说明:本人所有分析力争做到化繁为简,抓主要矛盾!所分析标的均为中小盘成长股,属于中长线标的,短期入场需自行把握!
1.行业
受到全球“大屏游戏”回暖的趋势影响,我国游戏产品形态也呈现了移动游戏和客户端游戏两种类型齐头并进的趋势。随着我国精品游戏“多端并发”渐成趋势,面对海外多元化的市场需求,我国游戏企业纷纷发力游戏出海,加快产业布局和研发投入,面向全球市场的内容制作及发行成为产品布局的重要因素之一。虚拟现实产业正在突破关键技术,推动 VR、AR 游戏发展的同时促进了元宇宙概念的兴起与积极探索,新一轮科技革命和产业变革正蓄势待发。
在政策监管加强、内容消费升级等多因素驱动下,影视行业经历了一轮供给侧改革,行业集中度和精品化趋势日益加强。未来,紧跟市场需求、顺应时代变化、持续产出优质内容,是影视企业获得长足发展的关键。
2.公司
完美世界是一家全球性的文化娱乐产业集团,在中国、美国、加拿大、荷兰、法国、韩国、日本等地设有 20 余个分支机构,产品遍及美、欧、亚等全球 100 多个国家和地区。公司聚焦网络游戏的研发、发行及运营业务,同时布局电视剧、电影制作等影视业务。
2021 年 9 月,公司再次被认定为“全国文化企业 30 强”。这是公司自 2011 年起第十次获此殊荣,体现了公司在中国文化产业领域持续增长的品牌影响力。
展望 22 年,公司新品游戏储备丰富,在继续保持经典优势项目外,聚焦创新,不断推进游戏战略升级,同时将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力,有望成为公司游戏新增长曲线。产品储备方面,公司手游产品《黑猫奇闻社》《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在积极推进中,灵笼、封神系列等知名 IP 的游戏开发工作也在积极筹备中。国内产品出海方面,《梦幻新诛仙》手游于 2022 年 3 月 17 日同步上线海外市场。此外,《幻塔》手游将于近期在海外多地开启测试,预计年内正式上线海外市场。公司储备的多款游戏产品较以往产品更适合海外市场,同时公司相应的发行团队在结构和人员等方面已经调整到,国内产品出海将由授权第三方发行逐步向自主发行过渡。
3.业绩与财务
近年,公司营收保保持稳定,净利润维持在15亿左右。2021 年,公司实现营业收入 851,799.81 万元,同比下降 16.69%;实现归属于上市公司股东的净利润 36,915.40 万元,同比下降 76.16%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10,163.74 万元,同比下降 90.26%。主要原因:1.公司游戏业务处于战略升级和产品创新迭代的关键阶段,因新老游戏衔接、研发投入增加、以及被投资企业经营性利润下滑等原因,转型期业绩出现阶段性压力;2.受疫情影响,电影业务亏损。
2022 年第一季度,公司实现营业收入 212,831.81 万元,同比减少 4.60%,主要系报告期内公司调整海外游戏业务布局,出售美国研发工作室及欧美本地发行团队,相关欧美
子公司自 2022 年 2 月起不再纳入合并范围。扣除上述出售欧美子公司的影响后,本期营
业收入同比增加 2.34%,其中游戏业务实现营业收入 197,264.40 万元,同比增加 23.01%,影视业务实现营业收入 7,731.72 万元,同比减少 80.48%。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润 84,023.24 万元,同比增加 80.99%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 41,415.03万元,同比增加30.15%。
4.回购+大手笔分红
公司拟回购资金总额不超过人民币 5 亿元(含)且不低于人民币 3 亿元(含)。本次回
购股份的价格不超过人民币 20 元/股。截至 2022 年 4 月 30 日,公司通过集中竞价方式累计回购股份 18,024,753股,占公司总股本的 0.9291%,最高成交价为 19.69 元/股,最低成交价为 11.06元/股,成交总金额为 2.54亿 元,尚未实施完毕。
公司 2021 年度拟进行利润分配,拟向全体股东每 10 股派发现金红利12.0 元(含税),现金分红总额为 22.9 亿元。按照14元价格计算,年化收益8.57%。
5.位置与估值
公司技术图形底部明确,近期回测区间上沿,望开启趋势性行情。
机构普遍预测, 2022-2024 年公司归母净利润分别为 18.9 亿/21.2 亿/24.9 亿元,EPS:0.90/1.06/1.23,14元附近对应 PE 分别为 15.2x/13.5x/11.5x。合理估值20倍PE(2022年18元)。
6.风险
业绩不及预期风险;疫情加重风险。
结论:公司是国内游戏龙头企业,在经历2021年的业绩低谷后,22 年游戏业绩释放以及新产品陆续上线,公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏,实现困境反转。可积极关注。$完美世界(SZ002624)$ $三七互娱(SZ002555)$ $吉比特(SH603444)$
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