长川科技：国内掌握核心技术的集成电路测试设备龙头 2017-11-10 08:571.主营业务公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，是一家致力于提升我国集成电路专用装备技术水平、 积极推动集成电路装备业升级的高新技术企业和软件企业。公司自成立以来，主营业务未发生变化。公司主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备，集成电路测试设备主要包括测试机、分选机和探针台等，目前本公司主要产品包括测试机和分选机。 公司生产的测试机包括大功率测试机 （ CTT 系列）、模拟/数模混合测试机（ CTA 系列）等；分选机包括重力下滑式分选机、平移式分选机（ C6、 C7R 系列）等，==目前公司主要产品有测试机和分选机，其营收占比分别为47.07%和52.93%。公司产品主要销往华东、西北，其比重为55.66%和33.47%。公司所处下游市场竞争激烈，更新迭代较快，导致其产品价格波动较大。公司得益于不断升级推出新产品，产品总体价格逐渐提升。2.行业分析上游：电子元器件和机械加工行业下游：集成电路封装测试、晶圆制造、芯片设计行业近年来我国集成电路产业发展迅速，产业销售额由2010年的1424亿元增长至2015年的3609.8亿元，复合增长率达20.45%。2014年6月，我国出台的《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出到2020年，集成电路全行业销售收入年均增速超过20%，据此测算，2020年我国集成电路产业市场规模将达8982亿元。封装测试行业销售规模由2010年的632亿元增长至2015年1384亿元，年均复合增长率达16.97%。2014年、2015年全球半导体专用设备销售规模分别达375亿美元和365.2亿美元，其中测试设备销售额分别达35.5亿美元和33.3亿美元，预计2017年全球半导体设备市场规模达410.8亿美元，其中测试设备市场规模将达34.6亿美元。2012~2015年度，我国大陆地区半导体专用设备销售规模分别达25亿美元、 33.7亿美元、 43.7亿美元和49亿美元，预计2017年市场规模将达72.4亿美元，年均复合增长率为21.6%。2010-2015年我国集成电路产业销售结构来看，芯片设计、晶圆制造的比重逐年增大，封装测试的比重有逐年减小的趋势。3.财务状况VI[0[)$)Q`(@X0PYCLLVN4R.png公司近几年业绩有较大幅度的增长，但业绩规模较小，预计2017年一季度营收为1900万元，同比增长36.71%，净利为400万元，同比增长为35.88%。半导体行业总体情况首先了解下芯片、半导体和集成电路之间的区别是什么？芯片（chip）就是半导体元件产品的统称。是集成电路（IC, integrated circuit）的载体，由晶圆分割而成。半导体（ semiconductor），指常温下导电性能介于导体（conductor）与绝缘体（insulator）之间的材料。集成电路（integrated circuit）是一种微型电子器件或部件。采用一定的工艺，把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起，制作在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上，然后封装在一个管壳内，成为具有所需电路功能的微型结构；其中所有元件在结构上已组成一个整体，使电子元件向着微小型化、低功耗、智能化和高可靠性方面迈进了一大步。它在电路中用字母“IC”表示。集成电路发明者为杰克基尔比（基于锗（Ge）的集成电路）和罗伯特诺伊思（基于硅（Si）的集成电路）。当今半导体工业大多数应用的是基于硅的集成电路。我国垂直分工模式的芯片产业链初步成形，涌现出华为海思、中芯国际、长电科技等本土芯片企业，封装测试是产业内中国最具有国际竞争力的环节。虽然测试设备市场目前仍由海外制造商主导，泰瑞达、爱德万、安捷伦、科利登和科休占据国内约80%以上市场，但同时以长川科技、北京华峰为代表的本土测试设备优势企业通过多年研发积累，已掌握自主核心技术，产品成功进入国内封测龙头企业供应链体系。与国外名企相比国内制造商对客户需求更为理解，服务灵活，产品性价比高，具有一定本土优势。集成电路测试设备需求将保持增长，17年全球市场规模或达200亿元据WSTS预测，受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长，17年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元，其中中国仍将是最大市场，我们预测17年规模或达5000亿元人民币，17~20年有望保持20%左右增速。集成电路旺盛的市场需求带动产业升级和投资加大，有力促进集成电路专用设备市场发展，SEMI预测17年全球半导体设备市场规模411亿美元，其中测试设备市场规模35亿美元（约合200亿元人民币）。全球集成电路制造重心转向中国，国内测试设备企业或受益本土产业崛起我国已成为全球集成电路增长最快的主要消费市场，全球集成电路产能重心转向中国是大势所趋，转移进程正在加速，SEMI预计2017~2020年间投产的半导体晶圆厂为62座，其中26座设于中国，占全球总数42%。