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四川股友

潍柴动力三季报点评:受益重卡行业门槛提升

近日,潍柴动力发布三季度财报,据财报显示,公司1-9月营收1267亿元,同比增加7%,归母业绩17.7亿元,同比增加18%,归母扣非业绩14.9亿元,同比增加13%,每股收益0.89元,每股净资产5.4元。符合预期。经营分析: 重卡产业链市占率提升+凯傲稳健增长,助力公司营收稳健增长。1)2019年1-9月重卡销量达89万辆,同比减少0.8%,公司营收同比增加7%,公司营收增速高于行业主要系公司重卡发动机、重卡整车市占率提升,叠加凯傲叉车业务、智能物流业务稳健增长(凯傲2019年H1营收同比增加13%)。2)从单季度公司营收、重卡销量增速来看,2019年Q1、Q2、Q3营收增速为15%、6%、-0.2%,重卡销量增速为1%、-5%、4%,营收增速有所放缓但较为稳健,Q3重卡销量有所改善,预计全年重卡销量约110万辆,支撑公司全年营收稳健增长。 营运能力持续改善,现金流不佳主要系付现比提升。1)2019年1-9月公司存货周转天数下降2.4天至57天,应收账款周转天数下降0.6天至35天,营运能力略有改善。2)2019年1-9月公司经营活动产生的现金流净额为40亿元,同比减少38%,主要系公司收现比较去年同期下降1.7pct至82%,付现比较去年同期提升5pct至70%。公司Q3经营活动产生的现金流净额为-14亿元,较去年同期(-20亿元)有所改善。产品结构优化、销售费率下降,助力公司盈利能力优化。2019年1-9月公司毛利率、净利率分别为22.1%、7.4%,较去年同期提升0.4pct、0.6pct,毛利率提升主要系公司大排量产品占比持续提升,净利率提升幅度高于毛利率主要系公司销售费率下降0.4pct至6.3%,投资收益净收益占营收比例提升0.1pct。重卡销量有望保持高位、多业务协同发展。2016年底治理超载后重卡保有量提升致年均更新量提升,蓝天保卫战带动国三重卡淘汰,此外,无锡事件或将带动进一步超载治理,有望促进销量提升,总体使重卡销量保持高位。凯傲叉车盈利稳定增长,产品竞争力强,中国叉车市场占全球比重提升,凯傲的未来将在高端叉车领域布局,并计划在中国投建工厂,进行本土化研发,竞争力有望继续拓展。德马泰克加大国内市场布局,与凯傲形成协同。重卡国六阶段门槛上升,潍柴作为产业链各环节的头部企业将明显受益。2021年将实施的柴油车国六对污染物的管控明显提升,预计将有部分尾部重卡、发动机厂商退出。潍柴的重卡柴油机、重卡整车业务有望扩大市场份额。与国内的主要竞争对手——康明斯的各合资企业相比,潍柴的上下游均较为分散,预计在国六阶段仍将保持非常强的议价能力。与重汽强强联合,国六阶段将放量。随着山东重工的一系列整合,我们认为潍柴在中国重汽的配套率将明显上升,规模效应将进一步显现。海外业务进展明显,周期性将逐渐减弱。潍柴旗下的陕重汽前三季度海外订单同比增长50%,潍柴发动机业务的海外订单也逐渐放量。 燃料电池业务有序开展,未来可期。目前公司已有4款搭载潍柴动力燃料电池系统的客车进入工信部推荐车型目录,并具备燃料电池的批量生产及配套能力,联合中通客车在潍坊打造了3条氢燃料电池公交车运营专线,投放30辆燃料电池公交车开展运营,累计运营里程达50万公里。
风险提示:重卡销量不及预期、工程机械销量不及预期、并购整合风险。本报告仅供参考,不具任何投资建议。(来源:氢云链的财富号 2019-11-01 10:45) [点击查看原文]

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2019年11月01日 10:54
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