11月26日，中国政府网正式发布公告称，为加强电子烟等新型烟草制品监管，国务院决定对《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。

”相关分析认为，电子烟行业此前呈现“野蛮生长”发展态势，长期缺乏有效监管，上述决定的发布意味着电子烟告别无序生长阶段，进入有序监管。同时，大概率也是在为HNB国内上市“铺路”，中烟供应链公司或率先受益。

行业长期缺乏有效监管电子烟将正式合法经营

8个月前，工信部、国家烟草专卖局共同起草《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，意见提出电子烟将参照卷烟的有关规定执行。在上述意见公布次日，以雾芯科技（RLX.N）为首的3家相关上市公司市值合计缩水2000亿元。

艾媒咨询数据显示，2013年中国电子烟市场规模为5.5亿元，2020年市场规模增至83.8亿元，八年年均复合增长率达到了72.5%，中国电子烟市场规模急剧扩张。

根据中国电子商会电子烟行业委员会数据，2021年预测电子烟出口额632亿元人民币，内销185亿元人民币，到2025年出口额预计达1697亿元人民币，内销达498亿元人民，预计出口及内销每年复合增长28％。

可是记者了解到，电子烟市场急剧扩张的背后，是行业长期缺乏有效监管，高速发展的同时暴露出门槛低、无证经营等一系列问题。天眼查数据显示，2011年到2018年，电子烟相关企业的注册量增速都较为缓慢，2019年增速开始加快，当年共注册4650家，同比增长100%。2020年行业迎来前所未有的爆发，全年共注册相关企业1.79万家，同比增长284.6%。

“去年电子烟市场太乱了，准入门槛也很低，花30万元工厂就可以给我做一个品牌。所以为什么禁止线上销售和向未成年人销售，就是为了清理零散的小公司或者个人。”一位行业人士曾向记者坦言。

“监管决定的实施对雾化电子烟是利空消息。因为目前雾化大部分都是自己的渠道和店铺，若开始纳入中烟监管体系，现在雾化的销售就是违规的。”一位私募人士向记者分析道。

不过，就财联社记者前期市场调研情况来看，雾化电子烟已在逐步规范。一位雾化电子烟店主告诉财联社记者：“现在雾化电子烟的销售都需要向相关部门报备。

”相关分析指出，产业链上各环节有了合法身份证，经过几年的蛮荒生长后，行业迎来重大突破，不再是灰色地带的三不管业务。

对于后续进一步的监管措施，上述行业人士曾向财联社记者透露道：“后期将率先给悦刻、铂德、小野等头部企业颁发营业执照。

”不过，某行业分析人士对此表示了否定，他认为，未来将首先对供应链环节制定标准。“首先，是从市占率还是门店数量判定头部企业的标准都还没定好，并且凭什么颁给头部而不给其他企业。其次，电子烟目前是在完全纳入专卖和野蛮生长之间寻找平衡点，所以未来肯定会是先制定标准，有了标准才能对烟油、尼古丁以及生产、研发进行管控。”他谈道。

天风证券曾指出，电子烟纳入中烟体系，首先重点在于加强监管，授予中烟对雾化电子烟等新型烟草产品的监管权限；其次，预计后续将对电子烟落地征税细则，依法按照烟草制品进行税收管理；预计对上游主要原材料尼古丁进行追溯管理；预计中烟后续配套新型烟草政策出台，加速中烟HNB产品推广上市。

或为HNB上市铺路中烟供应链或将率先受益

众所周知，烟草行业税收是我国“纳税王”，因缺乏有效监管和相关征税规定，电子烟行业的无序发展造成国家财税收入大量流失。据了解，电子烟企业税收负担率仅为13%左右，相比67%左右的卷烟综合税费负担率差距甚大。

据了解，中烟的传统渠道是做传统香烟，由于近年电子烟的逐渐兴起，所以中烟将推出HNB的差异化产品来抢占被雾化电子烟侵蚀的市场份额。同时，一位行业分析人士向财联社记者分析称：“国家利税非常重要，未来国内市场肯定要以中烟为主，未来随着HNB的推出，将利好中烟供应链。

”劲嘉股份（002191）相关人士在接受财联社记者采访时表示，公司已布局HNB产业链，包括生产端、制造端，目前仍会按照原有节奏推进，根据相关规则出台进一步调整，积极拥抱监管。公司业务布局现已较为全面，跟全行业一样都期盼着相关规则的尽快落地来指导行业的发展。记者注意到，中烟供应链上的集友股份（603429）也在加码HNB。公司去年8月投资1000万元设立太湖广誉，目前，太湖广誉正在实施年产18万件加热植物芯项目。除集友股份外，香精香料巨头华宝股份（300741）、华宝国际、烟用香精生厂商爱普股份（603020）、香精香料港股上市公司中国波顿等均系中烟供应链厂商。

值得注意的是，不少业外公司也曾选择加码涉足电子烟行业。

天音控股（000829）为铂德电子烟所有产品国代，包括铂德与云南中烟联合出品的新品电子雾化烟小黄鱼。国内另一3C巨头爱施德（002416）也早与悦刻开展合作，仅半年时间创造了“1000家店、50％复购率、销量8倍增长”的数据。2020年前三季度，“一号机”（爱施德子公司）销售额占悦刻全部品牌比重的15.1%，为悦刻的第一大代理商。爱施德相关人士财联社记者表示，公司还是看好未来电子烟行业的相关发展，虽公司已出让子公司一号机科技部分股份，但在该公司的持股比例仍然较高，另外，政策的出台也是有利于整个行业的发展的，只有在有序发展的大环境下行业才能迎来自己真正的发展。

电子烟，转：

卖方解读前，我先解读下，不一定对，老师们参考下。首先明确的是全球范围内全产业链的利润是万亿级别的，能把新能源汽车产业链摁在地上摩擦的那种，第二，就是要讨论这个大利润蛋糕怎么切的事情了。传统烟草时代，国外烟草利润和中国企业没1毛钱关系，真的1毛钱关系都没。好了，新型烟草时代，无论是雾化还是HNB，中国企业代工绕不过去的，这是国外部分，国内部分，传统烟草时代全部都是中烟自己做，收入也好利润也好跟上市公司有关系吗？有，印个烟标，还不如没有呢，聊胜于无。新电子烟时代，国内的蛋糕重新切，必然会切出一部分给上市公司，蛋糕足够大，切个5%也能支撑几千上万亿市值的公司。

$天音控股(SZ000829)$$劲嘉股份(SZ002191)$$集友股份(SH603429)$