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重庆股友

华夏基金股票投资部基金经理周克平谈科创板投资经验和看法

1、问:作为公募基金经理,怎样看待科创板一年来的成长和未来的机会?经过一年的实践,对科创板有了哪些新的认识和思考?周克平:科创板对于中国资本市场是一个里程碑式的事件,从制度创新和投资人的选择两方面给中国资本市场带来翻天覆地的变化。过去,上证指数大部分都是传统行业,很多优秀公司在当时的交易制度下因盈利能力以及股权问题等没办法在A股上市,科创板的成立给了这些优秀企业机会,也给投资人提供了更多更好的选择。我们相信,未来科创板的制度创新进一步延伸到创业板以及整个A股,会给我国资本市场从规则上与国际接轨做一个很好的铺垫,有利于中国资本市场国际化、机构化,对长期权益市场给居民投资回报率的曲线也会有非常大的改善。2、问:科创板的哪些细分行业有更广阔的发展空间,值得投资者倍加关注呢?周克平:在科创板里,我们比较关注以下几个细分赛道:第一是以芯片为代表的元器件和新材料的国产化。中国是全球最大的制造业市场和消费市场,对于这种芯片、元器件以及新材料国产化有非常大的需求。科创板上市公司也有很多是这个类型,去年首批上市的公司就有很多都是芯片公司,对这个行业我们一直保持非常大力度的关注和研究,也在我们的组合里做了一定的配置。现在这些上市公司有很多还只是细分小龙头,随着时间的推移一定会有长成大龙头的公司,这样的公司一定会纳入投资视野里。第二条赛道是软件和互联网服务类公司。以云计算和大数据为代表,包括人工智能新的软件工具、软件服务以及云计算等行业,我们非常看好。我们经历了城镇化、重化工、工业化过程以及制造业的升级,下一步进入数字化转型时代,各行各业对于软件的需求会大幅增加,尤其是各种应用软件、办公软件、工具软件等,都会有很多的需求。能够提供这些软件服务和互联网服务,以及人工智能服务的公司,我们觉得前景还是非常广阔的。第三类是创新药及创新器械类公司。创新药和创新器械在科创板是非常独特的板块,我们看到之前A股其实很缺少这类公司,这也是科创板给我们很大的惊喜,很多优秀的做创新药和创新器械的公司在科创板上市。我们知道,人口老龄化是不可逆趋势,随着居民收入增加和大家对健康保健重视度的提高,医疗保健行业有巨大的需求。在这个背景下,医疗保健行业的需求还可以再进一步深化。在带量采购全面扩面趋势下,整体来看,医药企业普遍面临产品价格下调,经营压力陡增,特别是传统仿制药的价格会变得缺少竞争力。而未来医保费用会更多覆盖到创新药和创新器械,居民医疗支出也会更多投入到全球独家、全球首创这类创新药和创新器械上。而且,这类创新药和创新器械科技含量都非常高,大多是一些顶尖的科学家创业成立的公司,他们有非常强大的产品储备。这类公司在科创板登陆后,未来一定会享受到人口老龄化、医保费用支出政策倾斜等多层红利。3、问:那么对于公募基金经理来说,在这些优质赛道里甄选好公司、好标的主要标准有哪些?周克平:科创板公司大量集中在新兴产业、科技创新产业,根据这类公司的特点,我们一般从以下几方面衡量:一是研发投入和研发能力。我们做投资标的选择时首先要看这些公司的研发实力和研发投入水平,看研发公司团队的背景。科创板公司有很多是海归的团队或者科学家创业团队,在这些团队背后代表的是技术含量高低以及未来的市场空间。所以研发投入、研发费用、研发人员扩充和产品梯队是我们非常看重的。二是产品曲线、产品矩阵。如果这家公司今年有产品A,明年有产品B,后年有产品C,而且是一步一步放量,一步一步打开市场,有这样强大产品线布局的公司,我们也会比较关注。三是看传统财务指标。比如,关注企业的现金流情况。只有创造现金流的公司才有投资的价值。可能有些公司在刚刚登陆科创板的时候,没有现金流,但是我们看到有些公司今年现金流上就迅速有所体现了,而且和它之前的研发投入可以匹配得上,我们看到这样的公司就会形成正反馈。