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北京股友

拆解紫光股份看价值

在九月份,紫光股份的股价涨到36.5元,较1月的全年最低点涨幅71%。那时,紫光股份是科技股、5G概念,更有甚者吹之为小华为。从九月份到前几天,股价跌幅26%。细看数据,毛利率21%、净利率6%、ROE6.6%,这好像不是科技股的样子。企业还是那个企业,行业还是那个行业。行业前景、发展空间、市场地位等等,都是虚的基本面,只有落实在经营数据上才是真实的基本面。紫光这个数据,很难看,虽然是由芯到云、企业端到端等等。正确的看清楚紫光股份,需要分解来看。紫光股份一开始是分销业务,也即神州数码,现在的神州数码毛利率4%、净利率0.63%、ROE14%。后来并购了新华三。所以分析紫光必须要分拆新华三和分销业务,还有其他软件硬盘等,金额太小,暂忽略。2018年数据分解如下:1.营业收入方面:483亿,其中IT设备和服务217亿,这里新华三152亿,分销301亿。华为2018年企业端收入747亿,新华三298亿,可以确定在企业端新华三是华为的有力竞争者。2.毛利率方面:21%,其中IT端37%,分销7.2%。这里能看到新华三的营业利润率只有9.35%,37%到9%基本被新华三的研发费用和财务费用侵蚀掉了。华为的企业端毛利率39.68%,新华三运营效率比华为差一些。3.归母净利润方面:17亿,其中新华三13亿,分销4亿。76%的利润由新华三贡献。4.净利率方面:6%,其中新华三8.55%,其他1.14%。5.ROE方面:6.59%,其中新华三35%,分销2%。6.新华三资产负债率:61%,高负债,整体36%的负债率得益于分销部分负债率低。7.成长性方面:三年营收增长率:新华三是71%、25%、0 华为是32%、24%、0三年净利润增长率:新华三是155%、9%、0三年净资产增长率:新华三是16%、3%、16%2019年增长率是0,是按照半年报估算的。在成长性角度,新华三和华为共此凉热。5G的风,先是吹到了基础设施运营商端,风口不在企业端,所以现在紫光股份的问题不是需求大爆发,而是市场空间有限,竞争格局稳定,现在不缺钱。现在需要积累技术,等风口,不知道要等多少年。等风口来了,紫光可以把分销剥离出去,就像天士力卖掉低利润的营销网一样。跟华为一样,紫光股份也开始自研芯片、搭建公有云,这个框架是相当好的。关于行业地位,想一想营收方面,华为企业端747亿、新华三298亿,其他还有谁?中科曙光什么都算上90亿、太极60亿、星网锐捷91亿。视频监控领域,海康营收494亿,大华235亿。第二是第一名的一半。数据罗列完毕,没有分析结论,数据来源是年报和华为的发债募集说明书。

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2019年12月18日 17:11
来自电脑网页版
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