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通宇通讯深度研究通宇通讯(SZ:002792)是5G受益股中

通宇通讯深度研究通宇通讯(SZ:002792)是5G受益股中确定性比较高的一支,这也是我认可她的核心逻辑。在4G时代,一个标准的宏基站主要由BBU(基带)、RRU(信号处理)和天馈系统(天线 馈线)三个部分组成。5G时代,天线结构发生变化,Massive MIMO技术将天线变成一体化有源天线AAU,频谱效率将提高5-10 倍,天线技术的提升是其关键技术之一。简单理解:AAU=RRU 传统天线在过去天线的振子数量和端口数都是有限的,常见的最多为16端口,而到了5G时代的天线阵列单元数目可能达到192个,通道数最多可能达到64个通道。对于5G移动通信而言,多通道大规模阵列天线是解决热点高容量、低功耗大连接、低时延高可信要求的首要条件。通过增加天线数量提升信道容量,使频谱利用率成倍提升,达到5G 的应用要求。这里面带来的变化就是要么像华为一样所有事都自己干了,要么像中兴一样把天线这块整体交出去让天线厂商来做对上游PCB、滤波器、功放等整合,这样上下游逻辑就理清了:1、上游为深南电路、奥瑞德、东山精密等2、竞争对手为华为、京信通信、摩比发展等3、下游为中兴、爱立信、诺基亚等投资逻辑:1、空间大5G来临,相比于4G有高速高频的特点,带来最直接的需求就是天线射频器件采购量的大量增加和设备单价提升,即量价齐升,资本市场最喜欢的4个字。2、稀缺性基站天线A股稀缺标的,全球份额10%,另外两支在港股。3、确定性国内外的频段是不一样的(有个图表很多文章里都有),目前通宇的Massive MIMO天线产品很多已实现量产,在国内外覆盖的频段范围也比较全,基本涉及所有的频段,可以为国内外顶级客户提供产品和解决方案。下游客户为中兴、诺基亚、爱立信,合作关系良好。4、低成本9月份公告收购江嘉科技65%股权,上面说了,天线公司以后会做为一个平台直接对下游主设备商供货,从公司招股书数据来看,来自原材料的直接成本就占到总成本的近8成,而在天线系统中,滤波器的成本占比50%左右。5G时代对集成化、小型化、轻量化的要求使得陶瓷介质滤波器将是射频器件主要的技术方向之一。通过本次股权投资,等于通宇将最大的成本问题解决了,且滤波器属于高附加值部件,有利于提升公司竞争力及盈利能力。通宇的这次收购我更愿意看作是对天线业务的一个补充,而非新市场开拓。4G末期利空逻辑充分演绎,5G受益逻辑得到市场认可;5G技术更迭飞快,高风险与高回报共存,买在高估,卖在低估。

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2019年09月21日 20:24
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