随着长川科技等本土设备制造商技术竞争力增强，成本因素将驱动各大集成电路厂商选择性价比较高的国内测试设备，本土芯片企业的做大做强也将为本土测试设备制造商提供更多的市场机遇。遍地开花的半导体工厂，据传一条年产5万片的12寸晶圆生产线，就需要投资450亿元，这么算下来，总投资金额将高达万亿元量级。这真是一个赤裸裸的烧钱游戏，比起什么面板大战、光伏竞赛，都要规模更大的多。但中国没有退路。作为世界最大的半导体消费市场，却有超过七成都需要进口，中国高层表示，勒紧裤腰带也要把他烧出来。那这些钱主要烧到哪里去了呢？ 设备投资盖房子实际上花不了多少钱，最大头就是设备投资，占比通常去到了75%以上。比如光刻机，全球光刻机龙头AMSL的数据显示，他们家最新的EUV光刻机NXE 3400B，一台的价格就超过了1亿欧元。今年前三季度，AMSL的营收为76.69亿美元，实际上他不过是卖了几十台光刻机而已。据SEMI的预估，今年全球半导体设备市场规模可达 494 亿美元，较去年成长 19.8%，将打破2000年创下的 477 亿美元纪录。中国市场的贡献有多大可以想象！当然，这些钱不会是白烧的，当中国的下游产业链搭建起来，来自对上游设备的需求很快就将培育起本土的优质供应链。日本就曾经走过这么一个阶段。上世纪70年代以前，日本的半导体产业也是一张白纸，但在此后的十几年，日本的电子产业日益兴旺，于是各大公司纷纷投资半导体制造业，政府也出政策全力扶持。结果立竿见影。1985年，日本NEC成为全球最大的半导体公司，1986年，日本超过美国成为世界最大的半导体制造国，全球份额达到45.5%。有了下游的水草滋养，上游的设备产业也就跟着欣欣向荣，1980年代末，美国半导体行业里引进自日本的设备，已经大幅攀升至接近一半。这轮中国掀起的半导体投资热潮，上游设备领域的机会同样不会少。1.我国产业升级的顺序，是拾级而上的。先从最底层的组装开始，然后突破边缘技术，再一步步向主流核心挺进。半导体产业同样如此，现在晶圆制造已经可以干了，那么自然就要涉足设备领域，设备领域又分为几个环节，比如最核心的晶圆制程设备（包括光刻机），我们现在还干不了。没关系，那就先从次一级的外围设备做起。比如测试设备、封装设备、前端设备等，合计起来也是上百亿美元的大市场。今天的主角，长川科技（300604），正是此间冉冉升起的新星。}@}G5V[PO7PTH2X3NJ7BLP3.png1B@B`EVUDH(25[3J9BCE6.png长川是做半导体测试设备的，主要产品包括测试机和分选机，其中前者占比47.07%，后者占比52.93%。测试机和分选机的分工是这样的，当一枚芯片需要检测的时候，分选机首先把它自动的放到相应的位置，然后由测试机来判断它的性能是否达标。这是检测流程中的上下两个环节。虽然测试设备的技术没有光刻机要求那么逆天，但壁垒仍然是不低的，尤其是芯片设计越来越复杂的今天。比如，测试机的钳位精度要求，已经从几年前的1%提升到了现在的0.25%，时间测量精度提高到了微秒级。分选机的误差精度要求，已经普遍在0.01mm等级，而人的头发丝直径也不过是0.05-0.08mm。正是因为技术门槛高，这个行业的蛋糕一直都只有美国、日本的公司能够吃得到，其中美国泰瑞达（Teradyne）、日本爱德万（Advantest）两家就占了50%以上的份额。长川科技主要竞争对手情况2016年，泰瑞达营收17.5亿美元，和他相比，长川的同期收入只有1.24亿元，不及九牛一毛。有差距并不怕，更说明潜力空间大。今年上半年，长川的分选机营收0.39 亿元，同比增长99.75%，毛利率41.29%；测试机营收0.24 亿元，同比略微下降3.08%，但毛利率高达逆天的75.97%！2.我国半导体业的升级，最有竞争力的就是封测环节。目前全球前十的封测代工企业里，我国已占据三个席位，包括第3名的长电科技，第6名的华天科技，和第7名的通富微电。这跟我国集成电路大基金的支持有着莫大关系。比如2014年长电7.8亿美元蛇吞象全球第四大厂星科金鹏的跨国收购中，自己只拿出了2.6亿美元，其他都来自大基金的解囊相助。又比如2015年，通富微电斥资3.7亿美元收购美国AMD的苏州和马来西亚两座封测厂各85%的股份，背后同样是大基金的增资入股。三强的另一家，华天科技，同样在2015年底发布了公告，大基金出资5亿元增资旗下子公司华天西安，占股27.23%。有了国家做后盾，不差钱的收购全球技术，中国的封测业就此茁壮成长。而他们的壮大，又进一步给长川的成长提供了机会，在这涉及到国家战略的关键产业里，只要长川的技术达标了，结果不言而喻。长川科技2016年前5大客户情况凭借产品质量可靠、性能稳定、持续创新和研发等优势，当前公司生产的集成电路测试机和分选机产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，报告期内，公司客户结构不断优化。报告期内，公司向前五名客户销售的收入占当期营业收入总额的比重分别为 79.74%、83.27%及 76.82%，客户集中度较高。当然，长川也是争气的，2016年研发投入占营收的比例，你知道是多少吗？高达20.16%！简直就是玩命搞研发，其中研发人员占公司总员工的比例为46.69%，接近一半。如此执着，方不辜负这中华崛起之大好机会。3.