求人不如求己，只能曲线自救出品纵横陆家嘴撰文鲍比 在失去阿里巴巴（9988.HK）股票、苏宁金服和苏宁小店等核心资产处置的投资收益庇护后，昔日零售业龙头苏宁易购（002024.SZ）在疫情冲击下陷入上市以来归母净利首次亏损的困境。 更糟糕的是，作为线下零售之王，该公司线上零售市场份额的缺失已令其零售主营业务（扣非归母净利）进入连续亏损的第七个年头。 苏宁易购日前披露的2020年半年度业绩快报显示，该公司今年上半年实现营收1182.43亿元，同比下降12.78%；归母净利润亏损1.61亿元；扣非归母净利较去年同期的-31.90亿元增长近八成至-7.42亿元，但仍未能改变零售业务持续亏损的态势。苏宁易购财务摘要或受优质资产相继出清影响，苏宁易购今年上半年盘活存量资产的财技运作中，仅通过"深创投中金-苏宁云享仓储物流设施资产支持专项计划（疫情防控）"处置五家物流项目公司实现5.2亿元净利润。 但由于去年同期苏宁易购董事长张近东之子——国际米兰足球俱乐部主席张康阳接盘苏宁小店令苏宁易购实现净利润34.28亿元，因此，苏宁易购今年上半年归母净利同比大降107.51%，并录得上市以来首亏。 "断臂自救"，一年关店1385家 依靠占比提升至近七成的线上销售规模逾两成的增速，苏宁易购今年上半年实现商品销售规模1941.55亿元，同比增长5.40%，但其零售业务的各大业务版块业绩增速放缓趋势明显。 其中，商品销售规模和线上商品交易规模增速继去年同期分别下滑23个和50个百分点后，今年上半年继续16个和6个百分点。 纵横陆家嘴注意到，苏宁易购开放平台商品交易规模增速在去年同期大降150个百分点后，受"强化开放赋能"战略影响，该公司今年上半年这一数据同比增长63.71%至531.33亿元（含税），这也成为其线上商品交易规模增长的主要原因。 事实上，苏宁易购"被动"开放的原因是其自营商品销售规模增长已出现停滞。数据显示，该公司今年上半年自营商品销售规模同比仅增加17.89亿元，增速仅为1.6%。 值得注意的是，尽管左手万达百货右手家乐福，但苏宁易购的线上销售规模占比由去年同期的60.88%大幅提升至69.43%，但这也意味着其线下战略布局在疫情影响下已加速收缩。苏宁易购门店变动情况数据显示，截至2019年6月末，苏宁易购直营店面合计4074家；截至今年上半年，该公司直营店面合计同比减少1318家至2756家。若剔除收购家乐福录得233家门店影响，苏宁易购近一年净关店数量超过1500家。 不过，线下直营店大面积关闭令苏宁易购成本支出减少，这也成为其扣非归母净利亏损收窄的原因之一。然而，其线上业务盈利能力不足以及市场份额远落后于竞争对手仍将成为其零售业务实现扭亏的两大"屏障"。 J． P．摩根此前发布研报称，疫情可能有助于苏宁加快近期的策略步伐，侧重于通过不断提升的线上力量来增加市场份额，但这有可能会牺牲些许盈利。 尽管该投行表示这是个短空长多的举措，但仍对苏宁线上及新业务扭亏为盈所需的时长仍存有顾虑。J．P．摩根给出的理由是苏宁同时拓展了太多业务板块，而国内放缓的零售行业增速前景可能会对其增长带来下行风险。 与线下门店大幅收缩相反，苏宁易购于2017年下半年启动的零售云战略"成效显著"。数据显示，随着该公司加快低线市场发展，其零售云加盟店今年上半年新开门店1563家至5926家，销售规模同比增长61.2%。 据了解，零售云业务模式主要是向加盟商收取加盟费、品牌及技术服务费收入。苏宁易购在财报中表示，零售云业务正处于发展初期，公司为鼓励加盟在政策上给予支持，因此加盟店服务收入占主营业务收入比例很低。 纵横陆家嘴注意到，与零售云业务一样，苏宁易购的诸多业务都只披露增速却未见原始数据。尽管往往都出现大幅增长的"画饼"式数据，但相关业务的基础数据却在该公司往期财报中无迹可寻。 比如月活跃用户、推客业务、移动端订单数量，以及曾作为智慧零售核心的苏宁小店等。 要知道，直到苏宁小店被剥离后，外界才知道这项业务扩张背后一直处于亏损状态，而苏宁易购"隐秘"的新业务未来是否与苏宁小店命运相同而最终成为张近东的"财技魔法石"，值得持续关注。 相关证券：苏宁易购(002024)（来源：纵横陆家嘴的财富号 2020-08-05 09:09） [点击查看原文]