货币市场：央行上周公开市场操作净回笼 2200 亿，进一步回收了此前应对流动性紧张的投放部分。 GC007 回升至 2.70 的今年以来的中位数水平附近，DR007 也同样上行至 2.5左右的中位数水平附近。另一方面，上交所质押回购 7 日利率 R007 则上升至 5.76 左右的较高水平。总体看来, 在包商银行被接管事件的推动下, 市场流动性出现了分层, 低等级信用债的质押融资能力快速下行, 该影响至今未有消退。在美联储降息预期及经济基本面压力下，预计后续市场流动性将维持在中性偏宽松的区间为主, 但中低等级信用债的质押能力短期内难见改善。 债券市场：l 利率债10 年期国债收益率上周快速下行 2bps，截至上周五下行至 3.15%的水平。6 月份市场的流动性已经受了银行存单到期压力的考验，且专项债的短期供应加大是属于脉冲性质，权益市场的反弹也未对债券市场造成过度冲击，利率债市场的部分利空因素已逐渐离去。但从短期的角度看，6 月的社融数据超预期将对利率债造成压力。考虑到当前利率债市场已从流动性逻辑重回基本面逻辑，利率债市场短期以谨慎为主，由于经济数据下半年向下压力仍然存在，若有较大回调则考虑交易性机会。l 信用债1 季度以来的一级市场融资情况看，信用债市场融资困难边际改善，低等级信用债 融资情况接近回正的边缘，但在包商银行事件冲击后，信用债市场的融资情况转弱。从 违约情况看，1 月份企业首次违约的数量达到 4 次，2 月份达到了 2 次，进入 3 月下旬后 随着偿还量的增大，信用利差扩大、企业首次违约再次增加，3 月份企业首次违约的数量达到 5 次，4 月份达到 4 次;5 月份首次违约企业数仅为 1 例，6 月份首次违约企业数也仅为 2 例，违约数量再次出现下行情况，显示总体情况已经较为可控。在包商银行事件影响下，预计后续对低等级信用债的收益率会有脉冲性的影响，当前非银机构的低等级信用债的质押融资能力已经快速下行;综合来看，考虑到信用债市场流动性问题，操作上仍建议以中高等级信用债为主的配置，行业及企业情况较为优异的中等级信用债则有助于提高整体收益率水平，预计行业具有较好的政策预期及较强的还款能力的高收益券种将获得市场的集中配置。l 可转债上周中证转债指数收盘在 317.16下行 0.56%，上证综指下行 2.67%，转债市场的抗跌性体现较好。从策略的角度上看，转债市场已经快速回到市场均值110左右，持续反弹后市场个券的风险收益比将逐步进入分化状态，若权益市场不能获得持续的上涨动力，则个券的选择将更为重要。博时转债增强债券C博时信用债券A/B 博时宏观回报债券C （来源：博时基金的财富号 2019-07-17 10:52） [点击查看原文]