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2019

引言据发改委网站消息(2019.7.12),为防范房地产企业发行外债可能存在的风险,促进房地产市场平稳健康发展,要求房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务。而企业主体信用评级则是房企发外债的资质凭证,普遍被企业和投资者重视和关注。本文从国际视角,以惠誉评级为主,穆迪评级为辅,探讨2019年典型房企的主体信用评级情况。截止2019年7月5日,我们获取销售榜单TOP100中的30家典型房企的主体信用评级情况。 一、规模房企投机级占主导,头部房企评级值得肯定从国际信用评级角度来看,30家典型房企中碧桂园、万科、华润置地等6家房企的国际评级为投资级,占比24.1%。其余23家房企的国际评级为投机级,占比75.9%。TOP10房企的国际信用评级相对较高,其主体信用评级为投资级的房企占比 57.1%。TOP11-50房企的主体信用评级多半为投机级,投资级仅占21.4%。国际信用评级关注房企的土地储备及其业绩增长能力、盈利能力和财务杠杆,头部房企大部分在这些方面具有绝对优势,因此获得国际信用评级机构的认可。二、高评级房企境外融资成本相对较低通常而言,被认定为投资级的企业更容易被国内外投资者信任和选择。2019年5月,银监会发23号文明确要求商业银行、信托、租赁等金融机构不得违规进行房地产融资。6月13号郭树清主席在陆家嘴论坛谈到了要防止房地产过度金融化的问题。政策频出之下,国内发债持续收紧,6月债券融资规模环比骤降23.3%,房企越来越青睐境外发债。需要注意的是,境外发债的成本相对较高,从亿翰监测的37家典型房企境内外债券融资的情况来看,2018年1月-2019年6月发行海外债的平均票面利率为7.8%,比境内债券融资高近2个百分点。同时,我们发现大部分国际信用评级较高的房企,其海外债融资成本会相对较低。因此,房企需要通过提升销售业绩、改善现金流、降低财务杠杆等途径,提高国际信用评级,以降低境外发债成本,缩小与境内债券融资成本的差距。三、信用评级上调关注销售业绩和财务状况在亿翰监测的样本中,2019年共有4家房企国际信用评级上调,其中,融创中国的国际信用评级由BB-上调至BB,其他3家均是评级展望出现变动。融创中国:销售强劲,多元化的土地储备融创中国销售强劲,2018年合同销售金额4608.3亿元,同比上涨27.3%,虽然较2017年的140.4%放缓,但销售业绩近年一直处于行业龙头地位,销售增速也并未落后于其他大型房企。此外,融创中国土地储备多元化,截止2018年底土地储备25600万平方米,在全国分布广泛,包括华北、北京地区、长三角、中国西南和东南地区,在华中、广东省和海南省也有业务布局。泰禾集团:流动性改善,财务杠杆下调惠誉和穆迪均上调对泰禾集团的信用评级展望。两家评级机构均肯定了泰禾集团的流动性管理。本次评级展望调整是基于泰禾的流动性有所改善,其现金短债比从2018年底的0.2倍升至2019年第一季度末的0.4倍。此外,2018年末泰禾集团的净负债率结束2015-2017年的持续攀升,下降近88个百分点,偿债能力有望持续提升。表:2019年典型房企主体信用评级汇总 数据来源:惠誉国际官网、穆迪投资公司官网、亿翰智库亿翰百科惠誉和穆迪信用等级划分大同小异(详见附表1-3)。长期信用评级均可分为投资级和投机级,其中,惠誉国际投资级包括AAA、AA、A和BBB,投机级包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。穆迪投资公司投资级包括 Aaa、Aa、A和Baa,投机级包括Ba、B、Caa、Ca和C。投资级主体及债券一般被认为信用级别较高、违约风险较小。(来源:亿翰智库的财富号 2019-09-17 09:44) [点击查看原文]

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09月17日 10:22
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