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广西股友

站在当前时点

11 月新增社融 1.52 万亿略超预期,主要得益于债券市场回暖,企业债券融资及ABS放量边际支撑,但非标继续萎缩,低迷的新增人民币贷款决定了社融下行趋势未变,实体融资需求仍然低迷,银行层面“扩信用”尚存一定时滞。经济下行压力渐重,叠加对明年银行净息差下滑、资产质量的极度悲观假设,银行板块整体估值再次反转下行,并在本周跌至7 月估值最低点,PB 市净率达 0.77。复盘 2018 年,在内外不确定下市场整体走弱,银行板块凭借基本面相对稳定,总体好于大盘,并在 7 月初探明估值底部后,迎来反弹累积上涨超 12%;与其他行业相比,全年收益位居第二,仅次于休闲服务。展望 2019 年,随着近期推动信用投放的各项政策陆续出台,小微、民营企业融资能否支持信用扩张成为期待,预计2019 年二季度后将逐渐见效,有望驱动银行板块估值修复。同时在明确地方政府隐性债务的边界后,上马基建项目仍是短期较快拉动信用投放的方法。因此,破解信用传导难、增加资金有效需求,将决定银行投资行情是否有反转基础!从业绩角度看经济承压、周期息差下行不意味着盈利能力必然下降,资产质量稳定可控有望保持盈利稳健。一方面,尽管净息差长期步入下行通道,主要是贷款利率上行空间与同业市场利率下探空间有限,但短期来看,银行资产负债调整空间较大,受益于同业负债利率(成本)下降,和零售资产相对高收益支持,2019年同业负债占比高、零售能力强的股份制银行优势明显。另一方面,对于市场担忧的不良率而言,工业企业利息保障倍数虽在回落,但仍处较高水平,政策托底对冲下,大幅下降概率不大,2019 全年有望保持相对稳定或平缓下行。同时,理财子公司办法出台对银行具有多重利好,股票投资有望成为新超额收益配置渠道。从估值角度看目前,银行板块估值处于 10 年来历史最低水平,市场的观望和摇摆情绪较为浓厚,隐含了对经济前景、资产质量的极端悲观预期,但后续估值易上难下极具吸引力。尽管明年经济下行压力下,板块景气度有所趋弱,但从“宽货币” 到“宽信用”的迈进中,有效需求的回暖仍是看点。即使宽信用政策效果低于预期,全行业普遍10%以上的ROE所带来净资产快速积累,银行股“低估值+高股息率+相对稳健业绩”的投资逻辑亦可带来丰厚的绝对收益。因此,银行板块在当前时点仍具有配置价值!指数工具介绍:中证银行指数,指数代码399986.SZ,目前选取中证全指样本股中26只银行业股票组成,以反映该行业股票的整体表现天弘中证银行指数基金(A类:001594,C类:001595)跟踪本指数,可作为有效的、费率低的指数基金配置工具!免责声明:市场有风险,投资须谨慎。本文仅供个人研究使用,不代表任何机构意见,不作为投资建议。数据取自Wind,图片源于网络。(来源:时光基的财富号 2018-12-13 21:40) [点击查看原文]

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2018年12月14日 11:37
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