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《我和我的家乡》国庆狂飙

文 / 夜忆文经观财经眼 专栏作者牛气!《我和我的家乡》在上映第三天,即反超《姜子牙》,“逆袭”成为国庆档票房冠军!上映第六天,《我和我的家乡》累计票房突破15亿元,已经甩开12亿票房的《姜子牙》3亿之多。不仅如此,各平台口碑全面炸裂:微博大V推荐度84,豆瓣7.4,猫眼9.3,淘票票9.3,相较于此,先声夺人的《姜子牙》口碑则一路下滑,隐隐露出崩盘的迹象。不出意外,全明星阵容上阵,由5个精巧的故事单元组合而成的喜剧片《我和我的家乡》,将成为这个国庆档的最大黑马。《我和我的家乡》杀青的背后,最大的受益者当属当年凭借《战狼2》《流浪地球》等影片获誉“爆款收割机”的北京文化。凭借着20%左右的总投资额度,连年巨亏的北京文化,是否有望蹭着《我和我的家乡》的高热度,一举扭转今年以来的颓势?01众所周知,北京文化近年来的经营情况相当糟糕,2019年报显示,北京文化2019年营业总收入为8.55亿元,同比增长15.37%;净利润为亏损23.06亿元,同比减少1943.12%。2020年上半年,北京文化实现营业收入5,648,511.46元,同比下滑91.37%;实现归属于上市公司股东的净利润-64,298,318.08元,同比-45,970,749.52元,亏损继续扩大。回溯历年数据可以发现,对于北京文化而言,亏损几乎是家常便饭,即便是产出爆款的年份,也是如此。2019年,在《流浪地球》热度爆棚的时刻,北京文化依然巨亏24亿元,查阅年报可以发现,北京文化对期末应收账款、其他应收款计提减值准备44,000万元,对存货计提存货跌价准备4,000万元。而对北京世纪伙伴文化传媒和浙江星河文化两家收购来的全资子公司,计提的商誉减值准备竟然高达14个亿。北京文化对这两家子公司是“又爱又恨”——2014年到2017年,北京文化刚刚完成对上述两家公司的收购,两家公司累计业绩均压线完成业绩承诺,连同另一家子公司摩天轮文化一起,三家公司在2017年贡献的利润,合计高达北京文化全年利润的84%。业绩承诺完成之后,北京文化的业绩立刻变脸,2018年净利润降至1.21亿,与2017年相比减少了62%,2019年更是巨亏近24亿,即便是扣除资产和商誉减值的因素,北京文化仍然无法实现盈利。2020年4月,北京文化原副董事长娄晓曦更是直接通过微博账号“世纪伙伴”发声,实名举报北京文化董事长宋歌为完成业绩承诺涉嫌财务造假。02梳理种种事实可以发现,北京文化其实是一家畸形发展的公司——所谓的“爆款收割机”就和当年的高溢价并购一样,并没有给公司带来稳定增长的潜力,反而成为了公司花式调节利润,掩盖内生经营困境的蓄水池。我们可以发现,从2014年开始,北京文化几乎每年都能打造出一两款爆款,2014年有11.7亿票房的《心花怒放》,2015年《第七子》收获1.72亿元,2016年《我不是潘金莲》拿下4.83亿票房,2016年的《铁道飞虎》则是斩获了6.99亿,2017年和2018年的情况大家都很熟悉了,《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》三部神作的票房总和接近140亿元。但是,公司的业绩似乎和“爆款”并没有多少直接关联。2009年至2018年期间,北京文化的归属净利润为363.4万元、456.7万元、872.8万元、2704万元、3255万元、7984万元、2122万元、5.224亿元、3.103亿元和1.251亿元,合计数额超11.35亿元。而2019年《流浪地球》爆红的关头,亏损竟然达到24亿元,超过过往十年的业绩总和。03在北京文化收购三家暴雷的子公司之前,公司虽然没有巨亏的风险,但是盈利能力确实不敢恭维,随着宋歌的入主,北京文化迎来了改头换面的契机——公司开始热衷于讲故事,玩资本运作,炫财技,割韭菜割的不亦乐乎。2014年收购摩天轮文化,净资产不到4000万元的公司,北京文化硬是花费了1.5亿来收购。