新增信贷数据和社融数据终于出台了。市场机构也纷纷点评，大概扫了一眼，数据如期下行，并且超预期的差。

但机构们，纷纷展现“实力”，继续叫好。无非两种方式，第一种，二月数据不好，把一二月放在一起算，就不差了，之前都知道一月数据里面结构性问题很多，短期借贷较多，借新还旧，有效性不强，所以就继续看下二月的。现在二月现实出真实情况，结果就把一月之前的问题忘了，还一起把二月不好的也埋了；第二种解释的方法，虽然二月下了，但还是改善的，因为趋势不改，环比的社融一直在掉，就一月改善了一波，二月又掉了，那到底是下的趋势没改还是反弹的趋势没改呢？

好了，我们客观一点的做个点评吧。

首先居民新增信贷和贴现票据显著下降，带动新增人民币贷款回落。2月新增人民币贷款8858亿，同比多增仅465亿，而1月则多增3300亿。分项来看， 居民部门下降706亿（短贷和下滑2932 亿, 中长贷新增2226亿），同比少增 3457亿，除春节因素，也可能与银行今年加快落实降低信用卡预借现金额度规定有关。非金融企业部门新增8341亿，同比多增894亿，多增规模主要由票据贷款贡献，中长期贷款同比少增1458亿，结构仍欠佳（委婉表达），企业部门中长期新增贷款占比仅为61.5%（去年同期为 88.4%），显示银行风险偏好仍较低。对非银金融机构贷款新增1221亿，该项目主要是期限较短的拆借，月度波动较大，2月新增较多或与当月股市火爆、实体信贷尤其是票据融资规模回落对其挤压减轻所致。

人民币信贷和未贴现票据缩水，2月新增社融回落，社融存量同比增速回落至 10.1%（前值10.4%）。2月新增社融7030亿，同比少增4864亿。未贴现票据下降3103亿，同比少增3209亿，成为2月社融的重要拖累项。受监管层对票据套利现象关注的影响，2月份票据一二级市场明显降温，票交所高频数据显示2月底票据承兑余额环比略降、贴现余额环比略升。与票交所统计数据相比，社融中的“未贴现票据”新增部分少了近千亿，估计可能与月末银行将表内已贴现票据通过转贴现或卖出回购等方式出表给非银行金融机构有关。另一值得注意的是，委托贷款下降508亿（前值下降 699 亿），信托贷款下降37亿（前值增长345亿，2018年12月下降509亿），显示资管新规影响呈边际收敛，但监管并没有大放松。

此外，2 月政府专项债新增1771亿， 而企业债融资新增805亿，与春节因素有关，3 月债券融资数据显示债市融资功能在恢复（上周周度净融资规模达千亿）。广义货币增速冲高回落。受2月新增信贷规模下降影响，M2同比增速从1月8.4%回落至8.0%。M0同比增速-2.4%（前值17.2%，去年同期为13.5%），主要是为应对春节现金需求央行在1月发放较多现金并于2月收回，春节错位因素（去年春节较晚导致M0下滑。此外，伴随着影响M1的季节性因素（企业发放奖金导致活期存款降低）消退，M1同比增速从1月的0.4%反弹至2.0%，但仍显著低于去年同期的8.5%，M1增速处于低位水平或显示企业经济活力仍较低。

再说通俗点，结合之前的进出口数据看，数据统统都差不是偶然；季节因素，环比去年，一样过年春节，但是更差。退一步说，就当这个烂数据有没有负面影响，需要进一步观察。但至少，之前用经济数据拿来作为做多逻辑的，至少是被证伪，是没了这个依据了。

我们在年前分析1月数据就说过，1月的社融、信用数据，都很有可能这个新增都会是19年全年的高点。现在只不过比预期的更差而已，后面会不会更差的更差呢？

所以，所谓“经济复苏的逻辑”请大家理性看待。现在市场走肾，很多投资者也都比较亢奋，可以理解，但是这种时候很容易陷入这种状态：排斥任何相反的观点，对任何不利于自己头寸的盘面迹象和信号视而不见，这时的思维有倾向性，因为染上意欲的色彩。

连续快速拉涨后，A股终于迎来调整，周五大盘跌4.4%破3000点，深证成指跌3.25%，创业板指跌2.24%。两市超200股跌停，前期强势股大面积跌停。两市成交放大到11841亿元，连续三日破万亿。

调整原因，1.涨太快了，获利盘丰厚，上方成交密集区有压力；2.中信、华泰给炒妖炒新龙头人保、建投卖出评级，券商是市场老好人，直接出卖出评级大砍股价实属罕见，成为调整触发点；3.2月社融数据不及预期，有资金抢跑。

