距离科创板鸣锣开市（2019.7.22）已逾三周，不到一个月的时间里28只科创板上市新股的平均涨幅超过200%，大大超越市场人士对于科创板的预期，科技股的热情被空前点燃，A股主板立讯精密、长春高新等科技龙头公司股价也纷纷创下历史新高或逼近历史新高。过去三年多A股的行情以龙头大白马为主导，让我们看到各行各业龙头公司的实力和潜力，未来数十年A股的核心驱动力将和美股一样，依靠的是一批批科技龙头公司，当然这其中也包括从科创板中成长起来的，中美之间的竞争很大程度上也将取决于两国科技水平的较量。本文就来仔细阐述一下老巴为什么作出以上判断。一．我国科技行业发展前景巨大，科技股有望迎来黄金十年目前，我国正处于经济转型与产业结构变革的巨大拐点处，受外部压力和政策支持多重因素叠加，科技行业发展潜力巨大。经济学里面有一个基础的公式：国民生产总值GDP=　投资　消费　政府支出　净出口。过去40年中国经济增速巨大，主要归功于高投资与出口比例。但投资的边际效应递减，近年来，在资金逐渐充盈，劳动力不再低廉的情况下，投资产生的回报并不如之前对经济增长的贡献大了；而中美贸易摩擦更是直接让出口这台引擎显著降速，外部环境复杂多变已不复从前，出口端驱动也指望不上了。图1：投资及净出口对GDP增长贡献率根据索洛经济增长模型，为了维持长期的经济增长，在劳动力以及资金过剩的情况下，可以通过提高科技水平来实现。中国现在与美国等发达国家在科技方面的发展仍存在差距。以2017年财富发布的世界500强企业排名来看，美国排名前15的企业大部分处于医药、通信、计算机、电子行业，均为科技下属子行业。而中国的前15名以金融、建筑、能源行业为主。图2：2017年世界500强中美排名前15的企业名单另外，相较于美国、日本等发达国家的研发支出占各国GDP的比重在3%及以上的比重，中国截至2016年研发支出占GDP比重为2%，与欧美日等发达国家的差距仍然在50%以上，说明中国对于科技的投入仍有很大的提升空间。图3：中国与海外部分国家研发投入占GDP比重基于自身经济转型升级的需要和欧美日等发达国家存在的差距，中国开始越来越重视科技行业的发展。虽然研发占GDP比重不如发达国家，但是2015年之后研发投资的增速开始提升。一系列扶持科技行业发展的政策自十九大之后也开始加速经济结构转型升级，对先进制造业如半导体、云计算、人工智能、生物科技等科创领域给予了政策的支持与引导。首先是税负下调减少了相关企业的成本；第二，对于科创企业拓宽融资渠道，如今年科创板的飞速开板以及市场给予的高估值都让科创公司募集到了更多的资金；第三，监管方面证监会减少了对于交易环节的干预，再融资并购重组开始放宽，未来高端制造以及信息技术等科创产业有望成为直接受益者。可以说，科技行业将会是未来数十年投资风报比最高的一个方向。二、如何参与科技股投资——中证科技龙头指数：一网打尽50只科技龙头股科技板块下属的行业太多，科技股也太多了，该怎么选择？这里就不得不提及这两年已经被市场广为接受的指数化投资了。指数投资避免了个股选择的困扰，也自然避免了个股踩雷的风险，同时也能轻松获得板块的平均收益，大大降低了市场参与者的投资难度。而科技板块最具代表性的指数莫过于中证科技龙头指数（CSI:931087）了，相较于购买单只科技股，中证科技龙头指数覆盖了全科技领域的TOP50的龙头公司，包含了沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技四大科技领域中规模大、成长能力强、市占率高、研发投入高的50只股票，可以有效地反映出A股市场中科技龙头类公司整体的表现。为投资者提供一键买入A股最具代表性的50只科技龙头公司股票的高效投资工具。图6：中证科技龙头指数行业分布中证科技龙头指数有三大优势：1.在编制的过程中采取了双维因子的筛选方法。即规模因子与成长因子，分别代表了股票的龙头属性与成长能力，这样可以使得所选的成份股在其细分行业有着代表性。