏装机量11.21亿瓦,理论蕴藏发电量9.82万亿瓦时;技术可开发装机容量8.75亿千瓦,年发电量39965千瓦时;经济可开发装机容量64905万千瓦,年发电量28324亿千瓦时。3)截至2018年底,我国大陆已建5万千瓦及以上大中型水电站约640座。4)伴随我国水电建设与水电技术的快速发展,小型水电站逐渐暴露出越来越多的问题。比如,电站自动化水平和效率较低,难以保证生态流量下泄,对河流生态环境影响较大。目前,我国小型水电站发展已受到严格控制,对一些小型水电站已进行相关的改造与技术升级,对于不符合要求的电站已经及时进行关停。5)与发达国家相比,我国水电开发程度较低,未来还有很大提升空间。具体来看,瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过80%,德国、日本、美国水电开发程度也在67%以上,而我国水电开发程度仅为37%,稍高于全球平均水平,但与发达国家相比仍有较大差距。5 上市企业有关数据统计5.1上市企业共64家。其中上证38家,深主板22家,中小板3家,创业板1家。按地区划分:广东9家,北京、四川各5家,辽宁4家,福建、湖北、湖南各3家。5.2 按市值排序前五名分别为(2019年3月26日):长江电力3751亿,华能国际1030亿,华能水电711亿,浙能电力664亿,大唐发电629亿。5.3 涉及主要概念。风能概念19家,核能核电概念13家,太阳能概念11家,水电概念家10家,节能环保4家。5.4 行业细分情况1)火电类:华能国际江苏国信漳泽电力浙能电力皖能电力大唐发电宝新能源华电国际申能股份长源电力上海电力建投能源等。2)水电类:国投电力长江电力桂冠电力岷江水电川投能源黔源电力三峡水利湖北能源等。3) 太阳能发电类:太阳能、天威保变等。4)风电类:金风科技天顺风能等。5)热电类:祥龙电业等。6)油电类:深南电A穗恒运A等。7)垃圾发电类:岁宝热电、泰达股份。5.5入选各指数成分股情况1)沪深300指数9家:上海电力长江电力大唐发电国电电力华能国际川投能源国投电力江苏国信浙能电力。2)上证180指6家:上海电力长江电力国电电力广州发展国投电力浙能电力。3)中证100指数5家:长江电力国电电力华能国际浙能电力华能水电。6 相关个股优势和特点1)长江电力。业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司,水电资产非常优质。截至2018底,公司拥有葛洲坝、三峡、溪洛渡、向家坝四座水电站,装机共计4549.5万千瓦,未来仍有白鹤滩、乌东德两座水电站、共计2620万千瓦装机待注入,规划项目空间达57.59%,均为水电资产。2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列,长期超过A股市场以及中长期国债收益率,进一步凸显其防御价值和配置价值。2)中国核电。国家发展核电信心增强,重启在望。根据年报,截至2017年底,公司投入商运的核电机组17台,总装机量1434万千瓦。江苏田湾3号机组(112万千瓦)和浙江三门1号机组(125万千瓦)分别于2018年2月和9月达到商运条件。截至目前,公司控股装机达1671.6万千瓦,较去年底增长16.5%。随着公司新增机组的陆续投运及存量机组的利用效率提升,发电量与营业收入稳步增长。根据国家的核电发展规划,2018-2023年将是核电开工建设的高峰期,预计年均开工6-8台左右。待核电项目密集投产期结束后,核电的燃料费用和运维费用占比低,资本开支不高,核电运营端的现金流好,分红和股息率值得期待。3)华能国际。业绩短期承压,不改火电龙头本色。2018年前三季度,高煤价+资产减值+投资收益下降等多重因素拖累业绩。公司在四季度顺利完成A股定增,发行4.98亿股并募集资金32.6亿元,主要用于投资广东谢岗燃机项目、江苏大丰海上风电项目、河南渑池凤凰山风电项目、安徽龙池风电项目、海南洋浦热电项目和江西瑞金二期火电项目,新增装机390万千瓦。看好公司新机组扩张、煤价下行及机组利用效率提升带来的盈利改善。