天风保险行业看多逻辑：

目前市场仍担忧人身险销售会长期陷于低谷，原因一是大增大脱的人海战术难以持续导致代理人数量难以明显提升，原因二是互联网保险与保险经代公司持续冲击个险渠道。不同于这种预期，我们判断：

一、疫情后的经济复苏，与居民收入预期的持续提升将带来保费好转。2020年销售队伍受到了疫情的极大削弱，队伍的“质态”逐月下滑，导致“同比数据”逐月恶化。疫情的改善对于销售队伍将会构成“与去年相反，但程度相近”的作用，环比改善逐渐反应到同比数据之后，会有一个加速的趋势。

二、年金险、医疗险的需求在提升。我们判断保险公司的年金险业务(包括养老险)能够持续不断地在大资管行业中分得更多的市场份额。我们判断医疗险未来有10倍增长空间。

三、差异化服务打造 + 专业化队伍建设 + 科技赋能将有效提升人均产能，打破“增员”驱动的传统模式。我们判断“差异化服务”已开始与基层代理人队伍的经营进行了深度融合，已开始成为了增员、出单的重要亮点。

四、国务院层面明确要求了“扩面提质”，未来的监管政策有望能促进健康险、养老险的增长。

基于以上因素，我们认为2021年行业有望走出低谷，开始进入到一个向上周期。$中国平安(SH601318)$$中国人寿(SH601628)$$中国人保(SH601319)$