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河南股友

大早上醒醒神,给各位朋友分享分享恩捷的消息

竞争格局的稳定比市场预期的要早、要稳定:与市场对电动汽车产业链普遍认知不同的是,我们认为当前产业链的竞争格局加速趋于稳定,中小企业逆袭的概率微乎其微。从5月开始,产业链排产情况出现疲软,龙头电池厂、材料厂排产率具有不同程度的下降,但是至今没有价格出现大幅度下跌的环节,其核心原因在于,中游材料所有的细分环节都已经到了行业平均不赚钱的水平,价格接近行业平均成本线,过多关注龙头公司的利润率意义不大,因为成本差异是持续的超额收益来源。由于各个细分行业超额利润已经消失,价格具备向下韧性,小幅度的下降将带来龙头公司市占率加速提升。竞争格局上来看,出现“一超”的细分行业比较少,目前主要是动力电池、湿法隔膜、锂电设备这三个环节。动力电池:2018年CR5为66.7%(提升9.2%),其中CATL、松下、比亚迪分别占比22%/21%/12%。CATL国内独占鳌头:国内市占率提升至46%(2018年40%)。湿法隔膜:2016-2018年隔膜领域竞争格局变化大,CR3分别为45.3%/62.8%/55.1%(CR5分别为61%/75%/64%),其中干法隔膜竞争稳定,湿法格局快速形成。湿法隔膜中恩捷股份2019Q1市占率大幅升至40%(环比2018年提升4%),超第二名26个百分点。根据调研情况,当前产业链龙头公司库存处于很低的水平,动力电池的生产量和销售量之间的差值历史上一直偏大,不能直接做减法计算得出结论。6月动力电池销售数据(7.2GW)明显高于生产数据(6.3GW),去库存的趋势很明显。我们判断,8-9月份下游终端车企销售数据恢复后,产业链也将迎来正常补库存带来的需求加速。择时:周期成长板块,周期底部买入优质龙头当前调整观点,重点推荐板块的核心逻辑在于:电动汽车是中长期成长性确定的成长板块,而政策的扰动往往带来比供需结构变化更大的波动,因此在行业周期底部买入优质龙头是中长期投资新能源板块最好的策略,由于细分环节竞争格局加速趋于稳定,一超多强的赛道也已经明显体现出来,三季度尤其是七月份是买入细分行业优质龙头公司的最佳时机,后续随着全球新车型推出、国内需求环比向上等因素影响,将充分受益行业的拐点向上。不赚钱的行业中赚钱的公司:两个来源:成本差异、产品差异。成本差异的典型公司:恩捷股份、宁德时代等;产品差异:宁德时代、先导智能等。综合上述选股标准,我们重点推荐:恩捷股份(湿法隔膜全球绝对龙头)、璞泰来(负极材料快速进步者)、先导智能(锂电设备国内绝对龙头)、宁德时代(动力电池全球龙头之一)、旭升股份(特斯拉供应链弹性最大标的)、亿纬锂能(业绩高增长的全球二线动力电池龙头)、新宙邦(电解液海外供应链)、宏发股份、三花智控(新能源汽车零配件全球供应链)、麦格米特(国内第三方电控龙头)、卧龙电驱(新能源汽车电机全球一线供应商)、赢合科技(锂电设备龙头,大客户拓展有望超预期)等龙头标的。

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07月23日 10:29
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