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安徽股友

投资恋爱千古难题:主动点好还是被动点好?

就像在感情里主动点好还是被动点好没有绝对正确的答案,关于“主动基金好还是被动基金好”的争论在投资界也已经持续很久了,而且一定还会继续争论下去。所谓被动基金,就是完全复制市场指数,获得和市场平均回报相当的基金。而主动基金则是通过人为的一些方法,比如选股、择时、宏观分析等,试图击败市场,获取超额回报的基金。可能在很多同学看来,肯定是主动基金更牛逼,毕竟我们熟知的很多投资大师,都是主动基金的管理者,比如:巴菲特、彼得林奇、雷达里奥、索罗斯等等,他们为基金投资者取得了非常可观的收益,自然是远远跑赢了市场。如果主动基金连大盘都跑不赢,那还要它们干什么呢?它们可是每年都收着高额的基金管理费啊。可是事实真的是你想的这样么?说结论之前,我们先用数据说话,看看过去这些年,到底哪种基金表现更好。躺赢君统计了A股成立时间在5年以上的全股型、偏股型、平衡型三种主动基金5年来的收益,然后和沪深300全收益指数(包括了分红收益)的5年收益进行对比。5年来沪深300全收益指数收益为87%,在我统计的711只主动基金中,只有135只能跑赢这个收益,占比19%。也就是在一堆主动基金公司里,你只有19%的概率选到跑赢指数的基金。A股市场的历史还比较短,或许还不足以说明问题,我们再来看美股。2018年,标普指数公司进行进行了一个统计,在过去1年,3年,5年,10年,15年里,美股有多少主动基金能战胜市场:数据来源:标普公司 张潇雨个人投资课图中可以看出,从10~15年的长期来看,92%的主动基金跑输市场,3~5年的周期,85%的主动基金跑输市场。而这个现象几乎存在于所有国家的市场中。所以,想在浩如烟海的主动基金中,选到能跑赢大盘的那一只,几乎是不可能的。这时候有同学可能会说,可还是有很多像巴菲特、彼得林奇这样的牛逼基金经理呀,万一我一不小心就买到了他们的基金呢?好,就假设你选中了彼得林奇。结果大概会是怎样呢?你就一夜暴富了吗?彼得林奇于1977年到1990年,掌管着富达旗下的麦哲伦基金。这13年里他取得了恐怖的年化29.2%的收益,就连巴菲特都惊为天人,是当之无愧的股神。如果你在基金成立时就发现了彼得林奇,往麦哲伦基金里投了1万块,等到他退休的时候,这一万块就会变成28万。可是事情真的有这么简单吗?如果我们把彼得林奇的职业生涯分成两段来看,就会发现,其实不然。前半段的林奇平均每年能取得超过大盘25%的回报,确实很符合他股神的形象。然而他当时掌管的基金规模有多少呢?很可惜,只有可怜的4亿美元。后来,很多人发现了林奇,在他职业生涯的后半段,基金规模平均已经达到100亿美元。那么此时林奇的业绩如何呢?从每年跑赢大盘25%掉到了只有每年1%。可以说大多数投资者投给彼得林奇的钱,没有跑赢市场。说到这里,我就可以发现买主动基金的终极悖论:如果一个主动基金不能跑赢市场,那么它的存在就是没有意义的;而如果一个主动基金可以跑赢市场,那么就会有大笔的钱涌入这个基金,于是基金只要收取高额的管理费就已经赚得盆满钵满,就没动力再去跑赢市场了。而且当一个基金的规模越来越大,跑赢市场的难度也会指数级增长,因为很多策略是会自我毁灭的,当使用这个策略的人越来越多,这个策略就会失效。如果你说你发现那种很厉害的基金经理,而别人都没发现他厉害,只有你慧眼识珠,在无数的基金经理里发现了他。这时候我只能说,呵呵,你咋不上天呢?确实是有那种极其稀少的长期跑赢大盘的主动基金,比如雷达里奥的桥水基金和西蒙斯的文艺复兴基金。而前者的起投门槛是50亿美元,每年的管理费50万~475万美元不等,根本不对你我这样的小散开放,而后者则大部分时候是一个封闭基金,严格限制基金规模,以保证策略的有效性。我也想把钱给这种牛人管啊,可是现实是,当一个基金经理牛逼之后,要么不屑于替我们这种小散管钱,要么就是资金规模变大之后收益大不如前。而主动基金之所以大部分跑不赢大盘,除了上面说的这个根本原因,还有两个比较重要的原因:费率过高和利益冲突。先说费率过高,目前我们国内的指数基金费率大概在0.8%~1%,有一些费率便宜的品种,比如易方达的沪深300和中证500指数基金,费率可以降到0.3%左右。而主动基金的费率大概在2%~2.5%,可别小看这1%~2%的费率差距,时间拉长来看,最后会导致收益相差很大。如果拉长到10年,主动基金相比被动基金会让你原本应得的最终收益少10%~20%。如果拉长到20年,将少20%~50%。这就是费用的复利效应。而利益冲突也就由此产生。基金主要靠收管理费来盈利,无论赚钱还是亏钱,管理费都是一分不少地按天收取的。那么基金经理最大的动力就不是去帮投资者获取收益,而是会想尽一切办法去扩大基金的规模,然后按比例收取高昂的管理费就行了。(有没有想到前面我们说过的某个被称作股神的男人?)这样他们就能开着游艇,住着豪宅吃着米其林餐厅经常打打高尔夫球了。这时候就要问出那句经典的话:“那基金投资者的游艇在哪里?”最后总结一下,大部分的主动基金长期来看没法跑赢代表市场平均收益的被动基金(我们还没祭出Smart Beta这个大招呢),就算有些主动基金可以,我们也很难把它们选出来,或者选出来了门槛却太高我们没法投资。《漫步华尔街》的作者就做过一个实验,让一只大猩猩用扔飞镖的方法选出一个股票组合,然后让华尔街的基金经理们构建自己的组合,来和这个组合比拼。结果就是基金经理们完败。所以,我们普通投资者就老老实实定投指数基金就好,而且加上一些简单判断估值来择时的方法,我们是可以轻松跑赢大盘的。如果你想靠买主动基金来战胜市场,听我一句劝:还不如买只猩猩。目前我的定投实盘账户已在天天基金公开,在天天基金APP中搜索”躺赢计划”便可查看。以上内容仅作为个人记录之用,不构成任何投资建议。#玩转定投#

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10月30日 19:58
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