此外,我们还会看资本回报率(ROIC)。如果说去年投入非常大,今年创造现金流非常多,它的ROIC可能就非常高。这样的公司又表现出高研发投入、好的现金流,好的产品线,同时管理层又非常优秀,素质非常高,有远大目标,这种标的简直完美,我们非常喜欢。所以,综合来看,我们既要看这家公司的产品属性、竞争格局,又要看科创研发投入、研发团队,看财务指标等,用立体多维的视角评价这些科创类的上市公司。4、问:科创板开市一周年已经吸引了多家科技类的企业上市,也带来了众多科技股的投资机遇,那么传统的估值方法对于科创板还是不是适用?在投资中要以怎样的策略组合来规避科创板股票的波动风险呢?今天我们继续邀请华夏基金股票投资部基金经理周克平和大家一起来探讨。对于科创板当前的总体估值水平,你们怎么看?周克平:就基金投资而言,我们希望给投资人创造的是一个中长期稳步向上的收益曲线。科创板开市以来,我们一直在观察,目前它的估值还是相对比较高的,不排除一些市场炒作的因素。但同时我们也要看到,毕竟科创板现在整体股票供给数量还不是很多,估值还需要进步一步消化。一部分成长速度非常快的公司目前已经基本上走过了投入期,进入业绩兑现期。这类公司将会优先纳入整个基金经理群体考察的范围。我们认为,随着时间的推移,一部分优秀的、业绩成长快的科创板公司能够快速消化现在相对比较高的估值。5、问:科创板的上市公司有哪些共性的特征?对于你们做投资决策来说,挑战有哪些?周克平:科创板上市公司大多处于是所在行业的快速发展期,主要特点是:第一,变化快。很多科创板公司存在弯道超车的可能,企业竞争格局不稳定。有时候所在赛道非常好,但是竞争格局不稳定,就会导致这一赛道里的赢家输家经常变,导致投资波动性比较大。第二,高波动。有些行业比如软件、芯片和新能源或者创新药等,本身这个行业属性存在非线性的过程,很多时候边际成本是零。也就是说,做了一个芯片、一个创新药或者一款软件出来,前置投入非常大,从两三亿到甚至十亿,一旦成功了,放量之后就无须再持续投入,利润直线上升,多卖一个芯片、一套软件则都是利润,这样就会导致个股基本面高波动加上估值高波动的双重高波动特性。6、问:在实际操作中,你是怎样规避这种高波动风险的?周克平:应对这种高波动最好的方式就是分散投资、组合投资。作为主动管理型基金经理,我们一般会选取几条赛道,可能这几条赛道本身的关联度相对来说比较低,做分散投资;同时做分步投资,哪个标的确定性高,我们就投资多一点,确定性低就投资少一点,同时我们也会在主动管理过程中提示风险。比如,这家公司在其所在赛道可能有被弯道超车被颠覆的风险,我们就会及时回避它;谁能来颠覆它,凭借我们的专业知识、跟踪研究,我们会及时捕捉,随时备选。通过这样的主动管理主动创造价值,以主动研究、组合投资和分步投资方式降低一部分的波动性。--------------------------------------------------------风险提示:本资料仅为服务信息,不构成对于投资者的实质性建议或承诺,也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息,如有变更,请以最新信息为准。文中所提个股仅为交流之用,不作为荐股依据。市场有风险,投资者需谨慎。投资者购买基金时,请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》,自行做出投资选择相关证券:创蓝筹(159966)创成长(159967)芯片ETF(159995)(来源:ETF总舵主的财富号 2020-09-23 17:06) [点击查看原文]

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09月23日 19:04
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