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青衣明月_13

【华创食饮 | 最新】春节进度条:酒企加速回款,旺季动销逐步展开

事项:板块承压急跌,引发市场担忧。元旦以来,白酒板块连续多日下跌,累计跌幅达5.2%,周三当天跌幅达 3.4%,引发市场担忧。


寻因:三重压力共振,市场预期走弱。本次市场情绪走弱,主要原因一是开门红步入回款后段,渠道资金压力加大,叠加春节动销尚未大面积开展,终端补库意愿不强,渠道高压力下情绪总体悲观;二是全球多地选举事件密集进行,较大不确定性引发外资市场风险偏好降低,北向资金流出明显;三是四季度CPI同比均值-0.3%,价格表现较弱,且边际消费倾向74%,尚未恢复至19年同期水平,引发市场对白酒复苏悲观预期。三重压力共振下,板块急跌承压。


展望:情绪过度悲观,板块价值凸显。我们认为板块情绪已过度悲观,春节动销低预期概率不大,板块价值凸显。具体来看,一是当前处于春节回款压力极值状态,渠道悲观情绪较为严重,应结合春节动销节奏一同判断复苏情况更加客观;二是板块当前估值性价比凸显,除茅台/汾酒/古井外,其余白酒对应24年估值多在15倍,即使对应23年估值也基本均低于22年10月底部估值,估值性价比凸显。三是近期酒企亦密集开展动销促进活动,放松票据打款等权限,为渠道抒压,开门红完成确定性仍高。同时针对资本市场端,汾酒、今世缘、珍酒李渡等酒企亦积极与投资者进行诚恳沟通,针对性解答市场担忧问题,舒缓市场悲观情绪,具体反馈如下:

山西汾酒:动销景气,势能向上。公司动销端景气延续,春节布局有条不紊,华东青花大众消费氛围增强、周转加快,复兴版自购率提升,青花20局部市场出现断货、经销商申请增加配额等情况,当前核心单品主流批价变动处于合理可控状态,仍保持品牌位序与渠道利润优势,24全年及Q1均有望继续保持20%+增长。且公司处于发展机遇期,经营势能持续向上。

今世缘:势能强劲,路径清晰。公司开门红回款进度20%左右,当前费用投放相对克制,保障产品价盘,渠道利润仍高于竞品。当前省内经济表现较优,省内酒企竞合为主,空间仍足,公司持续精耕攀顶,省外布局加速突破,制订“三年不盈利,三年30亿”定力十足,以国缘品牌拓展为先,四开+六开双线布局,聚焦“10+N”区域实现重点突破,路径清晰。

珍酒李渡:稳步推进,信心仍足。公司近期辅助动销动作密集,开门红稳步推进,当前开门红回款比例70%左右,产品上珍十五保持高周转,珍三十导入流通渠道后或将贡献额外增长,渠道上各事业部梳理到位,效率进一步提升,区域上基地市场提供稳定增长支撑,广东、湖南亦有望继续贡献增量。当前公司经营务实渠道健康,24年收入有望突破84亿元。


春节进度条:酒企加速回款,旺季动销逐步展开。本周酒企加快开门红回款进度,高端酒茅台/五粮液/泸州老窖回款25%-30%/40%-50%/35%,伴随渠道陆续到货,批价小幅承压略降;次高端汾酒“汾享礼遇”动销促进效果较好,回款有序进行;古井回款环比上周提升5%左右,古8/古5费用投放有所加大,流速较快,古16/古20批价小幅回升。洋河/今世缘亦有序推进回款进度。终端表现看,节前年会及婚喜宴场景表现较好,部分商超及区域烟酒店春节白酒礼品堆头已陆续摆开,提前进行旺季预热,临近春节动销有望进一步回暖。


投资建议:价值布局,首选“老四大”。无论是短周期跟踪反馈,还是长周期白酒运行逻辑重构,老四大酒企稳增驱动力底牌仍足,但名酒向下挤压会更加明显,从回款、库存等都会显现剧烈分化。而市场对消费复苏预期普遍较弱,板块估值已极具性价比,短期蕴含超跌反弹机会,长线价值凸显。具体标的上:

首先聚焦确定性核心龙头茅台(经营底牌充足,业绩稳若泰山,中长期价值凸显)、汾酒(动销有望延续惯性式较快增长);

其次算清底线价值,寻找超跌修复,推荐五粮液(动销优秀,价值底线较高)和老窖(经营稳健性和报表持续性仍确定);

持续推荐区域龙头,市场相对景气、业绩仍有确定性的古井、今世缘。


风险提示:终端需求恢复较慢、库存及价盘承压、竞争加剧、外资流出等。

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01月27日 16:56
来自电脑网页版
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用户7776319646

白酒行业为什么天天亏股民?为什么?为什么?

01月30日 13:40
来自财经客户端
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