问题一、存货周转天数。存货期末余额 67.56 亿元，其中库存商品10.87 亿元主要系干参，可以随时对外出售；消耗性生物资产 50.16亿元，均系公司培育的林下参，林下参种植周期通常在10年至20年之间，种植时间越长，林下叁品相越好，价值越高。即公司多年来一直栽培林下参，50亿元是当时的购进价，近年来，优质林下参价值是呈上涨态势的，故公司存货是升值的，预估升值幅度应该在3-4倍，即存货估值会达到200亿至260亿元。所以周期长且没有计提跌价准备。审计师年审时通常都是要审核采购合同、付款单据、种植栽培相关资料，并现场随机挑选几块种植地，根据企业当时的种植资料，现场核实，充分执行了上述审计程序，是可以核实清楚的。这个不同于康美药业和獐子岛。问题二、短期借款增加至35亿元。公司作为吉林省大健康产业龙头企业，因栽培林下参需要资金投入，故增加借款维持企业运转系正常的，且借款利息低于林下参的升值幅度，后期林下参进入收获期，公司通过出售高品质林下参，是可以偿付借款及利息的。问题三、归母净利润下降和经营性现金流增长不匹配经营性现金流的变动并不必然和归属于母公司净利润相匹配，有些企业净利润增加，但因为应收账款没有收回，经营性现金流可能反而是下降的；如果企业当年应收款项回收情况良好，加上取得了一些其他经营性现金流入或本年经营性现金支出减少，即使净利润下降，也是会出经营性现金流增长的。企业合理说明原因即可，这个不是企业经营的关键问题。问题四、非经营性损益 1.05 亿元，主要是政府补贴收入1.27亿元。这个是好事，政府补贴高说明公司从事的项目得到了当地政府的财政支持，我们很多半导体行业获得的的政府补贴远超过企业盈利。问题五、应收账款原值12亿元，期末坏账准备1亿元，期末净值11亿元。这个确实有点多，企业按照坏账政策计提了1亿元坏账准备，并不必然不能回收，但12亿元的应收账款确实多了一些，企业还是应当加大应收账款回收力度，这样可以缓解资金压力，减少银行贷款，从而降低财务费用，提高公司利润。问题六，营业收入下降，但毛利率提升。首先，营收入和毛利率不是正相关关系，毛利率提升，说明公司成本压控的好，营业成本降低了，所以毛利率提升，毛利率高是好事，白酒龙头贵州茅台毛利率也是高达百分之九十多。毛利率越高，企业盈利能力越强。后面的问题我就不想再一一说明了。总之，紫鑫药业的人参业务利润是很高的，如果审计事务所勤勉尽责，负责任了，林下参是真实的，那么紫鑫药业的人参市值是很高的。至少增值在150亿元，对应每股净资产提升10元以上。本意见均出自个人分析意见，投资者自行判断。