收藏本社区 社区投诉 返回中信证券您当前的位置:新浪股市汇 > A股>中信证券(sh600030)> 浏览帖子
今开: @open@ 最高: @high@ 最低: @low@
成交量: @volume@ 成交额: @amount@ 换手率: @turnover@
市盈率TTM @pe@ 市净率: @pb@ 总市值: @totalShare@
河北股友

券商的5大不确定性

开始看券商后,才发现这个行业没有之前认为的那么简单。需要从中国大金融的全局角度俯瞰金融产业链,同时参考西方金融体系。断断续续看一个多月,我的结论是:券商看不懂。看不懂并不遗憾,看不懂本身是一个重要的结论。在投研过程中得出的大部分研究结论可能都是看不懂,说明这个行业在能力圈外,要坦然接受这个结论。老话说,牛市里保险的涨幅X2,券商相当于X3,熊市相反(当然券商的周期低点会不断抬高,周期性叠加成长性)。如果我们能够准确判断牛市起点和终点,当然可以在起点重仓券商,高点清仓券商,获取丰厚利润。我没有判断牛熊的能力,不寄望于赚到券商周期性利润。若要持有,就需要做好长期持仓的准备。中国资管行业的成长空间巨大,这点毋庸质疑,没有讨论的必要。正是这点让我有兴趣研究券商,然而券商行业一些核心要素存在不确定性,长期持仓的逻辑确定性不足。由于定性层面缺乏确定性,本文就不深入分析定量层面,仅粗浅谈一谈看不懂的几个核心要素。1、行业边界模糊金融业混业经营是大势所趋,混业经营打破银证保原有相对清晰的业务边界,互相交叉渗透。券商原有业务板块竞争趋于激烈,新的增长需寄望于原有业务转型和新业务扩展,这两点尚存在很大的不确定性。2、行业格局不稳定近年金融业务快速线上化、蚂蚁财富这些平台型公司吸收了大量线上客户,而且运营比传统券商更高效。传统券商的线上获客能力、线上产品和服务的运营效率相对互联网平台型企业都没有任何优势,这点从过去几年互联网金融对银行线上业务的挤压便可见一斑,好在国家及时干预。目前互联网企业对券商线下业务的蚕食仍在持续,政策层面对互联网企业参与券商业务尚未表现出管制姿态。3、主营业务毛利持续下降今年10月,5家美股券商相继宣布0佣金,这是一个风向标。近几年国内券商佣金大幅下调,经纪业务毛利持续下降,表面上看是应对互联网券商发起的低佣竞争,底层原因是券商服务的高度同质化,这对券商毛利形成压制。零佣金是发展趋势,经纪业务已经无法支撑券商过去的增长速度。4、政策因素任何一个国家对金融行业的监管都很严格。中国现代金融市场发展历史很短,业务模式(特别是基于互联网)的多元化却走得很快,导致不断有一些金融创新野蛮生长后被政策叫停和约束。在这个强监管的行业,政策因素是一个很大的不确定性,券商的业务边界也主要由政策主导。5、重资产的隐忧由于金融通道的互联网化,我几年前就在看空社区银行的扩张,以及对四大行大量实体网点的隐忧。这个逻辑同样适用于券商,传统券商大量实体网点的业绩贡献率正在逐步下滑,原有的渠道优势正在变成成本压力。以上不确定性是指传统券商,不包括这样的互联网券商。个人认为依然处在快速增长期,具备长期投资价值,只是目前估值偏高。目前指数位置不高,两市成交量比去几点的平均水平略高一点,若抛开以上不确定性因素,一定要投资券商的话,可以考虑包含了国内主要传统券商的中证全指指数(对应场内基金分别为$证券ETF(SH512880)$ 和$券商ETF(SH512000)$,可任选一个),再加上互联网券商,做成一个包含80%传统券商和20%互联网券商的投资组合。以上只是个人看法,非投资建议(来源:大阳研究的财富号 2019-10-31 18:19) [点击查看原文]

此文仅代表作者观点,点击可查看作者简介

10月31日 18:25
来自电脑网页版
(0)| 阅读数(541) |
分享
| 收藏 | 回复(0) | 举报
新浪推荐
本社区信息

版主:

我要做版主
其他服务
如果你使用中遇到困难请联系,@新浪股市汇