这届监管尊重市场、尊重专业，对看空研报“不评论”，这是尊重专业的体现。不再窗口指导妖股炒作，游资最先察觉到监管风向的变化，蜂拥而入，市场又做活了。

2月社融低于预期，有券商提前放过风，不过也别太担心。易行长解读：社融持续下滑态势得到初步遏制，1月份数据增长较快有季节性因素，2月和春节重合较多，所以1月和2月合在一起看也不行，货币信贷数据还要反映在3月，更全面看的话是要综合今年前3个月数据一起看。

招商策略判断，接下来的行情，从全面上涨转向结构性上涨。1.2月社融数据低于预期，美股出现回调，压制蓝筹，作为大盘驱动主力的北上资金，流入势头已经大幅放缓，且时有流出。2.科创板即将申报，政策重视新兴产业，科创类主线是下一阶段市场关注的重点。成长行情走多远，将检验游资、散户持续流入的成色。

三大报题材：云从科技、ITO

一、云从科技：云从科技和上海交通大学3月8日联合宣布，在自然语言处理（NLP）上取得重大突破，在大型深层阅读理解任务数据集RACE数据集登顶第一，并成为世界首个超过人类排名的模型。

证券时报点评：有评论认为，这会是机器深层理解人类语言的开端。佳都科技（600728）持有云从科技10.28%股权。御银股份（002177）与佳都科技及云从科技签署了战略合作协议，共同推动人脸识别在金融领域的应用。

二、ITO：近日，株洲火炬特种高纯功能靶材项目举办开工仪式。项目投资主体为株洲火炬安泰新材料有限公司，总投资10亿元，全力打造ITO靶材、钼靶材、铜靶材、钛靶材等液晶显示器使用的各种高端镀膜材料。项目建成后，将填补国内技术空白，并成为国内最大、种类最全的靶材生产基地。

中国证券报点评：ITO (铟锡氧化物)是目前大热的OLED显示技术的重要结构。A股公司中，株冶集团（600961）是国内最大铟生产商。铟是ITO靶材的基础材料。公司在此基础较早涉足ITO靶材，在行业中具有领先技术优势。株洲火炬安泰新材料有限公司为株冶集团大股东株洲冶炼集团旗下公司，上述项目即“依托株冶集团多年的技术积累”而成。隆华科技（300263）子公司四丰电子和晶联光电分别在钼靶材和ITO靶材领域处于国内领先地位，客户包括京东方、三星、LG等。

公告精选

1、年报

新城控股：2018年净利104.9亿元，同比增74.02%，拟10派15元。

2、回购

平煤股份：拟不超5.41元/股回购2.7亿-3.3亿元。

福田汽车：拟不超2.55元/股回购2.5亿-5亿元。

3、减持

百利科技：成朴基金拟减持不超8%股份。

富祥股份：控股股东拟减持不超7.8%股份。

起步股份：邦奥计划减持不超6%股份。

辅仁药业：万佳鑫旺拟清仓减持5.9%股份。

炬华科技：两股东拟合计减持不超4.56%股份。

华统股份：甲统股份拟减持不超3.13%股份。

恒润股份：智拓集团拟减持不超3%股份。

闻泰科技：中茵集团拟减持不超3%股份。

佳都科技：中新融鑫拟减持不超3%股份。

国投资本：远致投资拟减持不超2%股份。

梦网集团：股东拟减持不超2%股份。

顺灏股份：控股股东及一致人拟减持不超1.97%股份。

北陆药业：兴证资管计划减持1.37%股份。

中大力德：华慈创业拟减持不超1%股份。

唐人神：控股股东拟减持不超0.88%股份。

4、股权转让

天银机电：控股股东拟转让28.52%股份，实控人将变更。

奥维通信：实控人将变更为单川、吴琼夫妇。

5、其他

三峡水利：公司控制权或变更，筹划重大资产重组。

合肥城建停牌：筹划重大资产重组。

新宏泰：终止重大资产重组事项。

启迪古汉复牌：终止重大资产重组。

沃森生物：筹划发行H股股票并在香港上市。

海南瑞泽：子公司拟与广东省马术协会共同推动马术文化产业发展。

盘后要闻

1、证监会核发2家企业IPO批文，未披露筹资金额。

2、易纲：下调存准率还有一定空间，但比前几年空间小很多。

3、港股复旦张江：建议发行A股并于科创板上市。

4、乘联会：中国2月份广义乘用车零售销量119万辆，同比减18.5%。

5、美国2月非农就业人口增加2万人，大幅低于预期。