一、市场回顾（一）回顾2018年市场表现：2018年市场呈现连续回调，主要是因为内外部的约束共同作用的结果：1、内部约束：2018年整体经济呈现逐季下滑的趋势，尤其是下半年经济衰退的疲态逐渐显现，上半年较为迅速的去杠杆无疑为实体经济造成了较大的压力。2、外部约束：一方面是以美国为首的经济体开启金融收缩，特别是以美联储加息为代表，全球进入金融收缩时期。另一方面来自中美的贸易摩擦，其程度超过市场预期，对于市场及经济均造成了较大的冲击。总而言之，2018年市场在内外部两种约束力量的作用下呈现出单边下行的走势，无论是大盘风格还是成长风格均出现了明显调整，估值中枢逐步下移。（二）解读2019年年初市场表现1、一致性预期：2019年初，无论是机构投资者还是个人投资者均因中国乃至全球经济的担忧而导致对市场的极度悲观，而往往这样的一致性预期会产生反向的效果，从市场表现来看也正是如此。2、上涨的驱动力：经济基本面：从近期的数据可以看到，我国经济韧性依然较强，消费、出口等数据均有超预期的表现，也成为本轮反弹的有力支撑。政策转向：从全球范围来看，美联储对于加息转向鸽派。从中国角度出发，2018年下半年开始政策逐渐发生改变，货币政策逐步宽松起来，与此同时一系列支持民企发展的政策也相继出台。整体来看，2019年初全球股市呈现普涨格局，A股的反弹力度及速度较为突出，我们认为本轮市场反弹属于对于股指的估值修复及悲观情绪的纠偏。二、市场展望（一）经济分析：2019年整体宏观经济依然保持较高的韧性1、经济组成的“三驾马车”投资：2019年托底为主基调，不会大幅失速从构成投资的三个部门来看，基建投资在中央及地方的表态及举措下会略有起色；房地产投资在判断上会相对复杂，我们认为调控仍会延续，但在未来如果出现不利因素情况下，不排除出现部分松绑的可能，但整体对于经济的扰动相对有限；制造业投资，在2018年下半年已出现回暖的迹象，在支持民企的政策陆续出台后，我们认为制造业部门的投资今年会表现得更好。进出口：料将保持平稳2018年在贸易摩擦的背景下，在抢出口的作用下出口数据较为稳定，市场普遍预期2019年将会出现较大影响，而刚公布的数据较为超出人们的预期。未来随着中美贸易谈判的推进，我们认为出口将保持平稳。消费：小幅放缓，需关注相关政策出台。2018年消费数据稳中有降，一方面是因为基数较大，另一方面是因为居民杠杆率的抬升消耗了部门消费能力。2019年我们认为将会呈现小幅放缓的迹象，同时需要观察国家是否会出台一些刺激消费的政策。2、货币政策：宽松的环境料将延续从全球角度来看，货币政策均出现了较为明显的转向，目前我国的通胀预期重回低位，我们认为全年通胀会维持在2%左右，货币政策的操作留下比较大的空间。3、融资环境：整体来看，2019年将明显好于2018年。过去银行间囤积了较多的资金造成“信用梗阻”，当前一系列政策相继出台，确保融资的传导通畅。（二）如何看待贸易摩擦：结合目前谈判进展来看，我们认为谈判会大概率达成较好的结果。从双方来看都会因贸易摩擦对经济产生较大冲击，据此我们判断所达成的结果不是短期的行为，是一个会维持较长时间的谈判成果。（三）市场判断：1、当前估值：目前A股市场估值在全球范围内急剧竞争力，从证监会28个一级行业来看，其估值均处于历史中位数以下，并且与2016年熔断时的估值水平相似。所以从估值来看，A股的配置价值是较为确定的。2、市场判断：决定因素：我们认为决定影响后期市场走势最关键的因素是企业盈利，一季度企业盈利可能同比下滑已是市场的共识，并已部分反应在股价当中，而后期数据如何变化是我们需要密切跟踪的，也是需要前瞻性把握的。我们判断有两种可能性，一种如2005年，当时正处经济困境期，企业盈利逐季下滑，股市全年单边下跌；另一种如2012年，同样经济面临较大压力，而伴随着货币、财政政策的支持，企业的盈利从二季度开始企稳，2012年市场也呈现出“两边高、中间低”的走势。投资机会：整体而言，2019年市场的投资机会要好于2018年，我认为机会存在以下几个方向。