一直坚守在东阿阿胶股票中的投资者，这两年还是挺受伤的，这无需力场君多说；但是不知道已经有些麻木了的投资者们注意到没有，自今年三月下旬之后，东阿阿胶却迎来了一轮50%的上涨：从3月23日阶段性低点24.92元，到5月26日阶段性高点36.74元，东阿阿胶掀起了一波幅度不小的行情。在此期间，有两个时间点是值得关注的：第一个关键时点是东阿阿胶在4月15日发布一季报预告，预告了将出现亏损，但随后股价却不跌反涨从4月15日收盘时的27.32元，上涨到4月30日收盘时的31元，区间涨幅达10%；第二个关键时点是4月30日发布的一季报，此后阿胶股价更是一路震荡上行，截止到5月26日阶段性高点为36.74元，较一季报发布时上涨了将近20%。资本市场的反应大多数时候是领先于公司基本的显性变化的，在阿胶近阶段股价强势表现背后，体现出了资本市场对于公司基本面变化的向好预期，力场君也从阿胶公布的数据和其他公开信息中，尝试挖掘到一些值得投资者关注的点。部分先行指标数据向好东阿阿胶一季度亏损了8千多万元，营业额也同比下滑了66.11%，这个数据是不好看，这也无需掩饰；但是往好的方向想，今年一季度的亏损额，环比2019年第4季度的6.53亿元，大幅减亏。同时，阿胶的部分细节数据更值得关注：1、虽然阿胶一季度仍然报出了亏损利润亏损的数据，但是同期经营活动净现金流却是正数，一季度经营活动净现金流为2.16亿元，里外里相比账面净利润就多出了3亿元以上。对于很多企业，特别是消费类公司而言，现金流是账面利润的先行指标；有强劲、充沛的现金流，就不愁未来具备转化为账面利润的潜力。事实上，从很多A股爆雷的案例中能够看出，现金流才是公司经营质量、财务数据质量的“试金石”，有利润、但持续性地现金流流出，才是危机的先兆。2、今年一度无疑是很特殊的事情，受到疫情的影响，很多行业、很多企业都面临收入断流、现金流枯竭的窘境。实为不易。举几个例子：著名的“消费大白马”伊利股份，今年一季度净利润达11.43亿元，但同期经营活动净现金流却为-26.53亿元；涪陵榨菜稍好，经营活动净现金流为2.77亿元，但是相比同期1.66亿元的账面利润，也仅略多出了一点儿。从这个角度来看，东阿阿胶虽然账面上仍然出现了8千多万元亏损，但是相比账面利润多出了3亿元以上的净现金流，在当下的经济环境下也是显得难能可贵的。3、除此之外，东阿阿胶其他细节数据，包括应收账款环比减少（净减少了将近两亿元，成为现金流净流入的主要动力之一）、销售费用管控严格（从2019年的44.85%下降到今年一季度的29.43%，同时也预示着向线上销售转型的东阿阿胶，有可能收获更低的营销成本）等，也是可圈可点的。新董事长上任后，营销创新谋变2019年底，东阿阿胶发生了一件大事，新任总裁高登峰先生自2020年1月开始正式履职。公开信息显示，高登峰先生从1995年9月开始在东阿阿胶参加工作，历任东阿阿胶销售代表、销售主管、办事处经理，市场部总监、西南西北区总监、高端产品事业部总监、江苏销售分公司总经理、苏皖销售分公司总经理、保健品公司总经理、电子商务公司总经理、等职务，从这些履历中不难看出，高登峰拥有极为丰富的一线销售工作经验。东阿阿胶在销售连续下滑的背景下，启用高登峰先生作为公司总裁，想必是有针对性的。对于营销网络的建设，以及发力线上销售渠道、打通线上加线下相结合的营销模式，这些方面在东阿阿胶此前发布的年报中已经有所表述。而力场君更关注的是一些具体的、细微的销售行为，并从中体会东阿阿胶在销售渠道变革方面作出的努力与效果。1、东阿阿胶力推线上销售渠道、销售方式从线下向线上线下相结合发展，这在今年初疫情的特殊背景下，既及时又不可或缺。力场君特别关注到，近期东阿阿胶也“潮”了一把，玩起了网红直播带货，而且实际效果还真不错，公开数据显示薇娅第一次推荐东阿阿胶戴娇颜，几分钟销量就从0飚到一万，甚至导致商品被迫下架。从此前资本市场对于上市公司触及网红直播带货的反馈来看，都是很火爆的，比如去年的御家汇，今年的梦洁家纺、獐子岛，在参与了网红直播带货后，都对相关上市公司的产品销售带来了短期爆发式的刺激，股价也都出现了连续上涨的强劲表现。