今天区块链概念个股盘中涨停超80家，一大波利好把相关概念股吹上了天，但是有些前期的领涨概念白酒行业却在悄然回落，部分高位白酒公司业绩甚至接连爆雷。一、3倍牛股业绩爆雷继酒鬼酒之后，二锅头也要酒醒了。以牛栏山二锅头等中低端白酒产品被大家熟知的白酒企业顺鑫农业，在不到两年的时间里股价涨幅已经超3倍，但周末出现的2019年三季度财报，却陷入了净利大跌的窘境，让3.2万股东大跌眼镜。根据已经披露的三季报显示，公司第三季度实现营业收入26.46亿元，同比增长34.25%；净利润1666.43万元，同比大幅下滑69.71%，扣非净利润同比大降76.78%，与众多白酒企业一样，顺鑫农业也陷入了增收不增利的困境。对于三季度为何净利润骤降，其三季度营业成本大幅增长问题凸显，同比增幅达到41.3%，其中销售费用1.76亿元，同比增长109.52%，很大程度上拖累了净利润。在营业成本的大幅增长下，上半年公司毛利率从36.82%下降到第三季度的28.84%，近8个百分点的下降。除此之外，猪肉价格的不断上涨导致公司第二大收入肉类加工的成本大增，净利下滑也是增收不增利的重点，屠宰行业赚的钱实际上是生猪与肉价之间的价差，但猪价上涨幅度往往低于生猪价幅度，所以肉类加工企业的利润空间的确在缩小。值得注意的是，与其它业绩下滑的白酒公司一样，聪明钱也提前离场了。二、聪明钱提前减持作为一只翻倍股，顺鑫农业一直受到机构的青睐，此次业绩爆雷前，却已经有多家机构提前“预知”。按照最新披露的三季报显示，其前十大流通股东中各类机构云集。其中易方达消费基金持股4.46%，为第二大股东；北上资金通过陆股通持股约2.88%，位列第三；私募机构正心谷资本、大禾投资分别持股1.82%、1.56%。此外社保基金、中央汇金，均现身其前十大流通股东。但是根据数据显示，著名私募大禾投资在第三季度就减持了顺鑫农业480万股，目前位列第六大流通股东，巧的是在二季度，大禾还增持了371万股，瞬间就完成套利走人；另外代表北向资金的香港中央结算公司更是减持了800多万股，相同的是此前二季度则增持了600多万股。综合来看，整体机构持仓的比例在进入三季度后，明显有所下滑，伴随业绩爆雷的后续影响，相信还会有不少聪明前在高位逐步套现，毕竟涨了快两年的大牛，如果估值和价格不匹配的时间过长，过于机构持仓是很大的威胁。但是，从今年三季度开始白酒行业业绩下滑，到底是个别还是趋势呢？尤其在面对近几年持续上涨的白酒股，行业估值是否还能支撑价格持续再涨呢？三、白酒行业出现明显分化涨的多了就会下跌，这是市场的规律，但是跌多少和跌多久却是由估值决定。我们通过白酒板块历史市盈率与A股几次牛市时期对比来看，2007年底最高攀升至100倍左右；2009年底大约在40倍左右；2015年6月份约在25倍左右，2018年初及当前市盈率分别在40倍及32倍左右。若排除2007年底沪指6000点时的非理性状态，当前白酒估值已经超过2015年沪指5000点时的估值，与2009年底的估值相差无几，且当前白酒板块估值与全部A股估值的分化越来越明显。再从白酒行业近十年营收及净利润增速来看，行业仅在2013年和2014年出现负增长，随后快速反弹，但近两年行业增速却有所下滑，2018年行业营收及净利润均创出历史最高水平，但营收增速和净利润增速同比均出现小幅下滑，2019年上半年增速再度下滑。若业绩增速难以保证，当前行业估值或有虚高风险，尤其是对于市场争夺激烈的中低端白酒企业而言，业绩增速下滑尤其明显，需要重点注意。所以说，在新的风口出现之后，白酒行业内的分化将会加剧，明显业绩走弱的企业股价也会明显承压，相对高位意味着相对高的风险，再去追高风险就会加大。（来源：主力研报的财富号 2019-10-28 17:09） [点击查看原文]