博迁新材点评:镍价回落美元走强,镍粉龙头盈利环境边际改善明确

[事件] 2022年5月10日,博迁新材盘中涨停。

自4.26号我们组织博迁新材小范围交流后,公司股价表现良好并于今日盘中涨停,我们认为博迁市场信心回暖的原因主要来自于其经营环境的边际改善:镍价的回落与美元兑人民币的升值。从公司发展的角度而言,公司短期盈利承压的至暗时刻已接近拐点;中期作为行业龙头,既受益技术趋势带来的需求确定性增长，又符合国家供应链自主可控、发展内循环的成长逻辑;长期拥有技术平台化、持续扩充品类的自我迭代能力,成长空间持续打开。公司短期困境反转,中长期逻辑通 顺,我们坚定看好博迁新材未来的发展机会。

短期:公司产品以出口镍粉为主,镍价回落与美元走强明确带来盈利边际改善

在美联储持续加息、缩表的影响下,全球货币流动性收缩影响美元的走强与大宗商品价格的回落。近期,美元兑人民币即期汇率从3月2日的6.31_上涨至5月9日的6.72 ( +6.5%) ; 镍价从3月10日的26.35万/吨回落至5月9日的20.74万/吨( -21.3%)。博迁新材21年出口收入占比75.41% (元结算) , 镍粉21年占总体收入82.7% ,原材料价格的回落与美元的走强持续带来盈利边际改善。我们认为22年镍价随着供给的不断释放价格高点大概率E现,供需角度并不支撑镍价的持续走高。因此,在公司更新实行的协议镍均价+加工费的定价模式下,镍价的快速下行对于公司的毛利率有明显增益(协议镍均价有一定窗口平滑期)。

中期:全球MLCC需求持续增长与国内关键材料国产替代并行

全球5G、汽车电子的发展使MLCC需求高增, 5G手机的ML CC需求预计比4G手机增加20% ,纯电动汽车单车MLCC用量则为传统燃油车的6倍。我国也将提高国产自主核心元器件及关键材料保障上升为国家战略,要求2025年自主保障率达70% ,电子材料国产化替代进程持续加速。在全球需求高增与国产替代加速的大背景下，公司作为MLCC关键基材的领先供应商,有望持续受益。

长期:公司具备底层技术平台化的核心竞争力, PVD制粉工艺赋能高端粉体(金属+非金属)的横向拓展。除传统镍、铜、银等金属粉体产品外,公司依托底层技术持续布局硅粉、合金粉、银包铜粉等新产品,且硅粉于21年已形成收入,静待新技术趋势带来产业化应用机会。21年公司研发投入同比增长83.69% , 加码布局“二代气相分级技术”、“产线数字化升级”等项目, 将进一步提升产品附加值、 降低生产成本,巩固公司核心竞争力。