在九月份，紫光股份的股价涨到36.5元，较1月的全年最低点涨幅71%。那时，紫光股份是科技股、5G概念，更有甚者吹之为小华为。从九月份到前几天，股价跌幅26%。细看数据，毛利率21%、净利率6%、ROE6.6%，这好像不是科技股的样子。企业还是那个企业，行业还是那个行业。行业前景、发展空间、市场地位等等，都是虚的基本面，只有落实在经营数据上才是真实的基本面。紫光这个数据，很难看，虽然是由芯到云、企业端到端等等。正确的看清楚紫光股份，需要分解来看。紫光股份一开始是分销业务，也即神州数码，现在的神州数码毛利率4%、净利率0.63%、ROE14%。后来并购了新华三。所以分析紫光必须要分拆新华三和分销业务，还有其他软件硬盘等，金额太小，暂忽略。2018年数据分解如下：1.营业收入方面：483亿，其中IT设备和服务217亿，这里新华三152亿，分销301亿。华为2018年企业端收入747亿，新华三298亿，可以确定在企业端新华三是华为的有力竞争者。2.毛利率方面：21%，其中IT端37%，分销7.2%。这里能看到新华三的营业利润率只有9.35%，37%到9%基本被新华三的研发费用和财务费用侵蚀掉了。华为的企业端毛利率39.68%，新华三运营效率比华为差一些。3.归母净利润方面：17亿，其中新华三13亿，分销4亿。76%的利润由新华三贡献。4.净利率方面：6%，其中新华三8.55%，其他1.14%。5.ROE方面：6.59%，其中新华三35%，分销2%。6.新华三资产负债率：61%，高负债，整体36%的负债率得益于分销部分负债率低。7.成长性方面：三年营收增长率：新华三是71%、25%、0 华为是32%、24%、0三年净利润增长率：新华三是155%、9%、0三年净资产增长率：新华三是16%、3%、16%2019年增长率是0，是按照半年报估算的。在成长性角度，新华三和华为共此凉热。5G的风，先是吹到了基础设施运营商端，风口不在企业端，所以现在紫光股份的问题不是需求大爆发，而是市场空间有限，竞争格局稳定，现在不缺钱。现在需要积累技术，等风口，不知道要等多少年。等风口来了，紫光可以把分销剥离出去，就像天士力卖掉低利润的营销网一样。跟华为一样，紫光股份也开始自研芯片、搭建公有云，这个框架是相当好的。关于行业地位，想一想营收方面，华为企业端747亿、新华三298亿，其他还有谁？中科曙光什么都算上90亿、太极60亿、星网锐捷91亿。视频监控领域，海康营收494亿，大华235亿。第二是第一名的一半。数据罗列完毕，没有分析结论，数据来源是年报和华为的发债募集说明书。