#可转债打新#

二、7月15日可转债打新——太平转债（类黄金级）

太平转债，申购代码754877，交易代码113627。

整体评价：类黄金级，转股价值108.03元，按当前情况预计每签可以盈利140元。

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基本信息：AA，6年期，转股折价7.43%，每张持有到期本息为115.1元（税后本息为112.08元）。发行规模8亿元，每股配售1.697元，最低590股确保可配售一签，股权登记日为7月14日。

正股太平鸟（603877），时尚服饰品牌零售商。公司致力于成为中国青年的首选时尚品牌，主要产品有厚外套、薄外套、衬衫、裙装类、T恤、毛线衫、裤类、配饰。

类似转债：海澜转债、搜特转债。

2020年年报显示，厚外套占营收的27.34%，毛利率为51.91%；裤类占营业收入的17.94%，毛利率56.31%；薄外套占营收的15.43%，毛利率为53.39%；裙装类占营业收入的10.73%，毛利率53.93%。

从毛利率看，买衣服砍半价，厂家还有得赚。

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数据来源：同花顺 iFinD

投资风险：

1.短期涨幅较大。去年低点以来，累计上涨328%，处于较高水平。

2.估值偏高。公司当前的市盈率和市销率分别为28.56和2.43，分别处于67.27%和92.7%的分位数，属于偏高水平。

3.现金流余额偏小。公司历年经营现金流净额均为正数，季度方面偶尔为负数，但2021年一季度末余额为4.24亿元，相对债务规模偏小。

4.负债率偏高。2021年一季度末的负债率为54.08%，处于偏高水平。

5.偿债能力偏弱。公司的流动比率为1.36，速动比率为0.71，速动比率偏低，偿债能力偏弱。

主要看点：

1.业绩增速快。公司2017年上市，经过持续的改革，特别是随着2020年“科技时尚公司”转型的落地，公司利润持续快速增长且大幅超过行业增速，2020年和2021年一季度扣非利润分别实现59.1%和617.8%的增长。

2.盈利较强。公司2017年-2020年ROE均值为16.78%，且目前仍处于加速上升过程中，整体处于较高的水平。从市场反应看，随着公司转型落地和业绩超预期增长，公司的估值也出现非常显著的提高，市净率从2019年底的2.33提高至目前的6.96,提升近2倍。

可以看出，当传统企业出现超预期、超行业的增长，市场还是非常愿意给予高估值，出现戴维斯双击。与此相反的，海澜之家近年来业绩持续下滑，估值也在不断压缩，目前的市净率相对2016年底下降了55%，出现了典型的杀估值。

3.有一定发展潜力。公司时尚化、科技化的战略不变，业绩在快速增长，有一定潜力，但存在不确定性。

目前，同行中比较成功的是安踏体育，不断收购品牌企业，然后进行重新定位，形成品牌矩阵，渐渐从一个三流小弟变成运动品牌大佬。目前该股已经连续9年上涨，2008年至今，股价最大上涨了约138倍。其中估值贡献了约7倍，其他为业绩和分红贡献。

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