$深科技的预期差在哪里？

深科技(000021)1月28日晚间发布业绩预告，预计2020年度归母净利8.20亿元~9.40亿元，同比增长132.76%–166.82%。报告期内，公司积极把握市场机遇，持续深化与全球行业战略客户合作的深度和广度，加大创新力度，产品综合毛利率提升，带动了公司经营业绩的增长。公司存储半导体及高端制造等业务市场需求强劲，存储芯片封测产能持续扩张，业务规模快速增长，并保持了良好的发展势头。 而深科技股价近半年处于弱势调整，市场的预期差在哪里？

一、公司将聚焦先进的存储芯片封测及存储模组产品和高端制造业务。据悉其手机代工业务将进行整体重新布局，成都计量公司的智能电表业务也将分拆上市，存储封测和高端制造中的汽车电子业务将成为公司的主营业务。深科技在业绩预告中表示，2020年，公司积极把握市场机遇，持续深化与全球战略客户合作的深度和广度，提高运营效率，产品综合毛利率提升，带动了公司经营业绩的增长。同时，公司存储半导体及高端制造等业务市场需求强劲，存储芯片封测产能持续扩张，业务规模快速增长，并保持了良好的发展势头。

从2019年年报和2020年半年度报中就可以看到深科技的主营业务的变化。从目前情况来看，沛顿科技（深科技100%持股）从2020年起每年都会有100%以上的增长。在公司的收入和利润占比都是呈几何级的增长。

1、2019年沛顿科技的收入占比10.67/132.24=8%，净利润占比0.78/3.52=22%。

2、2020年半年度沛顿科技的收入占比16.82/69.52=24%，净利润占比0.75/1.92=39%。

（数据摘自2019年报和2020年半年报）

二、存储芯片封测及存储模组产品目前是芯片领域最好的赛道，未来十年没有天花板。

存储芯片国产化目前不到百分之一，国产替代，国家意志，是一定要逐步实现的，存储芯片国产替代，行业空间巨大，长江存储和合肥长鑫投资总额5000亿以上，深科技将承接长鑫百分之八十的订单，长江存储的业务，深科技今年也有望承接百分之五十左右的订单，可以确定地说深科技是A股存储芯片中最好的投资标的。

（产业背景：中国一直都是全球最大的芯片进口国、芯片消耗国，根据官方公布数据显示，在2018年、2019年连续两年，进口芯片金额都直接超过了3000多亿美元，并且在2020年，进口芯片金额数值依旧会超过3000亿美元大关，成功取代石油，成为我国进购金额最多的商品，但在这3000多亿美元中，进口最多的就是存储芯片产品，有超过1000多亿美元（1/3）进口金额用于进口存储芯片（主要以NAND、DRAM为主）产品，因为中国直接买走了全球将近35%左右的存储芯片产品。

但如果从2019年全球DRAM芯片销售数据来看，我国并不是全球最大的DRAM芯片进口国，我国仅仅购买了全球将近34%的DRAM芯片，仅排名全球第二，美国直接购买了全球将近39%的DRAM芯片，位居全球第一，但全球NAND闪存销售数据来看，中国购买比例占到了全球37%，位居全球第一；

所以中国也成为了全球各大存储芯片最为重要的主战场，尤其是在中国企业纷纷开始抱团进军“半导体产业”时，也引起了全球存储芯片巨头们的担忧，纷纷担忧一旦中国市场实现自给自足，那么对于全球存储芯片市场格局都会产生巨大的影响，为何这么说呢？

这也是因为国内两大存储芯片巨头已经实现了崛起，这两家存储芯片巨头分别是长江存储（YMTC）和长鑫存储（CXMT），其中长江存储主营NAND闪存业务，其自主研发128L闪存产品也将在2021年全面投入生产、出货，目前长江存储还在不断的扩建工厂，预计在产能扩建完成后，长江存储的NAND存储产能将占到全球 20%左右，极大缓解国内国产存储芯片供应不足的尴尬局面。

