【天风建筑】继续重点推荐四川路桥

当前时点我们继续重点推荐四川路桥，核心原因：

1）前期风险事件处理完毕。春节前四川省已经发布去年8月泥石流事件的调查结果，未判定为安全生产责任事故，不会对公司后续接单及施工造成影响。部分投资人担心后续蜀道集团董事长的到位情况对公司发展产生影响，我们预计该事件有望于近期落地，我们认为不管由谁来担任蜀道集团董事长，公司发展的底线均为稳健增长叠加高分红，后续人选落地有望再次形成正向催化。

2）高分红有望延续，稳健增长有基本面支撑。公司的50%分红承诺延续至2024年年报（2025年6月分红），我们认为公司的主要资本开支高峰或已接近尾声，后续工程主业有望保持稳健增长（跟随蜀道集团的投资规划，24年增5-10%）。部分投资人担心公司主业净利率持续性，我们认为在蜀道集团新建项目仍然较多的情况下（23年公司工程业务新签增20%），公司工程业务利润率有望保持在较高水平。矿产和新能源电站利润有望在24-26年逐步放量。

3）市场预期已经较低，分红不及预期的可能性几乎没有。去年泥石流事件之前，公司仍有较高的业绩预期，但事件发生后，公司思路转换为稳健发展，主动调整了业绩预期。我们预计公司23-25年业绩100-110/120/130亿元，24/25年增幅均在10%左右，相比此前，业绩兑现度大幅提升，但在低预期下，23-25年仍有7%+/8.4%/9%的股息率，价值属性在行业内十分突出。

除四川路桥外，也建议关注隧道股份、陕建股份、中材国际、安徽建工等高股息品种。