规模因子指的是选取规模大的公司，其过去一年的市值与营业收入在细分行业中排名前列；成长因子是指选取过去一年营业收入和净利润增速，以及最近年报研发支出总额占营业收入比例排名前列的公司。　图7：中证科技龙头指数编制过程从规模大小来看，截至2019年8月9日，最终选出的50只成份股中，有13只来自上交所，市值权重占38.5%；37只来自深交所，市值权重占61.5%。从成长能力来看，各主要的细分科技板块（电子、计算机、通信、生物科技）中涨幅居前的公司均涵盖其中。电子行业的代表龙头立讯精密，近十年涨幅1373%；计算机龙头科大讯飞近十年涨幅超1150%，生物科技龙头恒瑞医药近十年涨幅1149%，通讯行业龙头网宿科技涨幅近928%（数据来源：Wind,　截至20190618）。因此，该指数最终选出的股票市值大且成长性高。2.指数目前估值水平低。截至2019年8月9日，中证科技龙头指数的市盈率为36.75倍，处于历史较低的位置，随着国家对于科技行业的进一步扶持，盈利能力将会上升，向上的弹性较大。图10：中证科技龙头指数及其他主流中小盘指数市盈率3.指数超额收益明显。通过规模、估值、盈利和成长性的筛选，中证科技龙头指数较其他主流宽基指数有长期的超额收益。近7年来的时间里（2012.7.1~2019.8.9），科技龙头指数的累计收益为158.48%，相对上证综指、中证500及创业板50指数的累计超额收益分别为133.83%、127.40%、88.54%。图11：中证科技龙头指数及主流宽基指数长期表现此外，指数每年会调整成份股两次，未来科创板个股（符合条件）也会进入筛选行列，中证科技龙头指数中高科技独角兽有望进一步增加。三．国内首只跟踪中证科技龙头指数的基金——科技ETF目前市场上唯一一只跟踪中证科技龙头指数的产品就是科技ETF（515000），全名为华宝中证科技龙头ETF基金。相较于市场上其他只针对单个细分的科技行业的基金产品，科技ETF涉及全科技行业，可以全面地反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现。与其他投资工具相比，ETF基金有着交易便捷、跟踪误差小、交易成本低、交易效率高、交易机制灵活等优势，目前广受国内投资人青睐。图12：ETF与其他投资工具比较如何投资科技ETF（515000）对于大多数普通投资者来说，场内买卖交易是投资科技ETF的主要和最便捷的方式。科技ETF（512000）8月16日正式登陆上交所上市交易，到时投资者只需像买卖股票那样在交易软件直接输入代码“515000”或者“科技ETF”就可以进行科技ETF的买卖。因为基金的初始净值是1元，所以我们交易科技ETF的最低门槛仅有100元左右（每手100份），门槛极低。还有一种方式是申购ETF份额，门槛是100万份，这个一般是机构配置行为，散户一般不用考虑这种方式。这里特别提示一下上市首日ETF常会出现的折价机会。科技ETF价格为实时交易价格，由市场供求关系决定，在一般情况下与基金份额参考净值（IOPV）偏离不大（盘中有IOPV（基金份额参考净值）可以参考，每15秒更新一次）。但对于刚上市的ETF而言，根据过往的经验数据统计，上市首日往往会出现盘中交易价格低于参考净值（IOPV）的折价交易机会。对于想长期持有ETF份额的投资者而言，不失为一种“打折”买基金的机会。具体折价情况8月16日科技ETF上市我们再拭目以待。最后在说一下ETF的交易费用，ETF交易没有印花税，佣金一般在万2-万3，远低于股票佣金率，但每笔最低5元起（也有部分券商能做到免最低5元）。其他费用包括0.5%的年管理费率，0.1%的年托管费率，仅相当于传统指数基金的50%不到水平。另外，值得注意的是科技ETF很有可能在将来纳入融资融券业务，只要满足上市交易超过5日，5个交易日内基金日平均资产规模不低于5亿元，以及基金持有户数不低于2000户就可以。当科技ETF纳入两融标的之后，又可以通过融资加杠杆或者融券做空了，这样一来，除了套利，科技ETF的投资策略也将更加多样。