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北京股友

LCD行业拐点已至

LCD行业拐点已至,重点关注:TCL科技京东方A三星将于2020年底彻底退出LCD面板业务。LGD预计在19Q3结束后退出韩国本土LCD-TV产能,预计从19Q3到20Q4,合计退出产能占全球总TV产能比重超过20%。行业供给端出现拐点。考虑新增产能后,产能环比/同比增长均大幅下降。从行业集中度和竞争格局来看,从13年以来伴随着国内厂商的大幅度扩产,大尺寸LCD行业TOP5的集中度在分散,其中BOE、CSOT上升最快,而三星、友达等下滑最快。我们预计伴随着行业格局洗牌后,以及国内产能的进一步增长,行业集中度将再次收敛。而BOE、CSOT的龙头地位将进一步增强。需求端先抑后扬,新一轮周期在即由于疫情造成的全球封城、物流不畅、线下门店关闭等将在6月以后逐步缓解,由于行业整体库存水平较低,且下半年需求有恢复预期,补库存需求在即,奥运会欧洲杯等赛事的顺延,全年需求呈现先抑后扬之势。LCD-TV行业整体供需比将从20Q2的6.8%(供过于求),逐步降低至20Q4的3.4%(供不应求)。21年LCD-TV 面板端的主要产能来自华星光电的 T7 11代线以及惠科的长沙8.6代线,且主要产能集中在下半年释放。因此21年上半年面板价格有持续上涨的基础。韩国三星及LG的OLED产线产能小,且由于良率等因素爬坡慢,因此对22年冲击也有限。重点推荐面板龙头:TCL科技京东方A面板再经历两次行业集中度提升后,行业利润率底部持续抬升,且下行周期开始短于上行周期,面板有望复制存储器发展路径。供给端21年后将停滞,因此在不出现下一代显示技术的革命性突破前,面板的上行周期确定性更高,盈利修复期更长。当前京东方的PB为1.6左右,估值依然处于低位,利空出尽,股价下跌空间有限,距离上一轮大周期的2.59倍的PB峰值依然有较大的回升空间。TCL科技重组后目前PB 2.6倍,未来公司的T7、T4产线陆续投产后营收依然有较大空间,公司未来面板端产能成长性更高,且盈利能力更强。重点关注:TCL科技京东方A

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06月03日 15:10
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