最近的几个AI行业观察⑦ ：

美元投资带有模型能力的应用；人民币投带有产业能力的应用

粗略盘点了 2023 年的中国金额最高的 1000 笔种子、天使轮融资，基本均是先进制造主题。对比之下，美国则是医疗健康、人工智能、清洁能源三分天下。

这一差异的形成，也与中美在移动互联网时代形成的投资逻辑和产业逻辑密切相关。

从成熟的投资范式来看，移动互联网时代，美国的投资人在 SaaS 的投资中获得了稳定的回报，仅少量投资人在包括 Airbnb 等少数 ToC 应用中获得回报；中国的投资人在有战略意义的 C 端应用中收获回报，但投资 SaaS 模式的软件公司普遍处于未退出状态，仅有少量的投资机构在少量的并购交易中获得回报。

从资金的来源来看，中国市场的资金普遍以政府及国资背景为主，这类资金则倾向于「有产线、有营收、有利润、有就业岗位、有税收」的项目。先进制造主题则是最有可能实现「五有」的技术方向之一。

可以看到在生成式 AI 热点出现之前，中国资本市场对于 AI 的投资主要是以应用了 AI 技术的先进制造行业、ToB 应用为主。

这主要与过去几年资本市场的募资情况相关。过去几年，中国资本市场上的投资资金主要来自人民币，主要的投资主题也为人民币主题。国资和产业资本往往是这类基金的主要出资 LP。政府资金一般单笔体量较大、对于投资方向有明确要求，具备强政策属性。应用 AI 技术的先进制造产业，属于过去几年各地政府鼓励的热点。

上一波的 AI 投资热潮是出现在 2016 年，AlphaGo 大战李世石之后，中国 AI 的投资热潮基本上是沿着 CV 技术- CV 应用- 机器人-自动驾驶-AIOT 等方向延展的。

人民币基金的存续周期多为 3+2+2 模式，因此在 2018 年前后，基本进入到了上一轮 AI 投资周期的尾声。这一周期内成立的基金实际当中完成退出的还是少数交易。因此，在过去几年里，中国缺少 AI 主题的投资基金。2018 年，中美关系的变化，使得 2018-2020 年左右中国成立的基金多为智能制造主题，投资热点包括半导体、先进装备、新能源等。

美元基金的存续周期一般至少为 5+2+2。Transformer 是在 2017 年发布，OpenAI 是在 2018 年对外发布 GPT-1。正好在上一个投资周期的尾声。可以看到，2023 年美国创投领域知名的 AI 公司，不少成立于 2019 年之前。举例来说，Hugging Face 成立于 2016 年，CoreWeave 成立于 2017 年，Runway 成立于 2018 年，Cohere 成立于 2019 年，Glean 成立于 2019 年。