老板电器是一家从事厨房电器产品的研发、生产和销售的公司。2019年销售收入77.61亿，其中：吸油烟机的销售收入40.82亿，燃气灶18.43亿，其他厨房电器18.36亿。它是中国厨房电器行业发展历史最长、生产规模最大、产品类别最齐全、销售区域最广的龙头企业之一。 老板电器2010年登陆中小板，至2017年一直保持高速的增长速度，前8年销售收入复合增长率28.8%，净利润复合增长率43.8%。公司净利润从上市初期的1.34亿，到2019年底的15.9亿，这种平均1年增长近1.6亿的阶梯式增长，在3800只上市公司中也是很少见的。 但就在2018年，老板电器的连续高速增长发生了重大转折。2018年收入增长只有5.81%，较2017年的21.10%有明显的增速放缓，更加要注意的是，2018年老板电器扣非净利润同比竟然是负增长（-5.56%）。2019年也继续维持低增长，营收只增长4.52%，净利润只增长7.89%。老板电器究竟发生了什么，让这个保持了8年高速增长的公司，近两年突然倒退，开始走下坡路呢？下面来逐一分析。一、高端厨房电器，赚的是真金白银1、本土市场全面开花，国际化进程有待加强从老板电器的2019年销售区域来看，国内市场占99.43%，其中：华东地区销售32.96亿元，占整体销售的43.43%、华南占14.63%、华北占11.94%等。华东、华南、华北是老板电器的主战场，在国内其他地区均有一定量的销售覆盖，说明这是一家以华东为根据地且有全国性品牌影响的本土公司。境外销售4354.79万元，占销售收入总额只有0.57%，几乎可以忽略不计，老板电器的国际化的进程任重道远，还有待加强。2、轻研发、重营销，靠广告拉动销售公司2019年度在销售费用上投入高达19.28亿元，但营收增长并不明显，这是导致净利润增长慢的原因，广告费用太贵了。从历史上看，连续6年销售费用超过10亿，连续10年销售费用年年增长，难怪在各大综艺节目常有老板电器的广告身影，原来是花了重金打广告，来拉动销售的增长。在研发费用上，公司2019年度的研发投入2.99亿元，较上年度的2.93亿元增长2%，说明公司还是注重产品研发，但相对于19个亿的销售费用来说，公司在研发上投入的还远远不够。3、走高端厨房电器路线，主营业务利润突出老板电器2019年净利润15.9亿元中，投资收益1.27亿，银行存款的利息收入0.85亿元、营业外收入0.04亿元。也就是说，非主营利润只有2.16亿，占利润总额15.9亿中的13.58%，比例还是很低。所以，公司的利润还是主要来自主营方面。在毛利率方面，公司长期保持在50%以上，比家电龙头格力、美的都高得多。公司走高端厨房家电的市场路线，避开龙头，另辟捷径。二、上市后连续10年分红比例超过20%老板电器2019年每10股派现5元，比2018年每10股派现8元有所降低。但公司从2010年上市开始，坚持每年都分红派现，即年年都发年终奖，这是一个很好的习惯。另外，老板电器从2010年上市至2019年，连续10年的现金分红占净利润比例一直超过20%。截止2018年，公司自上市以来已经累计分红9 次，累计分红金额为25.94 亿元。2019年已公布分红预案但未实施。三、资产在壮大，可现金在减少，发生了什么事2019年老板电器账面货币资金40.54亿，占当年总资产的38%，比2018年占比23%有所提升。说明公司2019年加大现金储备力度，这是一个好事，面对疫情寒冬，只有足够的现金才能挺过去。2019年老板电器经营现金净流入15.55亿，跟净利润15.9亿基本一样多，比扣非净利润还多，说明公司赚的是真金白银，并不是纸上富贵。通过上述分析，我们发现，老板电器自上市以来，经营业绩各方面表现得很优秀，只是这两年增长空间遇到很大困难。但它的利润含金量很高，资产负债率只有34.53%，而且都是无息负债，没有有息负债。总体来说，老板电器是一家安全优质的厨房家电龙头公司，但迫于国内行业竞争压力，成长天花板已出现。如果想继续保持高速增长，只能通过扩大国际市场来打开成长空间了。 免责声明：本文中图片、数据等都是根据老板电器公司发布的财报等公开性资料整理而来，所有图文均不构成任何投资建议，对采用本文任意信息进行的任何行为，本人都不承担任何责任。 本文正在参加网#上市公司最新财报解读#有奖征文活动，快快为我点赞转发吧！（来源：鑫教主的财富号 2020-05-04 12:41） [点击查看原文]