北京文化承诺2014年到2017年的净利润合计为1.1亿元,加上4000万净资产,刚好越过了证监会的问询红线,虽然看似公平,但实际上相当于上市公司在四年期间直接失去了1.5亿的现金流,而且因为这笔资金还要间接损失4年的利息收入。同样的情况发生在对世纪伙伴和星河文化的收购上,两家公司的收购作价合计为21亿元,但是账面净资产仅仅4个亿,实控人西藏金宝藏和新疆嘉梦分别为北京文化的主要股东,虽然同样拴上了4年的业绩对赌协议,但近乎同样的手段,再次掏空了上市公司的现金流。04很多人不知道现金流对北京文化有多重要,我们参考下面这张图,就可以明显的发现,北京文化的多宗并购,对于资金并不宽裕的上市公司来说,其实是一笔巨大的负担。不仅仅资产负债率在升高,应收账款周转天数在扩大,经营性现金流大幅流出,存货周转在变慢,流动负债比率也在升高,一切迹象都在指向公司在经营上“很缺钱”。值得一提的是,被业绩给予厚望的《封神》超级IP项目,正是在此期间完成,前期开发费用及投资就达到了3.5亿元,这个数字甚至可以直接对冲掉2018年最卖座影片《倩女幽魂》的营收。既然靠“内循环”来不了钱,为了支撑公司运营,那就只能想方设法从外界薅羊毛了——2019年,遭股东连续减持次数最多的上市公司中,北京文化以114次高居榜首,比第二名高出一倍。其中一些重要股东“宁愿亏钱”也要减持——西藏九达就曾经通过大宗交易,减持北京文化349万股,减持均价为7.42元/股,这个价格低于西藏九达的投资成本价8.92元/股。减持的目的似乎如出一辙——2019年10月14日,北京文化宣布以8.4亿元收购东方山水100%股权,收购价格达到其净资产账面价值的17.58倍。巨资收购一家收入为0的餐饮公司,北京文化似乎是为了 29块位于北京市密云区穆家峪镇阁老峪村北的地皮而来,跟据公告,交易完成后,北京文化将在该地建设密云国际电影文旅小镇,打造以“封神”IP为主题,商区+酒店为核心的文旅小镇。为了这笔投资回报前景未明的收购,北京文化还作为主体去借款,然后用收购方的资产做担保,可以说能用的方法都用上了,剩下来的钱,就只有让股民来出了。同样的技俩还发生在2017年和2018年的大片《战狼2》、《我不是药神》等身上,这些影片上映后的一个月之内,伴随着股价的飙升,北京文化均逢高抛出了减持计划,目的当然还是借着资本市场的交投活跃,帮助公司补足资金上的窟窿。细思极恐的是,倘若《封神三部曲》接下来的表现不及预期,北京文化的资金压力恐怕会更大,因为北京文化还有大幅举债建设,与之配套的文旅小镇项目…… 如果《封神》输了,2021年的爆款神话就会破灭,届时不仅仅是续亏的问题,连新商誉的雷都要起爆,据称《封神三部曲》总投资30亿,其中北京文化投资就达到了13亿左右,一旦票房败北,北京文化该如何面临前前后后的一大堆烂摊子?05综上,我们可以得出结论,不要迷信北京文化的“爆款”,更不能看好北京文化的股价因此而“改命”。通常而言,作为影视类上市公司的大股东,最合理的收益方式是结合市场民调,通过不断改善、丰富公司的内容储备,进而拉动平均票房收益,带动公司业绩的持续性增长,在公司稳定盈利的基础上获得高分红带来的利润。然而,对于北京文化而言,每一次新“爆款”的出炉,都是在清偿旧“爆款”遗留下来的债务,然后就是通过“爆款”的适时出现洗清资本运作的不健康、不合理之处,进而转移公众视线,一茬一茬的割韭菜。这样的公司,股价能长期走好吗?即便没有减持的因素,我觉得都很难。有“爆款”的年份,北京文化的业绩和资金链总会集中出点问题,而没有 “爆款”的年份,北京文化的消息面上总是波澜不惊,这真的不是偶然。这一次,随着《我和我的家乡》再次走红,“爆款收割机”北京文化会故伎重演吗? 相关证券:北京文化(000802)(来源:经观财经眼的财富号 2020-10-08 18:18) [点击查看原文]

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2020年10月08日 18:35
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