首先是绩优蓝筹股，2017年起A股生态逐渐发生变化，在被纳入MSCI指数后，伴随着外资的进入，市场逐步转变为由机构投资者主导，也可以说整个A股市场发生里一次重构。在此背景下过去“以小为美”的情况在未来将越来越少，反而业绩优良的公司将会因其稳定的增长，市值不断提升，成为市场上资金追逐的对象。所以今年在我们的组合管理中，低估值的绩优蓝筹股是重要的“压舱石”。其次是即将推出的科创板，虽然目前仍处于征求意见阶段，但我们预计推出的速度将会超预期。从中也可以看出中央的决心，我认为科创板的推出将会使国内投资者真正触碰到优质、高成长的科技企业，这将有利于我们扩大投资标的。再次是消费升级，其代表了消费维度的提升，在满足衣食住行的基础上实现对教育、医疗、养老等领域的需求。目前中国人口红利的拐点已到，随着老龄化社会的推进，医疗、养老等方面的需求将会增加，某些细分领域的龙头公司将会凸显。总体来看，2019年我们认为存在一定机会，但把握节奏的能力尤为重要。我们觉得一方面需结合企业盈利的变化，另一方面需要关注政策的变化，并不断对组合进行调整修正。三、管理产品介绍南方成份因投资范围的要求主要集中于沪深300为代表的绩优蓝筹股，其风格偏向价值；南方高增更为偏向追求高成长性行业。在成长和价值方面我认为二者不可分割，我们所要观察的是其可持续的时间及可兑现的能力。在行业选取上，南方成份会偏向于银行、制造业、消费行业；高增会配置一些人工智能、云计算、半导体等。四、风险提示我们判断今年市场依然是呈现震荡的趋势，我们认为投资者需要根据自身风险偏好及资金使用情况谨慎的做出投资选择。五、客户关心问题1、未来有哪些可能会对市场造成较大冲击的风险？首先需要关注的是企业盈利变化，如果接下来出现如2005年的情况，企业盈利逐级恶化，我们觉得市场可能会出现较大的调整。其次需要关注的是信用风险，2018年来，市场出现了较多“爆雷”时间，整体体现出在去杠杆的背景下信用风险的暴露。当前政策已逐步转向，未来会出现怎样的影响我们还要密切跟踪。再次是我国与世界外部的关系，从目前来看已得到了有效的化解，但我们还要持续观察，包括现在全球由去全球化金融民粹主义抬头的新阶段，叠加全球经济不太好的大背景下，会对整个全球经济造成冲击，同时各经济体间也会存在一定的矛盾。2、5G概念是否可以布局？尽管前期5G概念受中美贸易摩擦的影响出现了一些波动，但经过谈判后，我们认为5G行业的发展方向没有改变。5G代表新的通讯方式，它的实现才能促进万物互联，并会使工业物联网等概念真正落地。过去20年，每当经济周期到达谷底时，政策的托底一般会拉动基建与地产的投资，我们认为未来会出现一定的变化，5G、人工智能、云计算等一些高科技领域的支持力度将会提高。目前5G的投资主要集中于前期的基础设备，我们认为未来更大的投资机会来自于在基础设施搭建起来后的应用领域，如基于5G网络的人工智能应用、物联网的应用等。整体来看5G的建设周期很长，未来3-5年我们觉得5G相关的领域仍是一个相对较好的方向。3、这种市场环境下，怎样躲避“爆雷的公司”？回顾2018年，爆雷事件的频发其实体现了量变到质变的过程，一些企业过去走的是较为粗犷的发展模式，运用高杠杆发展，缺少风险管控。在过去十年中，我们先后经历了企业部门加杠杆、政府部门加杠杆及居民加杠杆，整个社会的杠杆率达到了一个相对较高的程度，叠加经济下行的背景下，如果仍以这样粗犷的方式发展，企业出现风险可能性大大增加。在投资中，我们会加强对公司的研究，对于一些有着“美好故事”的公司需要做出辨别。另外从技术层面，从公开数据等方面，利用机构、平台的经验加以甄别。风险提示：所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，不构成对我公司旗下基金实际投资行为的约束。投资者购买基金前应关注适当性新规，结合自己的风险承受能力理性投资。（来源：南方基金官方账号的财富号 2019-03-07 14:23） [点击查看原文]