中信证券研究 布局四季度：成长制造和价值消费间均衡

　　关键词：风格转向的信号逐步显现　　2021中报盘点　　把脉8月经济　　关注龙头　　共同富裕

　　交易信号、政策信号、经济信号以及上市公司行为信号的逐步显现并积累，预示着市场风格均衡将逐步转向风格切换，9月是布局四季度行情的最佳窗口，建议继续在成长制造和价值消费间保持均衡，且重心逐步向后者转移。

　　A股：风格均衡转向切换的四个信号在逐步显现

　　交易信号、政策信号、经济信号以及上市公司行为信号的逐步显现并积累，预示着市场风格均衡将逐步转向风格切换，9月是布局四季度行情的最佳窗口，配置上，建议继续在成长制造和价值消费间保持均衡，且重心逐步向后者转移。交易信号上，市场流动性依旧维持紧平衡，增量资金流入有限，北上、量化及融资的成交贡献均保持稳定，中小市值公司及热门赛道板块成交更为活跃，散户数量明显增加，机构大幅调仓和散户频繁交易共同驱动成交放大，加速市场风格均衡化。政策信号上，行业政策误读的纠偏仍在持续，预计8月经济数据走弱加速投资者形成经济疲软的一致预期，驱动稳经济政策预期升温，预计保价稳供从预期引导逐步转向实际举措。经济信号上，商品价格快速上涨以及散点疫情等阶段性扰动在四季度或趋于衰减，国内经济增长进入常态化波动阶段，三季度或是全年经济低点，预计9月起开始逐月回升，9月数据的验证将打消投资者对经济持续衰退的预期。行为信号上，今年前8个月上市公司回购金额和数量已超过过去3年每年的总量，行业层面主要集中在消费、医药、以及部分低估值板块。

　　硅基新材：供需格局紧张，有机硅产业高景气度料将持续

　　上周DMC价格突破37500元/吨大关，价格持续高位运行。短期来看，我们认为主要是由于以下三点原因：①以金属硅为主的原材料价格持续上升；②新建产能投产不及预期；③下游需求进入旺季。在新增产能释放不确定的情况下，预计有机硅供需紧张格局将持续。长期来看，一方面金属硅涨价将持续影响成本侧，另一方面，从需求角度来看，下游市场目前已经进入加速扩张阶段，长期需求有支撑。相比2020年Q4的涨价周期，本轮涨价具有周期长、需求支撑强等特点，预计景气度延续性将更强。全年维度而言，在原材料涨价、疫情、检修、新增产能投放不确定等多因素扰动下，随需求旺季的来临，有机硅产业高景气度料将持续。建议持续关注板块性机会，重点关注全产业链龙头及下游各细分领域“隐形冠军”。

　　建材：能耗压力下水泥供给收缩有望超预期，玻纤库存再降需求景气持续

　　受益地产竣工高峰带来的需求增长及供给端新增产能有限，玻璃行业料将持续处于高景气状态，推荐信义玻璃、旗滨集团、南玻A；玻纤价格仍处于高位水平，估值具备吸引力，推荐中国巨石、长海股份、中材科技；水泥价格有望维持高位波动，企业通过延伸产业链上下游仍具备成长性，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，建议关注中国建材。消费建材子行业处于集中度加速提升及产品结构优化期，推荐北新建材、蒙娜丽莎、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、东鹏控股、北京利尔、国检集团、石英股份。