【广发电新】宁德时代中标现代订单及海外市场开拓展望20210208 事件：2月8日新闻，宁德时代已获现代汽车集团定点，将向其专属平台E-GMP打造的二款车型供应动力电池，供货时间将于2023年开始。现代汽车集团为其在2023年以后推出的现代i-onic 7等三款电动汽车进行了动力电池招标，其中一款被SK Innovation拿走，另外二款则由宁德时代获得，中标规模或逾百亿元人民币。 虽然现代起亚本身的品牌价值，可能不像BBA、大众、特斯拉等那么响亮，但是这次定点对宁德时代的发展过程却是有非常重要的标志意义。我们知道，在过去三年，宁德时代一直是高歌猛进，从16年底拿到第一个海外项目PSA，到18-19年集中定点了大众、宝马等等，但是依然有三个重要海外客户一直难以攻克——戴姆勒、现代起亚、通用。这三家企业都有明显的历史原因。（1）戴姆勒，18年底时候定点了孚能，在全球范围给予了大部分订单，而宁德时代只保留了少部分国内EQC的方型电池订单，虽然也单独开发了软包产线，但一直没有很大突破。直到2020年8月戴姆勒重新与宁德时代签订协议，增大了EQS、EQA、福建奔驰轻型商用车订单，并且纳入了CTP前沿产品，也在巩固未来全球的订单份额。（2）通用，从一开始与LG在美国成立了合资公司霍兰德工厂，LG也投入了很大精力，比如通用爆款车型BOLT由LG提供大部分零部件，包括电池包、电力电子甚至娱乐系统，被称作LG car，并且21年也将看到LG开发的最新产品NCMA的袋式电池也将率先应用到通用的BEV3平台上，因为这层关系，宁德时代也很难敲动，目前主要做的还是通用中国的订单。后期宁德时代也希望利用本田的关系，在美国本田与通用本身是联盟关系，本田又参与了宁德时代的定增，加深双方合作关系，有希望通过本田这层关系撬动美国通用的合作机会。（3）现代起亚，可以追溯到16年萨德导弹时间，国内因为白名单政策，海外的电池进不来，同样导致的结果是国内的电池出不去，同时也考虑到技术外溢的问题，双方都一直有顾虑，这样的状态持续了很长时间，一直以LG为主。直到近期一两个月，现代起亚最新开发的EGMP平台，最先引入了SK，到了今天看到宁德时代也获得定点，再次展现出了强大的产品力。 因此，这半年来宁德时代为了实现海外更高市场份额，这三家客户都在积极攻关，都实现相当大的进展。我们一直强调，宁德时代未来5年将是海外市占率快速拉升的过程，并且并不认为会有市场所理解的与LG的双寡头格局，而是认为将来宁德时代全球范围都具有40%以上的份额。 从现代起亚的订单变化可以看到，LG订单逐步收缩，并不是完全反映了产品力的衰落，而是和韩系电池企业本身的思路有关系，希望抓大放小，集中精力去做核心客户，包括特斯拉、大众、通用，而一些其他客户反而是在收缩态势，比如PSA基本是宁德时代独供，后面还有更多中国企业进入，比如戴姆勒，还比如这次的现代起亚。类似的情况也更明显的发生在松下、三星，比如松下以往和大众、福特配套的订单逐步被韩系企业争取到，最终集中去配合丰田、特斯拉去做产能产品布局，三星和宝马的订单逐步被宁德时代、亿纬锂能拿到，甚至整体对动力电池业务也处于收缩态势。尤其是在技术路线的选择上，宁德时代提供了更加丰富的品类选择，引导甚至改变了客户的方案倾向，类似于一个电池超市，提供客户更多丰富的产品供客户挑选，这一点将是未来海外客户争取订单的关键成功要素，尤其是像宝马本身没有电平台的客户那里，这种素质就非常重要。以本次现代起亚为例，以往坚持高镍软包，这一次也采用宁德时代523的CTP，选择更高性价比的方案，其他比如戴姆勒以往坚持使用软包，也逐步扩大宁德时代方型电池的采用，CTP同样推广初期受到很多OEM排斥，尤其海外客户，现在也看到类似戴姆勒、本田乃至本次的现代起亚也愿意有所尝试，包括大众也都产生了很大兴趣，同时原有海外客户在推出电平台或大规模推出电动车型早期，也都对811产生很大兴趣，但后期进入交付节点的时候，发现性价比并不理想，于是比对宁德时代其他产品类别的时候发现高电压的5系或6系性价比更高，系统层面接近海外7系甚至8系的技术指标，于是成为了之后宁德时代进入海外客户的重要拳头产品。因此综合来看，我们在12月时候发布动力电池深度报告，系统性评估中国电池企业竞争力，突出在下一阶段下中国企业将引领全球趋势，而不是想17-19年实际上是跟随海外趋势，比如高镍、软包等等，而是开发了类似CTP、刀片电池，也包括我们一直强调的磷酸铁锂解决方案，不断向海外客户输出，这一点将是我们认为未来五年新能源汽车产业链最大的阿尔法。所以综合来看，我们当前时点重点看好宁德时代未来成长性，同时对二线电池企业看到国轩高科、亿纬锂能快速导入海外供应链，也包括孚能、欣旺达积极的进展。在二线电池企业里面，其实很多企业都有很多差异化的技术储备，但是能否进入全球供应链最大的挑战更多来自管理能力而非技术能力，比如宁德时代之所以成长到今天，更多是学习了原来TDK、ATL的管理经验，亿纬锂能近2年的积极变化也来自于和SK合作学习来的现场管理经验，而核心技术配方是很难得到的，因此这一次大众与国轩的合作也是一次可遇不可求的机会，将国内电池企业拔高到新的产品高度，实现双方的共赢、双赢。