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如此经营何来5千亿市值

创造5000亿元A股市值是陕煤集团董事长在“十四五”规划中提出的目标。但是看看陕西煤业的2020年中报,看看陕西煤业的股价,这个目标似乎遥不可及!

虽说处于夕阳产业,但陕煤是一只值得持有的好股票,每年1亿吨的优质原煤产量,吨煤成本200元,国家实行煤电联动,若以秦皇岛5500大卡标准煤价570元作为长协基准价的情况下,陕煤的售价大概在370元左右,因此陕煤的吨煤毛利170元,每年毛利170亿元,净利润120亿元,经营现金流190亿元,而有息负债仅为128亿。看近两年财报每年资本项目支出在30亿以下,如果每股分红1元,拿100亿分红,还剩60亿自由现金流。想想现在不到8元的股价,是不是值得买入、持有。

彼得.林奇说买股要买傻子都能经营好的公司,陕西煤业就是一家这样的公司,只需管好安全挖煤,卖煤就行了。可是我们却遇到了“聪明”的陕煤管理层。

翻开陕西煤业2019年年报,不难看出其最大的增长就是煤炭贸易的增长,其贸易煤销量从2018年的3757万吨增长到6513万吨,增长73%,贸易煤每吨售价402元,而自产优质煤售价每吨仅为362元。详细销量和价格见2019年年度报告摘要第15页。

再翻开陕西煤业2020年中报,陕西煤业自产煤销量5651万吨,贸易煤销量4930万吨,增长100%,售价为每吨362元。自产煤售价仅为312.67元/吨。如照此推算陕煤的2020贸易煤销量将超过1亿吨。详细销售量见2020年半年度报告摘要第7页。

我们不难看出,陕西煤业的贸易煤在短短的一年半时间内,增长了2倍,以此销量计算,其煤炭贸易营业额将达到178亿元,这么大的营业额产生了多少利润呢?0.96亿元!利润率仅为0.5%。问题是如果这0.96亿的利润是真的话,我们就感到万幸了!

在煤价坚挺的2019年,贸易煤价格为每吨402元,比2018年增长4.4%,而自产煤价格为每吨362元,与2018年持平。2020年贸易煤价格为每吨362元,自产煤价为每吨312元。考虑到自产煤可以享受煤电联动的长协价,也就是说基本上不会随市场价格变化。陕西煤业的煤炭大都是高品质煤,但其每吨售价却低于采购的煤炭50元,不难看出,2020年陕煤是将自产煤的利润20亿挪去抵了其煤炭贸易的亏损。

这20亿是亏了上市公司,肥了陕煤集团,甚至肥了某些个人。


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2020年08月26日 17:54
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