而长鑫存储目前主营业务是DRAM芯片，目前已经有DDR 4内存产品开始在市场销售，并且长鑫存储也正在扩大整个DRAM芯片产能，预计等到工厂建设完善后，其产能也可以达到全球20%左右，这也意味着我们的国产存储芯片可以率先实现70%的国产芯片自给率目标，极大的缓解我国需要大量进口芯片的尴尬局面，同时也会对全球存储芯片市场格局造成重大的影响，因为留给三星、SK海力士、镁光等存储芯片巨头们的“美好时光”不多了，一旦我们在国产存储芯片上实现了自给自足，意味着这些海外存储芯片企业也将彻底的结束在中国市场“躺着赚钱”的历史。）

3、公司存储芯片封测技术成熟，存储封测的毛利率比其他半导体封测高出好几个等级

存储封测门槛高，其他几个公司都不容易介入，这也是为啥长鑫追着深科技扩大产能的原因，存储封测没有十几年的积累，很难在短期内做出让客户满意的产品，其他公司的封测良率短期内很难提高。在集成电路半导体存储封装测试领域，目前公司作为集成电路零件封装和测试服务制造商，拥有国内最领先的封装和测试生产线和十余年量产经验，在存储器DRAM方面具备世界最新一代的产品封测技术，既是国内最大的独立DRAM内存芯片封装测试企业，也是国内为数不多的能够实现封装测试技术自主可控的纯内资企业。

4、存储芯片封测产能是目前最具投资回报的优质稀缺资产

目前这波半导体产业繁荣景象前所未见，去年11月30日，台湾力积电董事长黄崇仁就表示：全球晶圆代工产能不足会持续到2022年之后，原因包括需求成长率大于产能成长率；且包括５Ｇ及人工智能（AI）等应用将带动更多需求。然而建造新晶圆厂成本高昂且至少需时三年以上，期待新产能缓不济急，产能吃紧已经到了客户会恐慌的情况，预估明年下半年到2022年下半年，逻辑IC、DRAM市场都会缺货到无法想像的地步。

深科技公司面对存储半导体及高端制造等业务市场的强劲需求，不断持续加码存储芯片封测产能扩张，业务规模快速增长，并保持了良好的发展势头。长鑫80%的封测由深科技完成，长江存储今年可能有更多的封测（50%）交由深科技承接。

（产业背景：存储器市场迎上行周期，产业链中最为看好：000021深科技

据《麦克林》报告中的数据统计显示，增长最快的前十大IC产品类别中的每个类别的销售额都将实现两位数增长，预计前五个细分市场的增长速度将超过整个IC市场，IC Insights预计该市场今年将增长12％ 。

预计DRAM和NAND闪存将成为2021年增长最快的两个产品领域，销售额分别增长18％和17％。增长最快的IC产品领域是DRAM市场熟悉的领域。DRAM在2013、2014、2017和2018年也被评为增长最快的IC领域。

笔记本电脑，平板电脑和服务器系统销售的增长使NAND收入在2020年增长了24％，因为新冠疫情-19大流行迫使消费者，学校，企业和政府之间沟通和开展业务的方式发生了转变。预计到2021年，在许多相同的计算应用和智能手机中向5G技术的过渡将使NAND收入增长17％。

值得一提的是，半导体存储是周期性非常强的品种，遇上景气周期，股价可突突突往上冲，遇到下行周期，也可以跌到让你怀疑人生。美光的股价虽然也是10年10倍以上的大牛股，但中间股价就像是过山车。

我国的存储器芯片市场占了全球的40%，但98%却全部来自进口，每年进口超过千亿美元。而我国存储芯片晶园公司目前只有合肥长鑫和长江存储，接下来会有北京长鑫。目前已经实现从0-1的突破，现阶段正在实现从1-100的突破过程中。

存储产业链上下游企业都值得我们高度重视。上游材料、设备目前高端的也基本完全靠进口，个别公司象北方华创（002371）估值又贵。中游的制度，晶圆厂未上市，只有深科技（000021）的先进存储封装测试和存储模组产品还没有得到大家的认知，估值不贵，未来潜力无限巨大。）

5、业绩可预见的高速增长，估值将重构。

合肥长鑫产能增长前景一片光明；今年长江存储产量也有望翻倍，作为主力配套产业链上的深科技今年的利润将继续高速增长。公司存储封测业务2021年预计3.2-3.5亿利润，可类比晶方科技估值。公司高端制造业务2021年预计5亿利润，可类比工业互联估值；2021年公司整体盈利估计将达12-13亿，按行业平均60倍PE估值，市值应在600-700亿左右。深科技(SZ000021)$