天宜上佳

1、公司前三季度收入6.56亿元，同比增加74.8%，归母净利润1.24亿元，同比增加23.6%；其中2022Q3单季度收入2.53亿元，同比增长66.3%，归母净利润0.52亿元，同比增长17.8%。

2、热场业务放量是2022年公司业绩核心边际增量。我们预计2022Q3公司热场出货310吨，环比增长15%，吨收入预计47万元/吨，吨净利（加回补贴）15万/吨，价格和盈利水平环比小幅下降，但与同行业相比仍具备显著竞争力。主业闸片来看，该业务和高铁发运高度相关，考虑到疫情等原因，预计Q3同比仍有小幅压力，但是环比或出现较为明显改善，或已成功扭亏。

3、热场：自2021Q4以来，公司热场业务连续4个季度高盈利能力得到自证，且建立在预制体部分外购背景下，未来规模效应放量之后，公司成本优势有望得到持续放大。进一步，结合产能爬坡，我们预计全年出货有望超1200吨，规模和市场份额进入行业第一梯队。

3、碳陶：我们此前测算碳陶盘市场空间超100亿，市场空间大于光伏热场，属于一片新蓝海。目前公司成功开发近净成型全新结构预制体并设计完成无人智能针刺生产线，彻底解决了制动盘制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷。同时与多家车企签署定点及和合作协议，期待2023年能逐步放量贡献弹性。

4、预计2022-2023年业绩2.1、4.9亿，对应PE为53、23倍