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感冒就吃药

转发:超预期通胀和模式转换美国通胀数据究

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超预期通胀和模式转换

美国通胀数据究竟是超预期,还是符合预期?昨晚的盘面九浊十清,红紫乱朱:通胀总体较上月略微回落,但核心通胀压力继续上升,两个数据同时超预期;食品、能源、住房价格继续大幅上涨。

昨夜,美股小幅低开后便很快收复了失地。随后,盘面又开始反复。至收盘,美债收益率小幅下跌,美股、尤其是纳指大型成长股大幅下跌,隐含波动率却持平,但黄金、美元、大宗商品均上涨。一只稳定币ETF一夜之间暴跌了逾90%,这仿佛是2018年Volmageddon波动性末日时,那些反向VIX波动性ETF一夜归零的“昨日重现”。比特币跌至3万美元之下,整个加密货币资产类别巨震,币值损失已经超过了一万亿美元。

自峰值,标普已经下跌了~19%,近技术上的熊市定义。而纳指100自峰值已下跌了~27%,毒牙的大门牙之一亚马逊自峰值下跌了40%,而苹果破位,一夜之间暴跌了逾5%。昨晚,很多交易员猜到了开始,却没有猜到结局,甚至连开始都没有猜到。

高处不胜寒。

问题是:为什么美国通胀超预期,美联储紧缩预期升温,但美债市盈率却下跌?为什么美元、黄金、大宗、能源同涨,而风险资产价格暴跌?上个月美国通胀数据出来之后,市场共识不是一片“通胀已经见顶”、“美联储最鹰的时刻已经过去了”的呼声么?

昨夜美股的盘面,其实显示了市场对于美联储货币政策失去信心。现在美联储的货币政策已经严重滞后,因此很可能不得不连续几次50个点的加息来抑制通胀。以亚特兰大联储官员自己的话来说,“如果通胀继续高企不下,我支持更大幅度的加息”。

然而,美国许多地区录得的通胀已经超过了10%,汽油价格历史新高,婴儿奶粉严重缺货,工人实际工资的萎缩,家庭金融财富(除住房)自2021年峰值以来已经下跌了20万亿美元。而全球的金融财富则下跌了14%,逾35万亿美元。现在,60%的美国家庭把每个月的工资倾囊而出,没有丝毫的储蓄。

也就是说,在通胀的高压下,人们收入锐减,财富萎缩,无力消费。但美联储迫于维持自己政策信用的压力却不得不加息。美国的增长很快将开始大幅下降。因此,美债收益率下跌反映增长预期转弱;而美元强势显示市场避险和美元流动性的短缺;黄金、能源、大宗上涨对冲通胀压力。这些交易情景,我自2021年11月展望2022年时已经反复强调,不再赘述。

往往,市场模式的转换伴随着历史上曾经紧密的相关性的破裂。看看附图里,人民币里拉交叉汇率和纳指100的相关性,在2021年11月轰然破裂,早已预示了今天的格局。上次出现类似的割裂,还是2018年的四季度,只是程度远逊于今日。当然,现在的市场严重超卖、情绪开始进入极端避险等情况,也预示着技术性反弹的可能性。而如何交易这些反弹,请看我之前的论述。

熊市有几个特点:波动性上扬,几乎所有资产类别的相关性飙升到一;熊市持续的时间往往比很多人竭力避免爆仓的时间更长,很多交易员甚至会爆几次仓;而逆势抄底无异于接飞刀;“真正的投资高手,是在熊市末端还持有现金的人”。

休假随笔,夕惕若厉。

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05月12日 08:30
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