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事件:公司发布2019年中报

事件:公司发布2019年中报,19H1实现收入15.2亿、归母净利润3.40亿、扣非净利3.16亿、经营性净现金2.39亿元,分别同比增长9.79%、9.67%、18.07%、71.14%;实现EPS0.39元,符合市场预期。点评:19Q2业绩增速大幅回升。公司19Q1、Q2收入同比增长2%和17%,归母净利润同比增长2%和24%,扣非归母净利润同比增长3%和57%,业绩提速趋势明显。收入端提速原因在于传统板块企稳;扣非净利润端增速显著高于收入端原因在于康柏西普受益规模效应,康弘生物净利率由18H1的24%,大幅提升至19H1的31%,值得注意的是,19H1计提了1959万元特许权许可费,扣除此因素,19H1康弘生物实际净利率在34%;净利润增速较低原因在于19Q2政府补贴同比较少。康柏西普利润占比首次过半,最大适应症DME顺利获批,有望保持稳健较快增长。康柏西普19H1收入5.6亿(同比 27%),净利润1.73亿元(同比 62%),利润占比首次过半。其最大适应症DME已于19年5月获批,有望通过年底前的医保谈判纳入医保。竞品阿柏西普国内定价已接近全球最低价,拜耳后续也并未有其他重磅眼科品种,医保谈判大幅降价概率小。且该类品种渗透率仅2%,提升空间巨大。此外,康柏西普RVO适应症正进行3期临床,国际多中心3期临床已在多地入组患者。2018年全球VEGF眼科用药市场超100亿美元,预计2025年康柏西普海外有望抢占5%份额。传统药品正处营销改革镇痛期,收入企稳。传统板块19H1收入9.6亿,净利润1.67亿,分别同比增长2%、-18%。17年人员调整导致18年传统板块收入下滑,19H1已经企稳。考虑18H2基数较低,传统药品板块下半年盈利增速有望显著回升。盈利预测与估值:康柏西普进入放量期,海外市场将逐步拓展,长期前景广阔。我们维持公司19-21 年净利润预测,考虑到公司股本扩张,调整19-21 年EPS 预测为1.03/1.27/1.58元(原为1.34/1.66/2.06元),同比 30%/24%/24%,对应19-21年PE为34/28/22倍,维持“增持”评级。

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2019年08月26日 09:47
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