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私募内参:会计政策变更——A股炒作的最强风口即将诞生

核心内参之一:会计政策强制变更,A股上市公司2019年的业绩将发生系统性的剧变2017年3月至5月份,财政部连续发布了第22号、23号、24号和37号会计准则修订,对“金融资产”会计准则进行了重大调整,并要求A股上市公司自2019年1月1日起强制采用。本次“金融资产”会计准则修订核心的是将原上市公司执行的金融资产四分类原则调整为三分类,减少的一类就是“可供出售金融资产”,因此要求上市公司根据新准则的要求,将可供出售金融资产,要么重分类为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”,要么就重分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”,怎么分类由上市公司自己确定,但必须执行。可供出售金融资产重分类,将对A股上市公司2019年的业绩产生系统性的重大影响。在原会计准则下,“可供出售金融资产”如果是按公允价值计量的,其公允价值变动损益在会计报告期要记入“其他综合收益”,不影响上市公司的当期净利润,例如,一家上市公司投资购买了A股股票,在会计处理时指定分类为“可供出售金融资产”,那么除非这家上市公司减持股票,否则股票的涨跌与上市公司的净利润无关。根据Choice数据统计,截止2018年9月30日全部A股上市公司持有的“可供出售金融资产”合计超过5.7万亿,而2019年1月1日起强制实施的新“金融资产”会计准则无异于打开了一个“潘多拉魔盒”,数以万亿计的“可供出售金融资产”将面临重分类,必将对A股上市公司2019年的业绩产生系统性的重大影响。特别是在2019年春节之后,A股经历了一轮系统性的股价上涨之后,股票类的“可供出售金融资产”的公允价值相比于2018年底普遍有了巨幅增长,凡是将“可供出售金融资产”重分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”的上市公司,可以预见,2019年1季报净利润将同比剧增!这对2019年的即将迎来1季报业绩披露的A股来说,无疑将迎来一场政策红利的释放! 核心内参之二:可供出售金融资产重分类即将成为A股1季报行情炒作的最强风口题材股的炒作已经进入证伪期,行情炒作即将回归基本面。近一个月以来,上证指数在3200点上下反复震荡,热点行情快速轮换,但赚钱效应越来越差,市场又呈现出“只赚指数不赚钱”特征。热点难以持续的一个关键因素是,随着年报季报即将密集披露,题材股的炒作已经进入证伪期。在指数自2440上涨至3288而期间没有一次像样的调整的情况下,市场的恐高情绪上升,风偏开始下降,从前段普涨过程中漠视基本面,转变到开始关注基本面,有意识地主动回避年报、季报黑天鹅风险,这就导致行情炒作即将向基本面回归。4月12日收盘后披露的经济数据超预期,实体经济好转超预期,概念题材降温的同时,对上市公司基本面的研究和关注正在升温。上周五盘后披露社融信贷数据大幅超市场预期,以中信证券国泰君安等为代表的主流卖方机构认为中国经济的至暗时刻确定已经过去,中国经济的拐点可能已经提前到来,这就意味着支撑本轮牛市的两大要素——流动性和基本面,都将就位,市场前期的“水牛”将要逐步演进为“基本面牛市”,这就必然伴随着概念题材的降温,和对上市公司基本面研究和关注的升温。从本周开始A股上市公司进入年报季报的密集披露期,以“炒业绩”、“炒业绩将持续超预期”为核心的年报行情即将展开。A股历史上,无论牛市熊市,4月份年报行情都不会缺席,无非熊市炒高送转,牛市炒高增长。但是今年的年报行情叠加了一个重大的“会计政策变更”,随着上市公司1季报的密集披露,叠加越来越真实的牛市氛围,业绩超预期和未来业绩的持续超预期必然成为市场挖掘的主线和焦点。 核心内参之三:那么什么样的股票能够站在风口的C位之上?首先,必然是持有巨量的“可供出售金融资产”,能够大幅增厚上市公司业绩的股票。“可供出售金融资产”重分类是一次政策红利释放,并且是大牛市中的政策红利,只有持有巨量“可供出售金融资产”才能最大限度的享受政策红利,才有机会成为政策红利的最大受益者!其次,“可供出售金融资产”最好能够符合“科创科技” “金融创新”的行情主线。