1、这一轮军工大行情有产业逻辑驱动！宏观层面，世界百年未有之大变局背景下，国防军工发展是和平发展的前提，底线思维意味着我国必须要强军形成战备能力；行业层面，我国在十三五之前是武器装备能力建设期，预计十四五正式跨越进入武器装备放量建设期，以真正形成我国军工作战能力体系；微观层面，十四五装备放量建设围绕“消耗属性”展开，一方面实战化训练会加大消耗性装备的消耗，另一方面真正形成作战能力需要大量消耗性装备进行战略储备。“消耗属性”越强，未来装备量越大。 2、这一轮军工大行情绝不同于以往！这是一次有装备放量盈利预期驱动的行情，而非以往的局势等主题炒作。从产业链了解情况来看，下游军工订单需求、军工产业链企业备产等都处于历史最旺盛阶段。现在是军工订单需求大爆发、全产业链备产的阶段，不仅回顾过去是军工订单需求最高峰，展望未来十四五需求将密集爆发。盈利角度来讲，装备量的大幅增长，叠加军工企业股权激励、体制改革的持续推进，盈利能力有望持续提升。 3、这一轮军工大行情机构应予以重视！军工板块历经5年的下跌，估值与机构持仓水平都处于历史低位，到目前机构持仓比例仍然不高。但从行业比较情况来看，以导弹行业未来，目前1000亿市场规模未来5年复合增速有望达到30%多，这样的高增长在众多行业中并不多见。消耗属性的增强，国防军工装备的列装空间与估值空间都将打开，军工企业将迎来戴维斯双击。试问军工与半导体有何区别？我们认为，未来5年，军工的科技属性、国家战略高度、未来高增长景气度不会亚于此前的半导体。 4、投资思路：此轮军工行情，应围绕消耗属性的装备进行展开。消耗属性越大，未来十四五列装量越大。具体细分方向如下：1）导弹：消耗属性最强，十四五增长快、消耗大、确定性高的军工装备。预计目前导弹市场规模1000亿元，未来5年复合增速达到30%。增长主要来自于战略储备以及实战化训练加大导弹消耗等。导弹产业链企业核心竞争力体现在拥有稀缺的总装资质以及核心技术优势的配套件，如导引头、发动机等。导弹板块重点关注：宏大爆破、亚光科技（新增重点推荐）、天箭科技。 2）无人机：由于无人机损毁不会带来人员伤亡，且直接损失相较于有人驾驶飞机要小很多，所以无人机作为作战工具是一种典型的消耗品。随着导弹等防空武器性能提升，近年无人机被击落或损毁的报道不断，例如据《美国陆军无人机系统编配现状和发展趋势》研究，2014-2015年美国共采购装备了约1000套“美洲狮”无人机系统，由于实战损失仅剩下约600套。目前全球处于百年未有之大变局的背景下，局部冲突对无人机的运用和损耗都会持续增加，无人机在未来战争中的需求量将大幅增长。无人机板块重点关注：航天彩虹。 3）航空发动机及叶片：下游军机需求叠加实战化训练强度加大都将增加航发消耗。航空发动机以推力或轴功率最大化为目的，高压比和较高的涡轮环境温度使得发动机工作在较高效率的工作点上。但是性能最大化导致热负荷和机械负荷增加，其最显著的代价是减少了发动机的部件寿命。因此，涡轮叶片的工作环境导致相较于航空发动机整机更容易损耗，因此叶片属于消耗品。航空发动机板块重点关注：应流股份、航发动机、钢研高纳。 4）飞机：从作战角度，战斗机机因空中格斗的作战要求，导致其消耗性要大于运输机，因此从装备列装角度来看，战斗机的列装空间大于运输机，因此演绎结果是中航沈飞的已有市场行情表现优于中航飞机等。飞机板块重点关注：中航沈飞、中直股份、航发动力。 5）其他因导弹、飞机大幅放量增长从而带动的最上游原材料、军工电子器件等细分方向的需求。从基本面角度看，武器装备最上游的碳纤维原材料、军工电子器件等，有下游导弹、飞机需求带动增长、国产化率提升、国防信息化率提升或者碳纤维在军机/导弹上的使用比例提升的三重成长逻辑，其增速将更为可观；从市场角度看，主机厂行情尤其是估值体系的拔升会扩散到配套件，当前时点可以重点关注这个方向。军工电子重点关注：振华科技、七一二。碳纤维材料重点关注：中航高科、光威复材、中简科技。风险提示：军工行业景气度、订单释放等不及预期。 相关证券：军工行业ETF(512810)中航飞机(000768)中航沈飞(600760)(300059)立讯精密(002475)（来源：招财猫财富攻略的财富号 2020-07-17 13:19） [点击查看原文]