4)华电国际。固定成本增加,不改业绩增长趋势。公司作为火电龙头之一,截至目前共拥有57家已投运的控股电厂,控股装机4928.5万千瓦。近两年受益于电力供给侧改革,影响业绩的多重要素趋势向好,助推盈利大幅改善。随着优质产能供给不断增加,煤炭产量稳步提升,铁路运输保障能力不断增强,若进口煤限制力度不如预期且用电量需求增速低位,大幅缓解电厂的成本压力。5)长源电力。直接受益于煤价下行和蒙华投运的纯火电标的。截至2018年9月底,公司控股装机365万千瓦,其中火电机组359万千瓦,火电占比高达98%,具有煤价高弹性特点。公司所属电厂分布较为合理,其中长源一发处于用电负荷中心武汉市,荆门公司处于湖北电网中部的电源支撑点,有利于争取计划电量。由于湖北省煤炭资源贫乏,燃煤主要来自外省长距离运输,燃料成本居高不下。蒙华铁路作为北煤南运的国家战略运输通道,连接蒙陕甘宁能源“金三角”和鄂湘赣等华中地区,设计运力2亿吨/年,初期运力0.6亿吨左右,预计2019年年底前通车。由于蒙华铁路具有运距优势,有望压减运费30-50元/吨,彻底解决华中地区“采购成本高、运输成本高”的双重难题。6)建投能源。电力供需格局较好的地方火电龙头。公司作为河北省最大的火力发电企业,控股装机780万千瓦,在建机组70万千瓦。公司控股机组主要分布在电力供需格局较好的冀南地区,控股装机占当地装机量的22.7%,集中度非常高。公司在建项目稳步推进,有望受益京津冀环保加压、雄安新区建设带来的边际改善机会。7)皖能电力。新机组投运叠加利用小时数提升,静待业绩增长。公司作为安徽省最大的发电集团,截至2018年底,控股装机693万千瓦,占安徽省省调火电总装机的20%以上。公司机组全部都是煤电机组,具备煤价高弹性特点。2018年安徽省全社会用电量同比增长超过12%,大幅高于全国平均水平(8.5%)。在电力行业稳步推进供给侧改革的背景下,安徽省内严控新增火电装机,存量机组的利用效率有望进一步提高。公司作为皖能集团在国内开展资本运作的重要平台,得到集团的大力支持。集团承诺,将在未来几年内,通过合理方式将皖能集团持有的火电业务类资产逐步注入公司。8)湖北能源。水火互济,攻守兼备。公司地处湖北用电负荷中心,具有煤价高弹性特点。根据公告,截至2018年6月底,公司已投产可控装机715.9万千瓦,占全省总装机(7198万千瓦)的10%。其中,火电233万千瓦(不含援疆项目30万千瓦),占湖北省火电装机的8.4%。公司的煤电机组位于鄂州,布局较为合理,有利于公司争取计划电量。同时,由于湖北省煤炭资源贫乏,燃煤主要来自外省长距离运输,燃料成本居高不下。公司的经营业绩对煤价具有高弹性。长期股权投资方面,公司持有的长江证券长源电力均处于业绩改善阶段,后期的投资收益有望进一步增厚。9)桂冠电力。低估值+高分红凸显价值。截至2018年6月30日,公司装机容量1183.8万千瓦,其中水电装机1022.66万千瓦,位居全国第三。从 2018年二季度开始,广西实施水、火(核)发电权交易,引入市场化电量替代交易机制。2015-2017年间,公司现金分红规模占归母净利润的比例分别为70.8%、30.4%和79.7%,平均分红比例60%。考虑到公司近两年无重大资本开支,水电项目现金流非常好,公司未来的分红和股息率值得期待。10)华能水电。新机组投产+外送通道建设助推业绩高增。公司作为国内装机规模第二的水电企业,坐拥澜沧江流域优质水能资源。随着苗尾、大华桥、黄登水电站等机组的陆续投产,截至2018年9月底,公司装机容量达到2101.9万千瓦,较年初增加287.5万千瓦,增长15.8%。公司在建项目投产后将没有重大资本开支,水电项目现金流非常好,未来的分红和股息率值得期待。(来源:项目化股市的财富号 2019-03-26 17:55) [点击查看原文]

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2019年03月26日 18:57
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