1.业内点评 2019-08-20出处国泰君安紫光股份(000938)国内ICT佼佼者 紫光出海正杨帆　　首次覆盖，给予增持评级。公司是我国领先的现代信息系统全产业链服务提供商，目前其子公司新华三是公司收入的第一大来源。我们认为，公司目前积极开拓海外市场，国内亦受益于5G 发展催生的市场需求，预测2019-2021 年公司净利21.5/27.3/34.3 亿元，采用PE、PS两种估值方法，给予目标价40.95 元，增持评级。　　海外市场：采用自主品牌/渠道进行市场开拓，新华三海外业务拓展望超预期。1)目前公司海外业务占比、全球市占率均处较低水平，存在较大提升空间。2)2019 年4 月，新华三宣布将以H3C 品牌加速海外市场开拓。我们认为，新华三近年来已借助与惠普的合作在欧美市场实现了一定的客户/服务体系积累，后续望借一带一路东风加速亚太市场开拓。3)H3C 出海望助公司海外业务营收增速、毛利率双升。　　国内市场：ICT 佼佼者，受益于5G。1)在大力开拓海外市场的同时，公司国内业务亦将受益于5G 带来的市场扩容。2)子公司新华三为国内ICT 佼佼者：2018 年占据国内网络设备市场中20%市场份额，其交换机/路由器/WLAN 市占率均超25%；已依托其国资背景开拓大量政府/运营商等客户；研发实力出众，研发投入占比、研发人员占比均居行业前列。我们认为，新华三作为领军者，有望尽享行业扩容利好。　　催化剂：新设海外分支机构取得大额订单　　风险提示：海外市场拓展进度不及预期、汇率波动等