文｜酒界风云 肖九郎 2019年底一场突如其来的新冠疫情打破了2020年的春节，之前回乡后的亲人团聚、酒店火爆的年夜饭以及正常的物流流动接近停滞。 2020年上半年向来增长稳定、备受资金青睐的白酒行业面临大考。 华创证券研报认为，Q2需求恢复，报表小幅改善。随着白酒消费逐步恢复，终端动销情况在二季度有所改善，据渠道调研反馈，高端酒在五一期间已经恢复到80%以上。 疫情只是危机中的“危”，但“机”总是留给准备好的人。 中国酒业协会现任理事长宋书玉曾在多个场合表示：“中国白酒长期不缺酒，长期缺好酒。” 里斯战略定位咨询在此前发布的《2020中国烈酒市场分析报告》中指出，高档白酒受疫情的影响最小，预计2020年高档白酒营收可实现10%以上的增速。 酒鬼酒作为中国唯一的馥郁香型白酒，产自神秘的湘西，一个近现代史上文人辈出的地方，沈从文、黄永玉等应该中国近现代文化艺术领域的领军人物，都从湘西走出来享誉全国乃至全球。 8月底酒鬼酒发布2020年半年报，实现营业收入7.22亿元，同比增长1.87%；净利润1.84亿元，同比增长18.42%。A股市场有19家白酒上市企业，2020年半年报统计显示，14家营收为负，11家净利润为负，酒鬼酒就这两项主要财务指标的增幅来看，属中上游水平，营收的稳定表现尤为突出。 营收与净利润双增长背后，有着强大的现金流做支撑。 收现比高居行业第二 从疫情初期曝出西贝集团现金流撑不过三个月的事件来看，现金流已然成为企业在这一时期的生存的血液，谁的现金流更加充沛，谁就越可能坚持到疫情结束。 尽管白酒行业素来以现金流充沛著称，尤其进入21世纪以来，高端白酒更是以其高毛利、多现金的优势广受机构投资者的青睐。 仅就营业收入规模而言，酒鬼酒数据并不突出，但其营业收入背后的现金流量支持程度却极为抢眼 据2020年半年报显示，19家白酒上市企业中经营现金流净额为负的有11家，而酒鬼酒的经营现金流净额却同比大增91.05%，公司销售商品、提供劳务收到的现金高达8.66亿元。经营现金流的综合数据来看，该公司在白酒行业至少属中上游水平。 对比其当期营业收入来看，收现比数据却高达1.20，雄居白酒上市企业次席的位置，高出行业均值0.2。 不仅如此，今年上半年酒鬼酒应收账款竟然不到400万元，同比大降41.22%；应收票据6631.47万元，大降66.43%。 一边是营业收入现金流量支持程度极高，一边是主要应收款项均大幅下滑，现金留存能力自然大幅提升，上半年货币资金高达14.66亿元，同比增加11.26%。在被称为“蓄水池”的预收款项中，由于会计政策变更的原因，运用了新收入准则，调减期初预收帐款金额206,676,823.85元，调增期初合同负债金额182,956,572.26元， 调增期初其他流动负债金额23,720,251.59元。 中泰证券研报认为，2020年Q2板块预收账款总额同比下降7.82%（剔除茅、五后同比增长10.54%），与板块业绩表现基本一致，主要是酒企主动控货消化库存所致，预计下半年在旺季备货驱动下，回款将明显改善。 酒鬼酒半年报也显示，上半年库存商品账面余额从期初1.95亿元降至1.64亿元，下滑幅度超过16% 如此强大的现金回收能力背后，别有洞天。 越卖越高端 据2020年半年报统计显示，与2019年业绩辉煌不同的是，白酒上市企业中，除存在退市风险的ST皇台以外，营业收入与净利润均实现双位数增长的仅剩贵州茅台与五粮液这两大高端白酒的龙头。 高端白酒即使在经济调整期依旧展现出强大的韧劲，高毛利是一方面，高净值用户相对的稳定财富值同样功不可没。 2019年恒天财富联合吴晓波频道推出《2019—2020中国高净值人群财富报告》显示，改革开放40多年以来，中国经济高速增长，在这段不算漫长的时间中，高净值人群积累起可观的家庭财富。 2019年，对中国的高收入/高资产家庭是一个别有意义的年份。根据瑞士信贷《2019全球财富报告》，截至2019年年中，中国有1亿人财富名列全球前10%，首次超过美国，后者为9900万人。 在财富的价值感上，高净值人群和新中产人群是接近同构的。无论是高净值人群还是新中产人群，他们都认为财富对于个人价值的体现具有重要意义。这是高净值人群在财富观上的普适性特点。 随着财富量达到了一定的规模，高净值人群的家庭资产负债率非常低，接近四成毫无家庭负债，另有超过四成负债率在10%以上。 在投资理财上，高净值人群最关心的宏观环境，包括经济环境和国际政治环境等，其次是最近1~2年频繁出现的爆雷事件。 酒鬼酒针对其高端白酒内参酒与央视主打栏目进行合作，据2020年半年报透露，酒鬼酒为加大广告传播力度，继续以央视传播、主流报刊引领品牌，强化“文化酒引领者”的品牌高度。酒鬼酒冠名CCTV-5《直播周末》，内参酒成为CCTV财经频道《对话》合作伙伴，内参酒在《参考消息》上持续投放。 内参酒当下及未来的目标策略上，酒鬼酒在半年报中认为，继续推进“内参”品牌公司化运作、全国化营销。深耕湖南根据地,强化终端建设, 做好直营商精准签约,维护基础盘。布局北京、河北、广东等战略市场,选择优质客户,开启“内参”酒全国化进程,将“内参”酒打造成中国最具品质、最具价值的四大高端白酒品牌之一。 半年报显示，内参酒实现营业收入2.79亿元，同比大增75.15%，占总营收比例由去年同期22.49％，大增16.18个百分点至38.67%。 此外，上半年内参酒毛利率达到92.52%，同比增加1.26个百分点，受此影响，酒鬼酒整体毛利率也因此同比去年增加2.63个百分点，达到80.20%。 高端产品在头部权威媒体的宣传带来内参酒在对应人群心目中的标签化，高曝光、高收现比、高毛利相互组成了酒鬼酒在疫情下的突出表现。对于很多企业来说疫情可能是个“灾难”，但对拥有中粮做背书的酒鬼酒来说，或许是借高端产品实行弯道超车的绝佳良机。 针对部分投资者担忧今年中秋及国庆在同一天，且旅游政策放开，外出旅游增加，或会影响白酒消费场次及开瓶量的问题。 华创证券预测，中秋消费环比延续恢复，同比平稳预期更为合理。当前疫情逐步控制，白酒消费场景环比加速恢复。考虑婚宴集中在下半年补办，将会形成一定弥补，同时去年中秋基数不高，我们认为相对合理的预期是环比改善、同比持平，部分区域或品牌具备实现同比增长潜力。 同时，该券商还从资金层面分析认为，爆款消费基金频发，优质白酒标的将获增量资金加持。近期A股市场快速回暖，多个百亿消费基金发行完成，多数消费基金管理人均有投资白酒的经历，甚至在白酒板块获得高收益率的基金不在少数，在基金收益-管理规模正循环下，使得确定性高、流通性好的白酒优质标的，将获得增量资金加持。 相关证券：酒鬼酒(000799)（来源：酒界风云的财富号 2020-09-01 15:41） [点击查看原文]