“科创板”横空出世就决定了“科创科技”、“金融创新”铁定成为本轮牛市的一条行情主线,这条行情主线不散,本轮牛市就不会结束。那么“可供出售金融资产”中如果包括大量的科技股、科创板申报股、券商金融股等等热门股票的,必然就会成为本轮牛市的最大受益者!第三,截止目前还未被市场大幅炒作,股价处于“中低价位”。前期市场轮番炒作、大幅超涨的热门股票,即便如“茅台”、“五粮液”,也不能成为接下来“业绩炒作行情”的龙头,只有前期冷门的股票,没有被市场充分发掘和关注的股票,才会因为政策红利导致业绩超预期爆发,稳稳站在风口的C位之上。 附录——典型案例目前A股市场中,已经有北京城建华西股份冰轮环境恒生电子大冷股份安妮股份乐普医疗兔宝宝天喻信息麦达数字上海建工绿庭投资等十几家上市公司公告变更会计政策,将“可供出售金融资产”重分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”,并且多家公司已经大幅预增了2019年的1季报,由此可见上市公司释放业绩之迫切!但对比上述十几家公司,最有可能站在风口C位的必属北京城建无疑!案例分析如下:第一,北京城建真正拥有“巨量”的“可供出售金融资产”。根据2018年年报,北京城建持有近52亿“可供出售金融资产”,除了金融保险券商股,A股两市无出其右,而其公司市值才不足170亿,北京城建周五披露年报的同时也披露了变更会计政策的信息。第二,北京城建持有的“可供出售金融资产”的含金量最高,紧扣“科创科技” “金融券商”主线。在北京城建的52亿“可供出售金融资产”中,仅3.43亿股国信证券一项就占到了28.71亿,但这是按2018年12月28日国信证券收盘价8.37元计算的,即3.438.37=28.71亿元,而截至2019年3月29日,即1季度末,国信证券的收盘价已经涨到13.54元,因此国信证券的公允价值已经达到3.4313.54=46.44亿元,公允价值变动损益高达46.44亿元-28.71亿元=17.73亿元,即仅此一项就会给北京城建一季报每股增厚1块钱;此外,北京城建持有的在港股上市的锦州银行,截止2018年年底的市值也高达8.85亿港币。北京城建的“可供出售金融资产”中还有一项“二十一世纪空间技术”,这家公司已经申报科创板,北京城建直接出资9735万,直接持股比例4%。“科创概念”的持续性和生命力跟“阵风”型的“超级细菌”、“区块链”、“工业大麻”等有天壤之别,科创板今年必然推出,“科创概念”作为本轮牛市的一条确定的主线,必然会被市场持续炒作。第三,北京城建除拥有站在“风口C位”的“低价 低估值 滞涨”等业绩炒作要素外,季报环比基数低,1季报披露将产生震撼性的效果。根据2018年年报,北京城建实现营业收入133.81亿元,同比减少4.72%,实现归属于上市公司股东净利润12.30亿元,同比减少15.52%,折合每股收益0.70元,按周五收盘价10.89元计算,PE约15倍。表面上看,2018年业绩表现不佳,但是这并非上市公司自身的原因。2018年北京楼市调控高压持续,北京城建下属以“世华龙樾”为代表的高单价商品房是调控的重点,从北京城建官方给出的解释“销售回款153.73亿元,同比减少11.96%”也可以略见一斑,参考北京城建截止2018年底存货近750亿元,创自公司上市以来的最高纪录,就可以看出京城地王待售商品房储备之雄厚,同时近140亿元的预收款不仅超过了2018年全年的销售收入,还创出公司自上市以来最高纪录,随着北京楼市调控高压态势的降温,主业恢复增长则毫无疑问!截止周五,北京城建股价仅为10.89元,考虑到公司10派2.4元转增2股,除权除息后股价不到8.90元。以今年牛市炒作的风格,凡是站在风口C位的股票,都具备绝对股价低这一要素,而北京城建除了拥有绝对股价低这一要素之外,还兼具低估值,公司主业基本面有大幅改善的实质基础,同时2018年1季报北京城建的净利润仅为1.13亿元,而会计政策变更后,仅国信证券一项带来的公允价值变动损益,就会使北京城建净利润暴增16倍,这绝对是一个震撼性的效果,大概率将引爆连板行情。

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2019年04月14日 18:26
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