一般认为，估值因素在短期内根本不重要，因为短期更多对应的是动量因素，也就是趋势性，但在长期来看估值就是一切。但是多短算短？多长算长？可能不同的市场答案不一。2018 年底的市场表明，对于 A 股市场来说，在 12 个月的维度里，估值因素就已经非常重要了。从2019年看，市场产生了天翻地覆的变化，优质龙头股的估值得到强力修复，此前被打压了两三年的科技板块，是今年人人追着要买的板块。这种股市走势，可以说成是“估值修复”，但不过是历史规律的再次重演罢了。因此，我认为这是中国股票市场最为重要的基本规律之一。事实上，股票的估值水平原本就在很大程度上取决于利率水平。金融行业的利率就像物理世界的重力，巴菲特把利率与股市的关系联系了起来，利率的倒数对应市盈率（PE），一国的利率与股市的PE进行对比，可以从宏观层面大致看到贵与便宜的参考标准，如果某些股票带有悲观负面的预期的话，估值会更加便宜。如果用DCF计算股票价格，因为利率下行，无风险收益率下降，那么股票价格上涨，所以PE上涨。同时，利率下行，企业财务成本下降，净利润上涨，所以会提高收益的预期，从而PE上涨。其次，为什么看到会有利率下降，股票价格还下跌呢?1、利率从很高的位置开始下降时，一般都是经济比较冷，企业营收的下降对净利润的影响小于利率下降对净利润的影响。2、因为，市场已经预期到利率下降了，已经在股票价格上提前上涨了，在靴子落地后，股票反而下跌了。3、融资环境不好影响企业发展，E下降，price = PE *E，虽然PE上涨，但是E的下降更多，从而价格下降了。所以，利率的影响是温水煮青蛙。刚开始降息影响不大，但降息到一定程度，其影响会很大。利率对资产价格的影响不是线性的。做股票投资，需要关注利率和估值的关系，以大周期的眼光看待问题，盛极而衰、否极泰来，把握均值回复的规律。世界如何发展变化，本质结构和周期规律都不会改变。无论是股市还是期货，市场越稳定，其周期轨迹越接近曲线。这条周期曲线有三个要素，趋势，相似重复，节点。站在当下，看懂过去的周期规律，看清现在的周期位置，看透未来的周期趋势，一旦踩准了现在与未来之间周期曲线的节点，就相当于把握了成功的命脉。