尽管目前对于网红直播带货的长期效果，市场也有争论之声，但退一步讲，借助网红的影响力和“自带话题性”，东阿阿胶将此视为区别于传统广告的宣传活动，也不失为卓有效果。2、现代人，都很忙，不管是真忙还是瞎忙，反正都在忙；既然很忙，让大家还像原来似的、耐心熬制炖煮阿胶，去坚守传统，显然有点儿难。因此东阿阿胶在创新单品推出方面也做了很多事儿，特别是多品类便携式、即食型阿胶产品，典型者就是把阿胶与红枣、核桃一起炖了之后的“纯手工阿胶固元糕”，看着就挺香，当零食吃也不错呀！其实，从消费行业来看，如何在传统饮食文化基础上，与现代元素进行融合，恰恰是近两年创新尝试的热点。例如往传统得不能再传统的茶叶中，植入品质文化的“小罐茶”，还有听起来高大上、但吃起来确实不方便的燕窝，也探索出了“小仙炖”这样的即食型“网红”产品。从这个方面来看，东阿阿胶的产品创新方向是没错，日拱一卒、功不唐捐，坚持去做，说不定哪天就碰撞出一款“网红”阿胶产品呢！3、阿胶持续推动“走出去”战略，今年3月2日，印尼首次发现新冠肺炎确诊病例以来，已取得药品注册号、获准在印尼市场销售的产品，包括连花清瘟胶囊、太极藿香正气液、东阿阿胶复方阿胶浆等，成为印尼抗“疫”战场上的抢手货；上述中成药生产商舍小利、捐赠大量药品，帮助印尼人民抗击疫情。力场君觉得，阿胶此举既是产品输出，但同时也是文化输出呀。往小了说，让更多国家的更多消费者接触到阿胶，进而未来能够接受阿胶、认同阿胶，这在将来是多大的的一个潜在消费群体；往大了说，阿胶的“走出去”战略，更是响应了国家战略的文化输出。兼谈股份回购的取消2019年6月，阿胶股东大会审议通过了股份回购方案，回购金额不低于7.5亿元且不超过15亿元，回购价格不超过45元/股；今年6月13日阿胶公告提前终止此项股份回购，截至当时已累计回购股份1004.47万股，占总股本的1.54%，总金额为3.5亿元。阿胶提前终止回购股份的事情，也引发了投资者一大波猜忌，或认为东阿阿胶没钱了，或认为上市公司出尔反尔。对此，力场君想说几句。股份回购在未完成承诺的下限之前提前终止，对于二级市场而言，无论如何也不算是好消息。但是另一方面，在当前的大背景下，这或许也是应激之策，对此作出过度负面解读，更是大可不必。首先来看，东阿阿胶在公告中也提到了：“由于新冠肺炎疫情影响，结合公司实际经营情况，为更好发挥资金在生产经营中的最大作用，以争取更好业绩为股东创造更大价值，经慎重考虑决定终止实施本次回购公司股份事项”，但据此猜测东阿阿胶“没钱了”，甚至猜测上市公司存在资金支付窘迫，显然是过度解读了。从一季报的数据来看，即便承受了一季度8千余万元亏损，但一季度末东阿阿胶账面货币资金余额还多达19.76亿元，另外还有6.39亿元、随时可变现的“交易性金融资产”，两项金额比2019年末还增加了数千万元；也即东阿阿胶的类货币资金储备，占该公司总资产的四分之一左右。加之东阿阿胶现在没有一分钱的长短期贷款，这样的财务数据，无论如何也不可能与“没钱了”挂钩。其次，力场君还关注到一个事情：今年4月23日国资委下发了关于印发《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》的通知，其中第二十一条就明确规定：上市公司首次实施股权激励计划授予的权益所涉及标的股票数量原则上应当控制在公司股本总额的1％以内。东阿阿胶的第一大股东为华润，穿透后的实际控制人为国务院国资委，也算是标准的“中央企业控股上市公司”，而截止到《指引》发布时，东阿阿胶回购的股份总额已经达到了总股本的1.24%，这或许也是东阿阿胶提前终止股份回购的原因之一。但不论怎么说，今年的社会经济形势很特殊、也很严峻，在这样的特殊时期增加资金储备、以备不时之需，这应当是可以理解的，总比很多上市公司一边大笔分红（大部分流入到大股东手里）、另一边却大搞增发再融资，强得多吧？长远来看，安全第一、稳健经营，是有利于保护投资者利益的。
（来源：基本面力场的财富号 2020-06-18 09:59） [点击查看原文]